2024年12月政治局会议点评：货币政策适度宽松，“超常规”想象空间大

——2024年12月政治局会议点评 中共中央政治局2024年12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。 ◼主要观点 12月会议更加自信完成全年目标。 《聚焦化债，隐债压力大幅缓解》——2024年11月10日《美联储如期降息，过山车行情演绎》——2024年09月19日《社融增速企稳，债市反响积极》——2024年08月15日 在对过去的评价上，2024年12月份的会议相对于9月份会议明显更加自信，9月份认识到“当前经济运行出现一些新的情况与问题”，表示会“努力完成全年经济社会发展目标任务”，但是12月会议表示“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”。 宏观政策措辞更为积极，“超常规”想象空间大。 在后续的宏观政策表态上用了一些更为积极的词语，例如“实施更加积极有为的宏观政策”、“加强超常规逆周期调节”，相比之下9月会议的措辞是“要加大财政货币政策逆周期调节力度”，而去年12月会议则是“强化宏观政策逆周期和跨周期调节，加大宏观调控力度”。因此，我们认为后续的政策力度有望进一步加码，尤其是“超常规”给人的想象空间较大。 货币政策措辞由稳健转为适度宽松，财政更加积极。 我们认为货币政策最大的亮点就是由“稳健”转变为“适度宽松”，上次货币政策采用“适度宽松”还是2008年11月应对国际金融危机之时，直至2010年12月转为“稳健”并持续至2024年12月，我们认为这一措辞的变化可能会加大后续降息、降准的力度。 财政政策的措辞也体现了进一步加码的可能性：“更加积极的财政政策”，我们认为2025年赤字率目标设置有可能突破3%。 全方位扩大内需，大力提振消费。 扩大内需方面，不像9月份会议在投资与消费方面给出具体的措辞，但是整体措辞是“全方位扩大国内需求”，相较2023年12月的“着力扩大国内需求”也是更进一步。我们认为“大力提振消费”方面还有较大的政策空间与期待。 相较2023年更为强调股市与楼市稳定。 相较于2023年12月会议没有提及股市与楼市，2024年12月会议明确提到“稳住楼市股市”，延续了9月份以来政治局会议对于股市与楼市的重视，我们认为后续地产与股市可能会持续出台一些增量政策。 特朗普上台后中美关系出现波动；国内消费提振难度大；国内一线城市地产销售好转可持续需观察。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。