晨报

【交易观点】 ➢政治局会议首提“适度宽松”，港股投资者情绪或进一步修复 【事件】12月9日，中央政治局会议在京闭幕，会后会议决议公布，强调三大政策目标：1.社会民生全面好转：政策将更加关注社会民生的改善，确保居民收入和生活质量的提升；2.地方政府运转良性：地方政府的财政健康和运营效率将是政策的重点之一，避免地方债务风险加剧；3.物价和资产价格正循环：政策将致力于稳定物价和资产价格，避免通缩或通胀过度波动，形成良性的经济循环。 【观点】 1、本次会议转向信号明显，定调“实施更加积极有为的宏观政策”表明在明年宽松政策将继续加码，预期明年LPR有进一步下降空间。同时，本次会议表示将实施“适度宽松的货币政策”，这一表述是2008年金融危机以来的首次，进一步确认决策层对于经济政策方针的转变。强调“加强超常规逆周期政策调节”同属首次，或暗示后续将使用政策工具箱中此前未使用过的工具。 2、本次会议对于股市楼市的方针是要“稳住楼市股市”，表明决策层重视当前楼市对于经济带来的风险，后续楼市松绑或加码；而对于股市的描述则能够直接为资本市场带来政策预期，这一态度与9.24以来决策层对于资本市场的态度相一致，后续资本市场在中长期内具有政策托底。 3、财政政策方面，表示要“实施更加积极的财政政策”，我们预计后续狭义、广义赤字率或进一步提升，相关财政政策工具箱或将使用，可以预计政府部门后续将进一步加杠杆以对冲居民与企业部门的去杠杆。 4、本次会议指出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，进一步突出内需作用。当前内需不振成为困扰宏观经济的重要课题，此前政治局会议特别突出内需问题，同样表明决策层态度转向。但是解决内需问题十分复杂，本次会议决议尚未看到具体措施，可以期待后续职能部门的新政对于这一问题的解决方案，有较大可能性的是后续促消费政策的范围和力度将继续加大。 5、整体来看，本次会议的表述超出市场预期。特别是重提“适度宽松的货币政策”有利于提升市场投资者情绪。我们认为当前海外利率环境和与本次国内政策或形成共振，进一步修复港股估值。 【近期研报】 ➢宏观数据即时点评：政治局会议首提“适度宽松”或有助于港股信心修复 本次会议的表述超出市场预期，特别是重提“适度宽松的货币政策”有利于提升市场投资者情绪。我们认为当前海外利率环境和与本次国内政策或形成共振，进一步修复港股估值。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢消费纺服行业即时点评：25年经济工作定调提消费扩内需，运动服装有望受益 政治局会议强调2025年经济工作要实施更加积极有为的宏观政策，并通过适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节。在消费环节，会议指出在2025年的工作中，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。 回顾2024年宏观消费环节，整体处于弱复苏态势，根据国家统计局，2024年11月居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，其中，城市上涨0.1%，农村上涨0.2%；食品价格上涨1.0%，非食品价格持平；消费品价格持平，服务价格上涨0.4%，1—11月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.3%。 展望未来，随着有望持续宽松的宏观经济政策逐步落地实施，以及针对消费的一系列提振政策不断发力，宏观消费的恢复进程有望得到显著加速，居民的消费信心也有望加强。 投资建议：预计未来经济工作计划中所包含的宽松的货币政策以及对消费环节的提振政策，将极有可能激发社会内生消费需求。纺织服装行业中，尤其在消费市场中拥有较高影响力的品牌有望从中受益，建议关注安踏体育（2020.HK）、李宁（2331.HK）、波司登（3998.HK）等拥有广泛的市场渠道以及持续创新的产品设计与研发能力的企业。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢港股回升，市场风险偏好有所恢复-股指期货周报（12.02-12.06） 我们认为港股当前的市场风格有转换的迹象，此前美国总统特朗普当选后的关税政策风险以及国内财政政策不及预期所带来的谨慎情绪得到一定程度消化，投资者对于本周一召开的中央政治局会议的预期出现抬升。若本周政治局会议出现重要的政府方针转变，市场风险偏好或得到显著修复。基于对市场环境的判断，我们对于港股未来短期与中长期走势均相对谨慎乐观。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 ➢惠誉确认友邦保险“AA-”长期发行人评级，展望“稳定” 12月9日，惠誉确认友邦保险的长期发行人违约评级(IDR)为“AA-”，展望稳定。与此同时，惠誉确认友邦保险全球中期票据和证券计划的长期评级为“A+”。惠誉还确认了友邦保险的定期和永续次级证券评级为“A”，高级无抵押票据评级为“A+”。评级的确认反映友邦保险稳健的综合资本实力、持续良好的财务表现、广泛的亚太地区覆盖范围及审慎的投资策略。惠誉预计，尽管有股息支付和股票回购的增加，友邦保险的综合资本仍将非常强劲。友邦保险计划从2024年年报开始，通过分红和股票回购，将年度净自由盈余的75%返还给股东。公司还将自2022年以来进行的股票回购金额提高了20亿美元，至2024年4月达到120亿美元。如果将2024年第三季度发行的高级票据或已到期的次级资本证券计算在内，则按形式计算，公司在2024年上半年末的合并财务杠杆将低于14%。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数全部上涨。截至12月9日，恒生指数上涨2.76%，报收20414.09点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为2.59%、3.16%和2.82%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到2.87%和4.3%。从行业来看，所有行业都出现上涨：其中非必需性消费和原材料业表现相对较好，涨跌幅分别为3.82%和3.57%；公用事业和电讯业市场走势较弱，涨跌幅分别为1.66%和1.41%。内地股市方面，截至12月9日，上证指数收盘价为3402.53点，下跌0.05%；深证综指收盘价为2057.32点，下跌0.35%。陆港股通方面，截至12月9日，当日陆股通交易暂停;当日沪市港股通南下资金净流入69.39亿元，深市港股通南下净流入为50.31亿元，共计港股通资金净流入119.7亿元。 美国三大股指集体下跌：截至12月9日，道琼斯工业指数报收44401.93点，较前一个交易日下跌0.54%；标普500指数报收6052.85点，较前一个交易日下跌0.61%；纳斯达克指数报收19736.69点，较前一个交易日下跌0.62%。此外，费城半导体指数报收5018.84点，较前一个交易日下跌0.84%。欧洲股市方面：截至12月9日，英国富时100指数报收8352.08点，较前一个交易日上涨0.52%；法国CAC40指数报收7480.14点，较前一个交易日上涨0.72%；德国DAX指数报收20345.96点，较前一个交易日下跌0.19%。 期货市场方面：截至12月9日，恒生期货收盘价为26596.86点，较前一个交易日上涨3.6%。伦敦金现收盘价为2659.35美元/盎司，较前一个交易日上涨1.01%。布伦特原油收盘价为71.9美元/桶，较前一个交易日上涨1.1%。此外，人民币兑美元汇率报7.28元/美元，较前一个交易日上涨0.25%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司GUOYUAN INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：（852）3769 6888网址：www.gyzq.com.hk