中央经济工作会议学习：扩消费的新时代

核心观点与关键数据

1. 经济目标：2025年经济目标或延续5%左右，保持经济稳定，就业、物价总体稳定。
2. 财政政策：
   • 更积极的财政政策，赤字率可能由3%提升至4%左右。
   • 发行1.5万亿超长期特别国债，支持“两重”、“两新”。
   • 新增专项债4.5万亿左右。
   • 广义财政赤字率（口径1）为8.1%，口径2为10%。
3. 货币政策：
   • 适度宽松，适时降准降息，降准幅度或不少于100bps，OMO可能降息50bp，5年期LPR可能调降80-100bp。
   • 保持流动性充裕，资金利率有一定下行空间。
4. 政策协同：政策工具箱丰富，可能协同政策性银行、央国企等发力，若外部环境不利可能进一步加大逆周期调节。
5. 基本面企稳：
   • 短期关注地产企稳，地产政策将持续加码，重点关注降息和收储。
   • 中长期靠消费+科技，大力提振消费，以旧换新有望加码，预计2025年扩容至3000亿元，额外拉动消费3750-4800亿元。
   • 持续重视科技和绿色，关注人工智能、自主可控、数字经济、新能源等领域。

研究结论

1. 权益市场：基本面企稳后更利好权益，短期关注地产企稳，中长期靠消费+科技。
2. 困境反转：部分行业有望演绎困境反转逻辑，建议关注地产链、中游设备制造、下游消费制造等供给大于需求的行业。
3. 改革落地：重点关注深化国企改革、民营经济促进法、全国统一大市场建设等。
4. 政策落实：货币政策可能较快落地，财政政策或更多在2025年两会之后落地，后续需紧盯政策落实情况。

风险提示

• 地产下行超预期，政策执行力度不及预期。