中央经济工作会议学习：等待央行的政策选择

2024-12-13 陈曦,刘伟开源证券葛大师

政策力度：中央经济工作会议提出“适时降准降息”，货币政策力度或将超过2020年；财政政策“更加积极”，包括提高财政赤字率、发行超长期特别国债、增加地方政府专项债券发行使用等，政策力度显著。
政策再次加码的考虑：1）以往会议强调内需但成效不佳，2024年会议需更加强调；2）政策开始重视稳定地产行业和引导地产预期，地产行业已逐渐企稳，是扭转预期的良好契机；3）外部潜在压力下，政策提前应对，从“自主可控和注重供给”转向“全方位扩大国内需求”。
政策抓手：通过财政政策改善地方政府、企业和居民的现金流，包括化债举措、消费补贴、降低房贷利率、商品房收储等。
央行政策选择：央行面临政策选择，一方面需保持流动性充裕，理论上资金利率应显著低于政策利率，但当前资金利率高于政策利率，需大幅下调；另一方面，大幅降息可能增加债市波动风险。未来可能的降息窗口期为12月16日或12月19日。
债市关注点：密切关注降息窗口和资金利率，降息落地后债券收益率或还有最后一段下行，但需警惕类似2019年1月和2020年5月的债市反转风险。
风险提示：政策变化超预期、经济变化超预期。