油脂周报：市场情绪转弱 油脂迎来动荡行情

油脂 市场情绪转弱油脂迎来动荡行情 豆油、棕榈油、菜籽油 核心观点 豆油： 本周豆油期价高位回落，油脂整体走弱，内外盘同步回落。目前美豆油制生物柴油需求前景下调。美国对加拿大商品加征关税的影响来看，对美国市场来说，美国势必将选择其他更有竞争优势的国家进口菜油或是选择更有价格竞争力的油脂品种进行替代消费，美国豆油替代消费预期增强，同时美国豆油出口预期上调，这将稳定美豆油消费预期，短期美豆油期价下行空间受到制约。国内豆油价格整体走弱，随着原料大豆支撑减弱，豆油期价随之走弱。随着进口大豆供应收紧，部分油厂断豆停机，油厂开工率整体下降，油厂豆油库存再度下降。短期国内豆油期价高位回落，跌幅受限。 宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 本周以来，国内棕榈油期价重心小幅下移。马棕库存降幅不及市场预期，出口下滑。但与此同时，印尼上调棕榈油出口费有利于马棕出口。未来仍需密切关注虫害发展以及对产量的进一步影响。短期市场情绪对盘面的影响权重提高，未来仍需密切关注各国贸易关系前景的发展变化，在印尼B40尚未全面实施的背景下，市场情绪有所回落，棕榈油期价对油脂板块的引领作用有所减弱，部分资金出现离场。短期棕榈油期价继续上冲动能不足，或转为震荡。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油： 本周菜籽油期价高位盘整。在国内阶段性供需错配的预期影响下，菜系期价获得风险溢价仍在，受到原料供应收紧预期的推动，菜油期价表现相对偏强。虽然菜油库存高位继续攀升，但供需收紧的预期继续对菜系价格构成支撑。菜籽油市场进入弱现实和强预期的博弈之中。油脂板块中，受到美加和中加贸易风险影响，国内菜籽供应下降成本抬升，继续为菜油带来原料支撑，在风险溢价加持下，菜籽油期价相较其他油脂稳定性更强，短期仍将表现偏强。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格稳中走弱.................................................41.2油脂板块震荡偏弱.........................................................42美豆油库存大幅增长印尼马来棕榈油出口税费上调...............................62.1美豆油库存大幅增长巴西国内豆油消费预估下调.............................62.2马棕出口关税上调印尼棕榈油出口费上调...................................62.3澳菜籽出口量同比大幅增加印度油菜籽产量同比下降.........................72.4豆棕油库存持稳菜油库存高位继续攀升.....................................73结论.......................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...............................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）...............................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................4图4豆油活跃合约期现价差................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..............................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..............................................5图7毛豆油进口成本.....................................................8图8棕榈油进口成本.....................................................8图9菜籽油进口成本.....................................................9图10国内豆油库存......................................................9图11国内棕榈油库存....................................................9图12国内菜籽油库存....................................................9 表1三大油脂期货市场表现................................................4表2毛豆油进口成本......................................................7表3棕榈油进口成本......................................................8表4菜籽油进口成本......................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格稳中走弱 本周三大油脂现货价格整体上涨，四级豆油张家港现货价格8470元/吨，周比持平。