固定收益点评：赎回潮难再现

近期债市持续调整，引发了市场对于可能出现新一轮赎回潮的担忧。然而，通过对现券交易数据的分析，可以发现赎回潮实际上并未重现。公募基金是卖出的主要力量，而农商行和理财产品则持续买入，为市场提供了稳定的增量配置力量。理财产品当前的破净率虽有所上升，但仍处于较低水平，未出现大规模赎回的压力。

关键原因包括：

1. 资产负债结构调整：理财产品通过调整资产结构，降低了债券比重，增加了现金和存款的比重，增强了对市场波动的承受能力。同时，提高了封闭式产品的比例，提升了负债端的稳定性。

2. 资金价格稳定：尽管近期政策持续发力，但资金价格并未出现去年赎回潮前的大幅上升，目前处于政策利率附近，上升空间有限。这限制了短端债券的回撤空间。

3. 利率调整接近尾声：当前利率曲线形态与今年2月相比，显示出一定相似性，即曲线整体向下平移约20-25个基点。这种调整幅度与政策降息的累积效应一致，表明市场对政策刺激的反应已基本到位，进一步上行的空间有限。

综上所述，短期内债市赎回潮再现的可能性较小。随着季末资金压力的缓解，预计10月初利率有望再次走低。投资者应关注9月末的机会，寻找短端利率和长端利率的配置机会。然而，市场仍存在风险，如果出现超预期的政策变动，债市可能面临额外的回调压力。

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