固定收益定期报告：主动换被动，转债仓位反弹

1. 转债仓位：被动拉升

   • 2024年三季度末全市场基金持有转债市值2,722.69亿元，环比上升1.36%，但转债市值规模环比下降。
   • 混合型基金、债券型基金、股票型基金持有转债规模均提升，其中股票型基金增幅超30%。
   • 混合型基金中偏债混合型与灵活配置型分别持有转债263.3亿元、149.97亿元，环比变动-4.12%、4.09%。
   • 一二级债基因赎回导致转债持仓被动提升，一级债基仓位至7.93%，二级债基至14.13%，创下历史新高。
   • 转债基金仓位主动下降4.15pct至81.3%，两只转债ETF规模继续翻倍，带动公募增持转债超百亿。
   • “固收+”基金总净值规模环比下降5.92%，转债仓位被动提升，转债ETF规模增长抵消主动产品减持。

2. 持仓风格：继续减少超低价个券持仓

   • 市场平价结构与平价水平得到修复，平价中位数接近90。
   • 公募基金继续减仓绝对价格在100元以下/YTM在5%以上的转债，加仓绝对价格在105元以上的平衡类标的。
   • 银行/农林牧渔/公用事业行业遭减持，电力设备、基础化工、有色金属、建筑装饰板块增持明显。

3. 持仓个券：增持双低安全券、减持超涨&低价个券

   • 益丰、浙22、柳工转2等双低弹性券得到增持，天23、蒙娜、宏图等低价券被减持。
   • 转债持仓集中度下降，灵活配置型基金、偏债混合型基金、一级债基、二级债基、转债基金前十大重仓券集中度分别下降4pct、4pct、22%、4pct、29%。
   • 二级债基/转债基金前十大重仓中未出现电力设备个券。

4. 市场回顾

   • 权益市场：上周上证综指、创业板指涨幅分别为1.17%、2.00%，市场震荡上行，成交额维持在万亿以上。
   • 转债市场：中证转债指数上涨1.5%，表现接近主要股指，成交量环比回落6.11%。
   • 估值略有反弹，平价90-110转债转股溢价率为18.74%，平衡型转债估值处于20年以来的30%分位数。

5. 转债投资策略

   • 股市：关注政策&产业主题+业绩双主线，短期机会在医药、食品饮料、电子、通信、有色、建筑、环保、智能驾驶/人形机器人/AI+/低空等方向。
   • 转债：双低仍然为主，做好高低切换，建议关注TMT补涨标的（富仕/国力/广联）、景气边际改善标的（汽车新23/博俊/沿浦/立中/豪能）、电力设备双低标（晶能/煜邦/强联/宇邦）、其他双低标（美锦/升24/希望转2/金铜/优彩/东南/楚天/道氏转02/正海/科顺）、非银大盘标（兴发/韵达/牧原）及弹性标（耐普）。

一级市场跟踪：上周3只新券发行，3家转债发行获交易所受理，1家公司转债发行获上市委通过，1家公司转债发行获证监会核准批复。