12月政治局会议点评：“适度宽松”的话外之音

2024-12-09 李一爽信达证券大王雪

12月政治局会议强调增强人民群众获得感幸福感安全感，重点转向支持消费和扩大内需，而非依赖大规模投资拉动。
会议提出实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，预计2025年财政赤字率与超长期特别国债发行规模可能提升，货币政策基调自2010年以来首次转向宽松。
上一轮“适度宽松”货币政策发生在2008年11月至2010年，但政策落地有限而信用环境显著扩张，M2增速一度接近30%。本次会议调整或传递政策转向信号，提振市场信心。
“适度宽松”可能意味着降准降息空间扩大，但政策仍需与基本面配合，社融和M2增速预计难再现09-10年式大幅抬升。
会议强调“充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节”，例如11月末央企发行的稳增长专项债或为相关尝试，后续措施待中央经济工作会议确认。
债券市场已提前对2025年政策利率下行空间定价，但10年国开债与资金价格接近倒挂，政策利率下行空间能否转化为资金利率中枢回落仍是关键。
建议现阶段持券观望，观察中央经济工作会议前后资金面变化，无持仓者不必追涨。
风险因素：货币政策不及预期、资金面波动超预期。