华创医药投资观点&研究专题周周谈第112期：药明系JPM更新

医药生物行业研报总结

一、整体观点与投资主线

1. 医药板块估值低位：当前医药板块估值处于低位，公募基金对医药板块的配置也较低。
2. 增长预期：宏观环境因素的积极变化以及大领域大品种的拉动效应，对2025年的医药行业增长持乐观态度。
3. 投资机会百花齐放。

二、重点板块分析

1. 创新药

   • 关注管线：建议关注恒瑞医药、百济神州、贝达药业、信达生物等。
   • 差异化和国际化：重点关注具有差异化和海外国际化管线的公司。

2. 医疗器械

   • 骨科：关注春立医疗、威高骨科、三友医疗。
   • 电生理：关注惠泰医疗、微创电生理。
   • IVD：关注新产业、安图生物、迪瑞医疗、普门科技。
   • 高值耗材：关注电生理和骨科赛道。
   • 低值耗材：关注维力医疗、振德医疗。

3. 创新链（CXO+生命科学服务）

   • CXO：建议关注药明康德、药明生物等。
   • 生命科学服务：关注行业需求复苏和供给端出清后的高利润弹性。

4. 中药

   • 基药：关注昆药集团、康缘药业、康恩贝。
   • 国企改革：关注昆药集团、太极集团、东阿阿胶等。
   • OTC：关注片仔癀、同仁堂等。
   • 中药渗透率提升：关注以岭药业、太极集团等。

5. 药房

   • 处方外流：关注老百姓、益丰药房、大参林等。
   • 线下融合：关注线上与线下融合的趋势。

6. 医疗服务

   • 民营医疗：关注固生堂、华厦眼科等。
   • 血制品：关注天坛生物、博雅生物等。

三、重点公司分析

1. 药明康德

   • 三大业务板块：CRDMO平台集成WuXiChemistry、WuXiBiology和WuXiTesting。
   • 财务表现：2024年预计收入383-405亿元，经调整Non-IFRS净利率保持高位。

2. 药明生物

   • 新签项目：2024年新签项目151个，2025年有望继续增长。
   • PPQ批次：2024年完成16个PPQ，2025年预计完成24个PPQ。

3. 药明合联

   • 全链条赋能：研究、开发、生产全链条服务客户。
   • 全球客户：累计服务全球近500家客户，支持超过900个ADC/XDC项目。

4. 诺诚健华

   • 肿瘤产品：BTK抑制剂奥布替尼多个适应症获批，自免疾病领域布局多款小分子药物。
   • 实体瘤：布局多个me-better品种，首款产品即将报产。

四、总结

整体来看，医药生物行业在2025年有望迎来较好的增长机会，尤其是创新药、医疗器械、CXO等细分领域。重点关注具有差异化管线和高成长性的公司，同时关注处方外流和线下融合趋势带来的投资机会。