国防军工行业报告：福建舰逐步展开试验项目，关注相关投资机会

12月13日上午，国防部新闻局局长、国防部新闻发言人吴谦大校就近期涉军问题发布消息。关于航母福建舰相关提问，吴谦大校回复：“福建舰开展相关试验，是建造过程中的正常安排。下步还将根据航母建造进展情况，逐步展开后续试验项目”。福建舰是我国第三艘航空母舰，也是我国完全自主设计建造的首艘弹射型航空母舰，采用平直通长飞行甲板，配置电磁弹射和阻拦装置，满载排水量8万余吨。 福建舰于2022年6月17日正式下水命名。 今年10月，辽宁舰、山东舰编队首次开展双航母编队演练。据新华社10月31日消息，近日，海军辽宁舰编队圆满完成年度远海实战化训练，安全顺利返回母港。训练期间，编队转战黄海、东海、南海等多个海域，开展实战背景下多个科目综合演练，官兵全程保持高度戒备、随时反应的作战状态。在南海某海域，辽宁舰、山东舰编队首次开展双航母编队演练，锤炼提升航母编队体系作战能力。 航母战斗群是我国海军重要的作战力量，此前，据央视网报道，军事专家张军社表示，三艘航母达到人民海军作战最低需求。建议关注航母战斗力相关投资机会，相关标的包括中航沈飞、中国船舶、中国重工、中国动力、航发动力、中国海防、中科海讯等。 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 1核心观点 1.1福建舰逐步展开试验项目，关注相关投资机会 12月13日上午，国防部新闻局局长、国防部新闻发言人吴谦大校就近期涉军问题发布消息。关于航母福建舰相关提问，吴谦大校回复：“福建舰开展相关试验，是建造过程中的正常安排。下步还将根据航母建造进展情况，逐步展开后续试验项目”。福建舰是我国第三艘航空母舰，也是我国完全自主设计建造的首艘弹射型航空母舰，采用平直通长飞行甲板，配置电磁弹射和阻拦装置，满载排水量8万余吨。福建舰于2022年6月17日正式下水命名。 盘点世界航母作战能力，目前，仅美国、中国、英国、法国、俄罗斯、印度、意大利、泰国拥有航空母舰。其中，美国海军拥有世界上全部已服役航母总数的一半，现役航母包括10艘尼米兹级航母和1艘福特级航母。 航空母舰一般搭配多条水面、水下舰艇，形成航母战斗群。以美国为例，航母战斗群是美海军主力舰队的最基本编成方式，以航母为核心，集海军舰载航空兵、水面舰艇和潜艇为一体，是空中、水面和水下作战力量高度联合的海空一体化机动作战实体，具有灵活机动、综合作战能力强等特点，可以在远离军事基地和港口的海洋上实施全天候、大范围、高强度的连续作战。根据平时或战时以及受威胁程度的不同，美海军航母战斗群的使用数量也不同，通常分为单航母编队、双航母编队和多航母编队。 1）单航母编队：在作战对手能力较弱、威胁程度低或在和平时期显示力量存在时，美海军通常只派出以1艘航母为核心，2-3艘反潜驱逐舰或护卫舰、2-3艘防空巡洋舰或驱逐舰、1-2艘攻击型核潜艇以及1-2艘后勤补给舰规模的航母编队。 2）双航母编队：面对中等强度的作战对手或受到的威胁程度较大时，美海军通常动用双航母编队，这也是美军用于实战十分典型的编队形式，包括2艘航母、4-6艘反潜驱逐舰或护卫舰、7-8艘防空导弹巡洋舰或驱逐舰、2-4艘核潜艇以及2-4艘后勤补给舰。 3）多航母编队：在高威胁地区进行大规模、高强度作战时，美海军通常动用3艘或3艘以上的航母编队，具体包括3艘以上航母，同时伴以12艘以上反潜驱逐舰或护卫舰、9艘以上防空导弹巡洋舰或驱逐舰、5艘以上核潜艇、3艘以上后勤补给舰。在海湾战争和伊拉克战争期间，美军就分别派遣了至少6支航母编队参与作战。 今年10月，辽宁舰、山东舰编队首次开展双航母编队演练。据新华社10月31日消息，近日，海军辽宁舰编队圆满完成年度远海实战化训练，安全顺利返回母港。训练期间，编队转战黄海、东海、南海等多个海域，开展实战背景下多个科目综合演练，官兵全程保持高度戒备、随时反应的作战状态。在南海某海域，辽宁舰、山东舰编队首次开展双航母编队演练，锤炼提升航母编队体系作战能力。 歼-35舰载战斗机、歼-15T舰载战斗机亮相珠海航展。在第十五届中国航展上，歼-35舰载战斗机、歼-15T舰载战斗机、直-20突击直升机首次加入“新质战斗力”展示机群。 航母战斗群是我国海军重要的作战力量，此前，据央视网报道，军事专家张军社表示，三艘航母达到人民海军作战最低需求。建议关注航母战斗力相关投资机会，相关标的包括中航沈飞、中国船舶、中国重工、中国动力、航发动力、中国海防、中科海讯等。 1.2投资建议 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、菲利华、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、航天电器、高德红外、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、华秦科技、航天南湖、中科海讯、海格通信、芯动联科、臻镭科技、铖昌科技、航天彩虹、三角防务、润贝航科、联创光电等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数下跌0.77%，申万军工指数下跌0.66%，上证综指下跌0.36%，深证成指下跌0.73%，沪深300指数下跌1.01%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第20位。 