广州24度棕榈油现货价9690元/吨，周比下跌50元。进口菜籽产菜油广东现货价9150元/吨，周比下跌50元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂板块震荡偏弱 本周国内三大油脂期价整体震荡偏弱，三大油脂跌幅均线在0.5%以内。同时，资金来看，棕榈油成交量明显放量。持仓量来看，豆油减仓明显。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存大幅增长印尼马来棕榈油出口税费上调 2.1美豆油库存大幅增长巴西国内豆油消费预估下调 美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的月度压榨报告显示，2月底豆油库存大幅增长，也高于市场预期。NOPA报告显示，2025年2月28日，NOPA成员的豆油库存为15.03亿磅,比1月底的12.74亿磅提高18.0%，但是比2024年2月底的16.90亿磅减少11.1%。报告发布前，分析师们平均预期2月底的豆油库存为13.86亿磅。美国农业部3月份供需报告显示，2024/25年度美国豆油库存为15.31亿磅，和上月预测持平，高于2023/24年度的15.51亿磅。本月将豆油出口预期调高2亿磅，达到18亿磅，远远高于上年的6.17亿磅。 巴西植物油行业协会周三发布月报，将2025年巴西豆油出口量调高到140万吨，较2月份预测值调高了27.3%，因为此前巴西政府决定将生物柴油掺混率维持在14%不变。市场预期巴西将在3月份将把生物柴油掺混率提高到15%。但是由于担心食品通胀压力增长，这一预期并未实现。豆油是生物柴油的主要原料，2024年占到生物柴油原材料总量的74%左右。巴西矿业能源部长亚历山大·西尔维拉2月份表示，在食品通胀治理取得成效之前，生物柴油掺混率将维持在14%。食品通胀飙升已经影响到卢拉总统的支持率。ABIOVE本月将2025年巴西国内豆油消费预期调低到1010万吨，较2月份下调3.8%。监管机构ANP的数据显示，2024年将有超过70亿升豆油用于生产生物柴油。 2.2马棕出口关税上调印尼棕榈油出口费上调 马来西亚棕榈油局网站发布的海关通知称，马来西亚已将4月毛棕榈油的出口税定为10%，和3月份持平。4月份毛棕榈油的参考价格定为每吨4,547.79令吉/吨（1025.2美元），高于3月的参考价格4,390.37令吉/吨（988.38美元，当时汇率为1美元兑换4.442令吉）。这意味着4月份征收的棕榈油出口税为102.5美元/吨，较3月份的98.8美元上涨3.7%。当棕榈油参考价格低于2250令吉时，不征收出口税；当棕榈油参考价格位于2,250至2,400令吉之间时，征收3%的出口税。当参考价格超过每吨4,050令吉时，出口税率达到最高10%。2020年7月至12月期间马来西亚曾豁免棕榈油出口税。自2021年1月至2024年10月份，出口税率一直维持在8%。 马来西亚棕榈油理事会预测，2025年3月毛棕榈油价格将在4400-4600令吉/吨波动，因撒哈拉以南非洲等新兴市场将弥补印度和中国需求减弱的缺口。MPOC表示，尽管传统市场疲软，2025年第一季度棕榈油价格仍领先，出口转向年人口增长3000万的撒哈拉以南非洲，预计此趋势将持续全年，支撑出口强劲。今年1-2月印度棕榈油进口量降至64.8万吨（月均32.4万吨），首次低于豆油的72.7万吨，当时毛棕榈油 均价4700令吉/吨。中国2024年月均进口30万吨棕榈油，仅满足核心需求。MPOC认为，全球豆油供应充足且价格具竞争力（约900美元/吨），因此三月份棕榈油价格将从4700令吉/吨回落至4400-4600令吉/吨（约1008-1053美元/吨）。但是印度豆油的替代选择有限，未来几周补充库存或推高进口，稳定价格。全球植物油消费受生物柴油驱动，2025年预计下降，因生物柴油产量减50万吨。印尼是唯一增产国（2024年用量1300万吨），其他地区停滞或下滑。马来西亚和印尼供应受监控，价格将会区间波动。在季风雨后，3月产量将会渐增，市场不确定性加剧。马来西亚2月底棕榈油库存跌至151万吨，为2023年4月以来最低；1-2月产量242万吨（三年同期最低），较2024年同期266万吨和2023年同期263万吨下降，因为油棕老化及强降雨拖累生产。从8月起棕榈油产量预计恢复同比增长。 印尼种植园基金的官员表示，印尼将会调高棕榈油出口费，从之前的3%到7.5%调高到4.5%到10%，以补贴生物燃料项目。此举可能削减印尼棕榈油价格优势，支持马来西亚价格反弹。印尼统计局称2月份棕榈油出口激增62.2%，达到160万吨，为四个月高点，显示此前抵税策略成效，但是提高出口费的政策将会重新平衡市场。 2.3澳菜籽出口量同比大幅增加印度油菜籽产量同比下降 澳大利亚统计局的数据显示，澳大利亚2025年1月份出口了788,094吨油菜籽，较12月份的588,922吨增长34%，比上年同期的424,712吨大幅增加85.6%，当时西澳州天气干旱，造成油菜籽减产。1月份，澳大利亚油菜籽的三大出口市场包括德国（268,898吨）、巴基斯坦（192,240吨）和比利时（115,390吨）。同期澳大利亚还向希腊出口了63,701吨油菜籽，向葡萄牙出口了33,000吨油菜籽。这两个国家不经常采购澳大利亚供应。咨询机构拉施托克的船只排队数据显示，2月份澳洲可能出口523,000吨油菜籽。 印度炼油协会（SEA）周三表示，由于种植面积下降，2025年印度油菜籽产量可能为1152万吨，同比下降4.7%。该协会表示，2024/25年度冬播油籽面积降至920万公顷。印度政府已批准一项1010亿卢比的计划，旨在在七年内将食用油产量翻倍，以减少对进口的依赖