POCT赛道发展及投资机会
POCT赛道在疫情后经历业绩调整，但龙头企业九安医疗和万孚生物市值仍超百亿，其他公司市值集中在35亿至70亿元之间，整体盈利能力较强，毛利率普遍超过57%，部分公司甚至达到80%。2019年至2023年，POCT赛道公司营业收入增长率普遍超过20%，即使剔除疫情因素，基本面依然稳健。部分公司通过出海策略，在欧美发达国家和新兴市场取得成功，并通过成本控制和性价比优势获得竞争优势。
投资者应关注具有高盈利能力和发展潜力的POCT公司，包括龙头企业和毛利率、净利率表现突出的中小型公司。九安医疗、万孚生物等龙头企业以及英诺特等毛利率、净利率突出的中小型公司具备投资价值。
B细胞耗竭疗法及双抗、CAR-T疗法进展
B细胞耗竭疗法（BCBT）在自身免疫性疾病治疗领域展现出巨大潜力，多家公司与国际药企达成合作，获得巨额首付款和里程碑付款，临床数据显示疗效显著。当前B细胞耗竭疗法主要聚焦于非皮肤类自身免疫性疾病，如红斑狼疮、重症肌无力、系统性红斑狼疮等。
双抗和CAR-T疗法在治疗红斑狼疮、重症肌无力等自身免疫性疾病方面展现出优异的临床效果，但需持续关注不良反应，如细胞因子风暴和感染。安庆的CD3CD19双抗贝林陀单抗、药明信诺的CD19CAR-T瑞西奥伦散、驯鹿与信达合作开发的BCMACAR-T等产品在临床试验中表现出色。
国内企业在双抗和CAR-T领域布局积极，神州细胞的CD3CD20双抗、药明信诺、传奇生物、石药信达以及阳光诺华等公司均有不同阶段的CAR-T产品进入临床研究。
药明康德及CMO公司表现
药明康德作为全球小分子外包服务龙头，估值优势明显，未来业绩增长潜力巨大，是当前优选标的。海外商业化生产为主的CMO公司表现稳健，订单和业绩确定性高，如卡因伯特、卡乐云、博腾、钥匙科技等公司。
国内科研服务行业发展前景
国内科研服务行业存在结构性机会，部分公司在细分领域占据领先地位，盈利能力持续增强，并购活动可能加速。安评领域的张颖等公司预计将逐步崛起，高景气度赛道如ABC和多肽产品表现良好，代表性公司包括鹤联、诺泰和浩方生物等。
科研服务公司的同质化程度较低，各家公司擅长领域不同，具有竞争优势。阿拉丁公司自2023年三季度起，毛利和净利均有所改善，未来利润表预计将进一步改善。必得医药海外收入占比57%，毛利率超过50%，盈利能力向上趋势明显。
国内市场存在结构性机会，多数科研公司的业绩逐季度环比改善，到2025年或2026年时，同比业绩弹性将更加明显。好人医药、必得医药、好的生物、奥普迈特等公司未来三年的利润翻倍甚至翻两倍具有很高确定性。
中国生物药商业化前景
中国生物药的商业化前景被普遍看好，特别是一些关键企业表现出色。康菲亚的CM310和LP技能、恒瑞医药的产品都显示出强劲的市场潜力。奥普拉在这方面表现尤为突出，其业绩没有问题。
投资建议
当前应关注估值最便宜且估值压制因素已解除的企业，如药明康德。同时，应重视海外收入占比高、以商业化生产为主的CDM公司，如卡莱因波长等。对于国内临床CRO龙头泰格，我们认为其财务报表早晚会改善。推荐重点关注浩源、白奥普曼、白图、浩帆等公司。
科研服务领域需要把握各家公司的经营节奏，每家公司情况不同。这一领域中的优秀企业值得重点关注并进行长期投资。
