2月债券托管量点评：外资流出创新高，赎回潮冲击显现

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2022年2月，中国债券市场各类债券托管总量为118.86万亿元，同比增长0.98个百分点至15.75%，环比增量由1月的1.18万亿回升至1.49万亿。其中，政府债券发行稳步放量，是托管量增量的主要来源之一；到期压力下国债净融资缩量，托管量下行幅度较大。同业存单发行放量支撑同业存单托管量增长。2月央行超额续作MLF，下旬连续增加逆回购操作规模对冲税期高峰，资金宽松的环境继续维持，机构杠杆融资需求偏强，质押式回购月均成交量维持在5万亿附近，月末跨月时点杠杆率阶段性回落至106.82%，与2021年同期较为接近。银行、保险的债券配置力量偏强，广义基金资产配置分化，外资流出较快。外资大幅减持国内各类债券资产，地缘政治引发的海外避险情绪升温是主要因素，而非汇率。短期地方债发行节奏偏平稳，全年额度下达后，关注二季度地方债或与国债发行碰头，在宽信用验证期内可能会对市场情绪造成扰动。3月“固收+”产品等广义基金出现大面积赎回，与“股债双杀”行情形成负反馈，赎回潮压力缓解后，可关注高流动性、高票息债券资产估值调整后的相对比价。海外避险情绪缓解后外资流出的速度或有放缓，国债纳入WGBI带动的被动资金持续流入也有部分抵消作用，但在美联储已经开启加息周期、中美利差趋于压缩的背景下，外资对政金债等其余债券资产的配置力度或有减弱。