市场情绪转弱，油脂高位动荡

市场情绪转弱油脂高位动荡 豆油、棕榈油、菜籽油 核心观点 豆油 因为市场仍担心美国生物燃料需求前景，并且南美大豆种植顺利，维持丰产预期，美豆及美豆油高位回落，国内豆油期价跟盘出现回落。国内大豆阶段性供应无忧，未来随着油厂开工率上升，豆油产量增量能否需求承接成为市场关注重点，当前豆油对棕榈油存在明显性价比优势，有利豆油消费。油厂豆油库存整体高位缓慢去化，库存压力仍存。整体来看，油脂期价高位动荡加剧，三大油脂高位动荡加剧，近期走势出现反复，关注前高压力。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油 印尼生物燃料政策继续影响棕榈油消费预期，印尼棕榈油出口供应规模将明显下降。同时目前东南亚棕榈油产量正处于季节性的减产周期，这将放大棕榈油供应的收缩幅度。此外，近期东南亚部分地区的暴雨和山洪阻碍了棕榈种植园的工作，进一步放大棕榈油供应忧虑。当前市场仍围绕供应变化进行交易，国际棕榈油期价高位波动。国内棕榈油期价再创新高，跟随国际棕榈油期价的强势。整体来看，油脂板块中棕榈油的强势特征依然明显，随着近月合约资金面临松动，期价或将迎来高位动荡。三大油脂期价高位走势分化，棕榈油期价仍是相对强势品种，但随着棕榈油短期上涨动能减弱，油脂板块的动荡行情将不可避免。 菜籽油 本周加拿大油菜籽产量下调超预期，令ICE油菜籽价格获得支撑，给国内菜籽油期价带来联动提振。目前国内油菜籽供应充足，油厂开工率整体高位，菜籽油库存高位缓慢去化。相比豆油和棕榈油，菜籽油受到市场情绪影响更大，同时面临更大的库存压力，令国内菜籽油期价整体表现弱于外盘。盘面来看，随着近月交割月的不断临近，前期套利盘资金面临解锁，菜油期价的资金压力有所减轻，短期跌势放缓，或转为震荡。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格涨跌互现.................................................41.2油脂期价高位震荡.........................................................42东南亚棕榈油减产预期发酵加拿大油菜籽产量预估下调...........................62.1美豆油出口销售增加投机基金连续3周净卖出...............................62.2欧盟推迟实施环境法规协议马来西亚棕榈油产量预期下降.....................62.3加拿大油菜籽产量预估下调中国减少从加拿大采购油菜籽.....................72.4三大油脂库存去化........................................................83结论.......................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...............................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）...............................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................4图4豆油活跃合约期现价差................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..............................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..............................................5图7毛豆油进口成本.....................................................8图8棕榈油进口成本.....................................................8图9菜籽油进口成本.....................................................9图10国内豆油库存......................................................9图11国内棕榈油库存....................................................9图12国内菜籽油库存....................................................9 表1三大油脂期货市场表现................................................5表2毛豆油进口成本......................................................8表3棕榈油进口成本......................................................8表4菜籽油进口成本......................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格涨跌互现 本周三大油脂现货价格整体上涨，四级豆油张家港现货价格8250元/吨，周比下跌170元。广州24度棕榈油现货价10280元/吨，周比上涨60元。