图表1：本周申万一级行业指数表现 2.2个股表现 本周军工涨幅前十的个股为：上海瀚讯（+12.51%）、图南股份（+12.08%）、景业智能（+11.50%）、内蒙一机（+11.15%）、盟升电子（+9.53%）、大立科技（+9.37%）、中国卫星（+7.23%）、纳睿雷达（+6.36%）、高华科技（+5.19%）、中国海防（+5.05%）。 图表2：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2024年12月13日，中证军工指数为10925.58，军工板块PE- TTM 估值为75.10，军工板块PB估值为3.06。军工板块PE- TTM 估值和PB估值均处于历史中部位置，自2014年1月1日起，历史上有67.75%的时间板块PE- TTM 估值低于当前水平，39.76%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表3：军工板块PE- TTM 估值 图表4：部分军工标的估值分位（2024年12月13日） 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表5：部分军工上市公司定向增发情况 3.2股权激励数据跟踪 图表6：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 图表7：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 3.3重点细分领域信息跟踪 （1）低空经济 “领雁”AG50轻型运动飞机改进型成功首飞。12月9日，由中国航空工业集团特飞所自主研制的“领雁”AG50轻型运动飞机改进型按计划完成首飞任务。 这标志着AG50改进型完成了所有改进项，正式转入表明符合性试飞验证阶段。 “领雁”AG50改进型项目于2023年2月正式立项，在前期构型的基础上增大了机翼油箱容积，航程从650公里增加至1200公里；进行尾翼及方向舵综合优化设计，提升操作品质；翼尖增配航行灯，提高环境适应性；完成飞机材料自主可控设计。作为国产AG通用飞机家族的“新生力量”，AG50改进型外观靓丽、安全可靠、使用经济、驾乘舒适，将为娱乐体验、航空运动、农林作业、飞行培训与私人飞行等领域提供选择。 东莞：力争到2026年，低空经济产业规模破500亿元。12月12日，“翱翔蓝天，智领未来”东莞市低空经济高质量发展现场会在松山湖召开。低空经济领域企业家、投资者、专家学者欢聚一堂，推动低空经济领域交流合作，携手共创东莞低空产业新未来。市委副书记、市长吕成蹊，省发改委二级巡视员赖茂华，副市长陈庆松出席活动。会上，市发展改革局、市交投集团、松山湖管委会作政策宣讲。据介绍，东莞正全力以赴竞逐低空经济新赛道，把低空经济作为“8+8+4”现代产业体系的重点，全力营造企业家们“能投、愿投、敢投”的一流发展环境，力争到2026年，聚集链上企业超千家，产业规模破500亿元。 （2）军贸市场 美国批准向科威特和乌克兰出售价值近6亿美元军备设施。当地时间12月10日，美国国防部在声明中表示，美国国务院已批准向科威特出售预计价值为3亿美元的车辆维护设备。同一天还批准了向乌克兰政府出售成本为2.664亿美元的 F- 16战机维护服务和相关装备。 波兰与美国签订MQ-9B“天空卫士”无人机购买合同。当地时间12月12日，波兰与美国签订一项MQ-9B“天空卫士”无人机购买合同。波兰副总理兼国防部长科西尼亚克-卡梅斯强调，建立无人机部队是波兰安全投资的“绝对优先事项”，从2025年1月1日起，无人机部队将正式成为波兰军队的组成部分。MQ-9B“天空卫士”主要用于对地面、水面目标侦察监视和打击，最大起飞重量达到5.67吨，最大外挂重量达到2.1吨。 （3）高温合金、钛合金材料 镍价跟踪：12月13日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格15810美元/吨，较上周末价格上涨0.06%；长江有色市场镍板现货均价130800元/吨，较上周末价格上涨2.87%。 图表8：镍价走势 钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。 海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院12月9日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格4.4-4.5万元/吨；1级国产海绵钛价格4.3-4.4万元/吨； 2级国产海绵钛价格4.2-4.3万元/吨。 图表9：海绵钛市场报价区间（万元/吨） 金属钒价格跟踪：12月13日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1450元/kg。 图表10：钒价走势 4风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。