光期能化：能源策略周报

光 期 能 化 ： 能 源 策 略 周 报 3、美国周度原油产量上升至1351万桶/日，炼厂开工率大幅提升至93.3%，截至12月6日当周，美国石油和天然气钻机总数增加7座至589座，为9月中旬以来最高水平。尽管本周钻机数增加，贝克休斯表示总的钻机数仍较上年同期减少37座，或6%。需要关注钻机数增加的持续性，这也将带来美国原油产量的继续增加。此外，原油产量引申需求增加至2150万桶/日的同期高位水平，这也与高炼厂开工率相对应，炼厂原油转换率仍较高。 4、库存方面，EIA数据显示，截止2024年11月29日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.15182亿桶，比前一周下降362.8万桶；商业原油库存量4.23375亿桶，比前一周下降507.2万桶；汽油库存总量2.14603亿桶，比前一周增长236.2万桶；馏分油库存量为1.181亿桶，比前一周增长338.3万桶。原油库存比去年同期低4.87%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期低4.03%；比过去五年同期低4%；馏分油库存比去年同期高5.4%，比过去五年同期低5%。虽然美国原油净进口量大幅度增加了1000多万桶，但商业原油库存仍然下降，汽油库存和馏分油库存增加。 5、国内需求方面，近日因未满足条件，对应的国内汽柴油零售价在调价窗口在4日未能落实调整，新一轮变化率处于负向窄幅区间波动。成品油方面，地方炼厂集中交付汽油船单，且下游逢低补货增加，炼厂库存水平持续下降。随着双节临近，国内成品油市场有望走出一波挺价行情。6、综合来看，目前市场仍处在多空矛盾博弈中，OPEC+的延迟减产一定程度上改善了明年的供需平衡表预期，使得市场对于供应过剩的程度有所缓和，但供应过剩的格局仍在。随着年末双节即将到来，市场将出现成品端补库存的节奏对原油需求有一定支撑。且需要关注国内政策端落地的情况，整体来看，油价将延续震荡运行节奏，短期或仍有承压。 燃料油：高低硫价差仍有一定修复空间 总结 1、供应方面：据隆众资讯统计，2024年11月国内炼厂保税用低硫船燃产量48.2万吨，产量环比减少28.8万吨，跌幅37.40%。随着配额的不断减少，各集团低硫燃料油产量将继续下滑，预计12月低硫船燃产量也将维持低位。 2、需求方面：近期有大批来自中东和委内瑞拉的高硫货物抵达新加坡，贸易商表示，部分中国地炼购买了一些12月抵达的高硫燃料油作为炼油原料，但由于炼厂利润依然不佳，整体购买力度不大。 3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存去库幅度超预期，和API走势出现分化，汽油和精炼油在内的成品油库存继续增加，不过炼厂开工率大幅提升，近期炼厂开工维持高位，因此尽管成品油开始累库，绝对库存依然偏低位。近期OPEC 11月产量公布，数据显示，OPEC 11月原油产量为2702万桶/日，较上个月增加12万桶，利比亚恢复了因政局扰动而造成中断的产量，占据新增产量的大部分，此外阿联酋原油出口也大幅增加。本周OPEC+举行在线会议，将其最新一轮石油减产协议从1月起延长3个月，为全球原油供需基本面提供额外支撑，基本符合市场预期，但是明年来看伊拉克、哈萨克斯坦和阿联酋都有新油田项目投产，预计明年OPEC+产量增加只是时间问题。 4、策略观点：本周，国际油价整体区间震荡，新加坡燃料油价格震荡偏强。从基本面看，低硫燃料油市场走势疲软，高硫燃料油市场也稍有承压。低硫方面，近几周东西方套利经济可行，12月预计将有240-260万吨低硫燃料油从西方运抵新加坡。贸易商预计接下来几天从中东、非洲、巴西和欧洲都有资源稳定流入，结合当前的库存水平，将给市场基本面带来压力。低硫燃料油需求方面，尽管年末节日旺季即将来临，但整体需求却不如预期，导致新加坡地区库存上升；此外，中国进口需求疲软也给新加坡低硫燃料油市场基本面带来一些压力。高硫方面，中东地区紧张的地缘局势和美国未来对待制裁的不确定性为市场提供了一些支撑。本周FU出现大幅走弱，此前我们提出的做空FU裂解价差策略基本兑现，预计在后期高硫基本面继续转弱和低硫产量维持低位的背景之下，高低硫价差仍有一定修复空间。 