进口菜籽产菜油广东现货价8740元/吨，周比下跌130元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价高位震荡 本周国内三大油脂期价高位震荡，其中棕榈油小幅红盘，豆油跌幅超过2%，菜籽油小幅下跌。同时，资金来看，三大油脂成交均出现明显放量。持仓量来看，棕榈油减仓与豆油和菜籽油增仓形成反差。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2东南亚棕榈油减产预期发酵加拿大油菜籽产量预估下调 2.1美豆油出口销售增加投机基金连续3周净卖出 美国农业部周三表示，私人出口商报告对韩国销售30,000吨美国豆油，在2024/25年度交货。美国农业部出口销售报告显示，截至11月21日，2024/25年度迄今美国豆油销售总量接近40万吨，远高于上年同期的约3万吨。本周初美国农业部发布的压榨月报显示，10月份美国大豆压榨量创下历史新高，但是10月底豆油库存继续降低，创下10年来的同期最低水平，这主要是因为豆油价格远低于棕榈油，促使一些买家转而采购豆油，推动美国豆油出口增长，库存降低。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金连续第三周在豆油期市大举净卖出，累计净卖出6.6万手。截至2024年12月3日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单9,427手，比前一周减少9,427手，前一周净卖出32,867手。基金持有豆油期货和期权多单83,949手，一周前83,232手；空单74,522手，一周前60,039手。豆油期货和期权的空盘量为629,553手，一周前为611,342手。 2.2欧盟推迟实施环境法规协议马来西亚棕榈油产量预期下降 欧盟达成临时协议，将解决森林砍伐问题的标志性法律推迟到明年年底，以便让从大豆到棕榈油的全球商品供应链有更多时间适应。周二欧盟立法者就推迟实施这个名为EUDR的环境法规达成协议。该法规遭到从巴西和印尼等主要农业出口国的抨击，而欧盟内部的奥地利和芬兰等成员国也普遍抵制。过去几个月里，全球相关市场围绕该法规的潜在推迟而出现动荡。欧盟试图通过EUDR来遏制向欧盟出口的国家的森林砍伐。但是相关产品的制造商表示需要更多时间和资金来为该法规的实施准备，而相关出口国也是如此。10月初，欧盟委员会已经采取行动推迟这些规定。但是欧洲议会要求进一步修改法规的要求使得计划变得复杂化，如果无法达成协议，新法规可能在今年年底生效。在与欧盟议会达成协议放弃这些修改要求后，对进入欧盟的商品进行来源追溯的复杂系统现在要到2025年年底才能生效，而法规的其余部分保持不变，其中包括委员会承诺在明年6月30日之前，基于森林砍伐风险水平对出口国进行分类。 印尼生物柴油生产商协会的数据显示，2024年10月份印尼生物柴油产量为134.8万千升，环比增长19%，创下今年迄今的最高值。10月份的产量比去年同期提高4.5%。2024年1至10月份的生物柴油产量为1142万千升。就消费而言，10月份的生物柴油消费量为120.9万千升，环比增长8.8%，但是同比降低15.7%。 继11月下旬的强降雨之后，上周马来西亚又遭遇一场毁灭性的洪水。该国气象部门本周早些时候预测，12月8日至14日将出现季风降雨，这可能会给马来西亚半岛 东海岸以及婆罗洲岛的沙巴州和砂拉越州部分地区带来持续降雨。不过有分析师表示，暂时降雨已经停止，损失不大。 马来西亚棕榈油局（MPOB）将在12月10日发布月度数据。周四公布的一项调查结果显示，2024年11月马来西亚棕榈油产量估计为169万吨，比10月份的180万吨降低6.1%。11月的棕榈油出口量估计为152万吨，比10月份的173万吨减少12%。11月份的棕榈油进口量估计为1.5万吨，低于10月份的1.6万吨。11月底的棕榈油库存估计为179万吨，比10月底的189万吨减少5.1%。 2.3加拿大油菜籽产量预估下调中国减少从加拿大采购油菜籽 加拿大统计局周四发布的月度报告显示，2024年加拿大油菜籽产量下降，因为收获面积和单产下降。2024年加拿大的油菜籽产量估计为1780万吨，同比下降7.0%，原因是单产下降7.0%至每英亩36.0蒲，收获面积下降0.1%至2190万英亩。单产下降可能是由于7月和8月加拿大西部部分地区天气炎热干燥。2024年，萨斯喀彻温省油菜籽产量为980万吨，同比降低5.1%，因为单产下降3.0%至每英亩35.9蒲，收获面积下降2.2%至1200万英亩。在阿尔伯塔省，由于单产下降9.0%至每英亩35.6蒲，而收获面积提高0.6%至630万英亩，2024年该省油菜籽产量为510万吨，同比下降8.5%。尽管收获面积增加6.2%至330万英亩，但曼尼托巴省的农民报告称2024年油菜籽产量降至280万吨，同比下降11.1%；单产估计为37.1蒲/英亩，同比下降16.3%，可能是因为生长季节初期的条件恶劣。根据加拿大谷物理事会的最新数据，截至12月1日当周，加拿大出口了193,400吨油菜籽，使本年度迄今为止的出口达到389万吨，相比之下，上年同期仅为203万吨。 由于中国买家正在避开采购加拿大油菜籽，12月份中国油菜籽进口量可能大幅下降。由于担心中国对加拿大油菜籽征收反倾销税，导致买家不愿签订新的采购合同。新加坡贸易商表示，中国买家仅仅订购了25万吨12月装运的油菜籽，相比之下，11月份中国进口约50万吨加拿大油菜籽，10月份进口量估计为86万吨。中国是世界最大的油菜籽进口国，而加拿大是头号出口国。中国减少进口加拿大油菜籽，对油菜籽期货构成压力。贸易商和分析师表示，中国仍有足够的油菜籽库存来满足未来几