中央定调“适度宽松”货币政策，加强超常规逆周期调节——12 月 9 日政治局会议解读

2024年12月9日 技术研究部（研究院）孙榕 中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作，研究部署党风廉政建设和反腐败工作。会议传递出一系列重要经济信号：一是加力稳增长，财政与货币政策协同发力。通过适度宽松的货币政策和积极的财政政策，加大对重点领域的支持，强化政策工具组合，稳定经济增长与结构优化。二是全方位扩大国内需求，强调提振消费和优化投资结构，聚焦高技术产业和绿色经济，推动居民消费回升和民间投资增长，增强经济内生动力。三是防范重点领域风险，稳住楼市股市。持续推进房地产市场和地方债务风险化解，并首次提出“稳住股市”，通过政策引导稳定市场预期，增强资本市场对实体经济的支撑作用。 一、精准施策稳增长，财政与货币政策协同发力 会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。 从货币政策来看，2025年工作基调将由“稳健”向“适度宽松”转变。当前，央行综合运用公开市场操作等多种工具，保持流动性合理充裕。存款准备金率下调50bp，7天期逆回购操作利率下调20bp。价格上，利率有序下降，5年期以上LPR本年度三次下调至3.6%，1年期LPR下调至3.1%。结构上，继续强化结构性政策工具对重点领域及薄弱领域的支持力度，加大对科创、绿色等重点领域支持力度持续加强，落实中央关于金融五篇大文章的支持力度。 财政政策方面，本年度进度从缓加速。一揽子增量财政政策体量达12万亿，三季度新增专项债发行量增加，年度指标2万亿新增专项债额度即将发满。三季度一般公共预算减收增支的格局略有改善，但政府性基金收支压力加大。2025年，财政政策将在保持较高支出规模的同时，更加注重资金使用效率，重点支持基础设施建设、民生改善和创新驱动领域。 中央提出的“政策组合拳”旨在通过财政和货币政策的双向调节，实现总量稳增长和结构性调整的协同目标。加强超常规逆周期调节则是在稳增长道路上的“定心丸”，政策从“被动调整”转为“主动出击”。 二、提振消费与投资，全方位扩大国内需求 2024年，我国经济在一定程度上实现回升，前三季度我国经济增长4.8%，但消费和投资的增速依然不及GDP的增长速度。供给端，工业增加值同比增长5.8%，高于GDP增速、但需求端，社会消费品零售总额和固定资产投资增速分别为3.3%和3.4%，均低于GDP增速，体现经济运行中的供需失衡问题。特别是房地产开发投资同比下降10.3%，拖累整体固定资产投资增速，进一步加剧投资领域的分化。根据国家统计局今日最新数据，11月CPI同比上涨0.2%，增速较10月放缓0.1个百分点，连续三个月回落，为近八个月来最低，其显示需求不足的矛盾依然突出，经济增长内在动能尚待巩固。 随着全球经济增长放缓和贸易保护主义抬头，外需对我国经济增长的支持作用逐渐减弱，主要贸易伙伴经济增速放缓以及国际地缘政治风险加剧，使我国出口压力持续增加。在外部环境不确定性加大的情况下，扩大国内需求显得尤为重要。因此，针对2025年经济工作安排，提振消费成为当务之急。消费作为内需的重要组成部分，必须通过政策支持来激发居民消费信心，特别是在中低收入群体中。与此同时，民间投资的低迷亟需通过结构调整和政策引导来激发投资活力。加大对高技术产业、绿色经济以及创新型产业的投资，将为我国经济的高质量发展提供新的增长动力。 三、稳住楼市股市，有效防范化解重点领域风险 中央政治局会议延续了对重点领域风险防控的重视，提出要牢牢守住不发生系统性风险的底线。会议强调稳住楼市并首次明确提到稳住股市。 房地产方面，放松限购、下调房贷利率和首付比例以及设立房地产融资协调机制等短期政策，有利于缓解市场流动性问题，稳定购房需求。根据10月和11月数据，新房认购回暖、二手房成交改善，市场情绪有所恢复。从长期来看，房地产市场正在转向以保障性住房和优化市场供求为核心的健康发展模式。未来政策将继续推进“保交楼”工作，增强对民营房地产企业的融资支持，同时探索通过中央和地方政府参与土地收储，缓解库存压力。通过短期与长期政策并行，稳步推进房地产行业的结构性改革，为市场平稳健康发展奠定基础。 此外，此次中央政治局会议首次明确提出“稳住股市”，反映出股市稳定对经济发展的重要性。股市作为经济的“晴雨表”，其稳定不仅有助于增强市场信心，还能推动资本市场更好地服务实体经济。稳住股市的关键在于优化政策环境和增强资金流动性。未来，随着股市各项政策举措细化落地，将有利于合理引导中长期资金入市，支持上市公司并购重组，更好地保护中小投资者，进一步推动经济高质量发展。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。