总结 1、供应方面：近期沥青开工维持低位，部分炼厂由于原料方面的原因推迟生产沥青，沥青供应不及预期；整体商业库存也处于近几年低位。百川盈孚统计，本周社会库存率为16.01%，较上周下降0.78%；本周国内炼厂沥青总库存水平为23.51%，较上周下降0.91%；本周国内沥青厂装置总开工率为27.69%，较上周下降2.19%。 2、需求方面：隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共43.3万吨，环比下降6.5%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为9.6%，环比持平，同比下降1.2%。南方地区气温尚可，仍有一定施工需求存在，整体需求南强北弱；另外供需偏紧的基本面使得部分冬储合同释放较为顺利。 3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存去库幅度超预期，和API走势出现分化，汽油和精炼油在内的成品油库存继续增加，不过炼厂开工率大幅提升，近期炼厂开工维持高位，因此尽管成品油开始累库，绝对库存依然偏低位。近期OPEC 11月产量公布，数据显示，OPEC 11月原油产量为2702万桶/日，较上个月增加12万桶，利比亚恢复了因政局扰动而造成中断的产量，占据新增产量的大部分，此外阿联酋原油出口也大幅增加。目前市场关注OPEC+会议结果，其将于本周举行在线会议，市场预计届时可能将其最新一轮石油减产协议从1月起至少延长3个月，为全球原油供需基本面提供额外支撑，但是明年来看伊拉克、哈萨克斯坦和阿联酋都有新油田项目投产，预计明年OPEC+产量增加只是时间问题。 4、策略观点：本周，国际油价整体区间震荡，沥青期现价格震荡偏强。供应端，近几周沥青的供应维持低位，由于炼厂利润仍处于亏损状态，实际生产积极性不高，不过12月下半旬来看，部分炼厂复产可能带动产量有小幅增加；需求端，南方地区部分赶工项目支撑下游刚需，北方受冷空气影响陆续转为备货入库需求，但整体社会库去库明显，整体商业库存处于近几年最低水平。尽管12月受降温影响各地项目开工终端需求预计逐步减弱，但是冬储需求之下预计沥青价格暂时以企稳为主，随着冬储合同的持续释放，预计后期沥青供应偏紧的情况将得到缓解。 目录 2、需求方面：美炼厂开工率大幅上升创新高，裂解价差表现疲软国内进口增速继续回落，加工量增速累计同比降速放缓 3、库存方面：美国原油库存整体水平偏低成品油汽油、馏分油库存季节性累库SC交割库存周度保持平稳 4、价格方面：原油价格震荡运行，月差有所收敛 5、关注的风险因素：关注地缘因素的进展 能源化工品种周度表现 资料来源：WIND,光大期货研究所 1.1全球石油供需平衡表：12月供应或仍存在缺口 1.2全球石油供需平衡表：需求的环比变化大于供应端 资料来源：EIA光大期货研究所 2.1供应：OPEC11月产量环比增加12万桶/日，其中利比亚贡献最大 2.2 OPEC成员国：沙特月产量平稳，伊拉克产量微降，利比亚、阿联酋产量上升 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.3 OPEC成员国：尼日利亚产量小幅下降，其余保持平稳 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4伊朗原油11月产量稳定在336万桶/日 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 2.5 OPEC主要成员国剩余产能及产能利用率：减产协议继续延期至2025年3月底 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 从目前的OPEC整体剩余产能来看，随着利比亚产量的恢复，其产能利用率已经上升至95%。OPEC+联合发表声明说，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定将原定12月底到期的日均220万桶的自愿减产措施延长至2025年3月底。同时根据欧佩克+协议，俄罗斯明年第一季度的石油生产配额为897.8万桶/日，4月份将增至900.4万桶/日，2025年12月将增至921.4万桶/日。阿联酋将从2025年4月开始增加石油产量。 