固定收益定期报告：赎回潮影响几何？国投证券

赎回潮影响分析

• 背景：9月底权益牛市推动平价130以上转债数量增至近100只，触发“赎回潮”。
• 历史对比：今年强赎转债40多只，与2023年持平，低于2020-2022年，且存量转债超500只，符合预期。
• 特征：强赎转债剩余期限均在5年以下，其中2年内最多；50%曾下修转股价；TMT行业占比最高（15只）。
• 影响：整体估值未受显著影响，不强赎转债未享溢价；TMT及中游制造相关标的规模减少（TMT存续转债70只，规模600亿；AI+相关计算机/通信仅20只，规模百亿）。

市场回顾

• 权益市场：上周下跌（上证-1.91%，创业板-3.03%），受美元走强、地缘政治等因素影响，TMT领跌；估值回落（A股PE14.70倍，创业板PE36.2倍）。
• 转债市场：相对抗跌（中证转债-0.1%），成交额回落至758.63亿；估值低位震荡（平价90-110溢价率18.74%），中位数116.1。

投资策略

• 股市：关注政策（化债利好建筑/环保）与产业（智能驾驶/AI+/半导体）主线，短期调整中低吸。
• 转债：适当兑现弹性，优先双低标，建议关注：
  • TMT低价标（富仕/国力/华正等），
  • 景气边际改善（汽车新23/博俊等），
  • 电力设备（通22/宙邦等），
  • 其他双低标（美锦/升24等）。

一级市场跟踪

• 上周1只转债发行（领益，21.37亿），3家预案，1家获受理，2家过会/核准（安集科技/金达威）。