1.1. 转债仓位：主动下降
四季度权益市场热度高、结构性行情明显，长债利率下行、债市资产荒、转债市场收缩，导致主动基金止盈赎回压力增大，混合型基金与主动权益基金相似遇赎回，大幅减少转债持仓，仓位主动下降至22年水平。一级债基中转债持仓比例在5%以上的产品实现净申购，整体仓位被动提升0.26pct。二级债基因收益表现不佳赎回压力明显、份额下降，持仓转债主动下降0.15pct。转债基金因收益跑输指数、Q4遇赎回份额有所下降，但受益市场回暖净值提升明显。两只转债ETF Q4规模继续大幅增长至400亿以上，吸收固收+申购，对冲主动产品的下滑。
1.2. 持仓风格：继续减少超低价个券持仓
四季度权益市场强势反弹，转债信用风险被市场抛诸脑后，配置需求增加。公募基金对绝对价格在105元以下/YTM在3%以上的转债进行较大幅度的加仓，曾经对低价转债的规避不复存在，同时减仓绝对价格在120元以上的弹性转债。行业方面，受赎回影响非银金融/计算机/机械设备减持幅度较大，电力设备/建筑材料等板块则被增持。
1.3. 持仓个券：增持超低价个券、减持超涨弹性券
低价个券普遍得到增持，以重银/上银/兴业以及几只电新大规模个券为主，而遭减持的转债以Q4实现较大涨幅的个券为主。行业方面，增持主要集中在建筑材料/军工/电力设备等板块，减持主要集中在非银金融、计算机、机械设备等行业。
- 市场回顾
2.1. 权益市场：节后迎来开门红
节后第一周上证综指、创业板指涨幅分别为1.63%、5.36%。市场进入业绩空窗期，情绪面触底修复，资金回流，流动性改善。风格方面，TMT叠加机械设备/汽车等泛科技板块表现较好，计算机/传媒/电子板块涨幅靠前。
2.2. 转债市场：强势跟涨
上周中证转债指数上涨1.64%，涨幅与主要股指相当，保持强势的跟涨能力。成交量环比回升39.99%。个券方面，联创转债、英搏转债、新致转债涨幅靠前，苏行转债、柳工转2、大秦转债领跌。估值进一步拉升，平价90-110之间的转债转股溢价率为25.2%，处于历史中等偏高位置。转债价格中位数为121.5，处于20年以来67%分位数。
- 转债投资策略
股市：抓住AI产业趋势。预计市场仍将上行，关注AI向泛科技板块的扩散，包括人形机器人、智能驾驶、消费电子、传媒互联网/计算机、通信/半导体等。
转债：转向择券，更重交易。当前估值偏高，系统性加仓的赔率明显下降，配置上整体建议中性，重新回到个券挖掘、更加注重交易。关注TMT&机器人方向、业绩较好的汽车、电力设备方向低价&双低、其他绩优等。