2.6波斯湾国家原油出口：总出口量同比上升3%，伊朗、阿联酋月度出库增幅较大 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至11月数据显示，波斯湾地区的出口总量月度同比上升3%至1664.2万桶/日，全年月均进口量为1606.6万桶/日，同比2023年年度进口平均水平1635.6万桶/日下滑1.9%。从各成员国来看，伊朗出口11月增加26万桶至185.6万桶/日，伊拉克出口321万桶/日，科威特月度出口量153.6万桶/日，沙特月度出口617万桶/日，阿联酋大幅增加58万桶至386万桶/日，尼日利亚月度出口为144万桶/日。 2.7美国原油产量周度恢复至1351万桶/日，月均产量同比增幅为2% 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至11月29日，美国原油产量周度为1351万桶/日，环比上周增加2万桶/日。11月月均产量为1342万桶/日，月度同比增幅为2%。 2.8美国原油进出口：周度进口大幅增加，出口下降 截至11月29日数据显示，美国原油进口729万桶/日，较上周增加120.7万桶/日；周度出口为423.5万桶/日，较上周减少42.8万桶/日；美国原油净进口量为305.5万桶/日，比前一周增加163.3万桶/日。成品油日均进口量147.9桶，比前一周减少26.2万桶。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.9美国原油净进口量周度增幅较大 美国2024年石油需求预计为2,030万桶/日，此前预估为2030万桶/日。美国2025年石油需求预估为2050万桶/日，亦与前次预估一致。 3.1全球石油需求预测：三个机构略有分歧，整体对明年需求增速偏谨慎 资料来源：EIA、OPEC、IEA光大期货研究所 3.2全球石油需求预测：OPEC悲观、EIA持稳、IEA向上修正预期 资料来源：EIA、OPEC、IEA光大期货研究所 3.3需求：裂解价差月度先升后降，整体略有改善 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.4需求：汽油裂解价差与柴油裂解价差均表现为大幅反弹 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.5美国需求：原油产量引申需求大幅上升至2150万桶/日，汽油和柴油供应表现分化 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.6全球原油需求展望：美国炼厂开工率上升至93.3%附近，再创新高 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.7欧洲各国炼厂加工量情况：小幅回落 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.8中国需求：1-10月原油进口累计同比下降3.4%，加工量累计增速同比降2% 中国海关总署公布的数据显示，海关总署数据显示，2024年10月份，中国进口原油4469.6万吨，环比下降1.7%，同比下降8.7%；1-10月份，中国累计进口原油45707.4万吨，同比下降3.4%。我国原油加工量降幅收窄。10月份，规上工业原油加工量5954万吨，同比下降4.6%，降幅比9月份收窄0.8个百分点；日均加工192.1万吨。1—10月份，规上工业原油加工量59059万吨，同比下降2.0%。国内开工率方面，地炼开工率小幅下降0.2%至52.43%。进入12月份，后期暂未有炼厂计划检修，炼厂多根据行情及利润情况合理调整负荷，预计短线内地炼开工率小幅上行。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.9成品油1-10月汽油柴油产量同比下降，煤油产量同比持平 资料来源：Wind光大期货研究所 3.10 1-10月燃料油、沥青产量同比下降，石脑油产量同比均上升 国家统计局发布数据显示，2024年10月国内汽油产量1323.7万吨，同比下降6.01%，环比下降1.90%；1-10月累计产量13702万吨，同比增长1.29%。10月国内柴油产量1761.9万吨，同比下降9.36%，环比上涨4.22%；1-10月累计产量17024.