有色（铝、氧化铝）周报：沪铝延续震荡 聚焦期货监管加强，氧化铝震荡运行

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年12月8日 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面：美国11月ISM制造业PMI为48.4，高于预期的47.5，为6月以来最高；美国10月JOLTS职位空缺超预期反弹，裁员人数减少，自主离职数增加。美联储褐皮书：美国大部分地区的经济活动略有增长，企业对未来需求更乐观；11月ISM服务业指数超预期回落，扩张速度创三个月最慢；11月“小非农”ADP新增就业14.6万人，四个月来最低。 重要消息：12月5日，上期所同意山西信发化工有限公司“信发”牌氧化铝，华源科技交口有限公司“信发”牌氧化铝，注册成为交割品牌。山西信发化工有限公司与华源科技交口有限公司氧化铝袋重约1500/1350公斤，每交割单位(300吨)约200/222袋。 供给端：据SMM数据，截至12月5日，全国氧化铝周度开工率为86.09%，较前一周上涨0.58%，达到2024年以来最高水平。据SMM统计，2024年11月份国内电解铝产量为358.4万吨，环比减少3.2%，同比增长2.74%，受成本压力影响，11月全国电解铝开工率小幅下降0.14%至95.6%，造成月度产量环比减少。据了解广西某电解铝企业10万吨产能计划1月开始技改，12月初将提前减产做准备。当下行业亏损范围扩大，关注铝厂产能运行动态，不排除出现更多铝厂提前检修停产以应对亏损的情况发生 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至12月6日，国产氧化铝现货均价为5757元/吨，较11月29日上涨32元/吨。截至12月6日，长江有色市场铝（A00）平均价为20400元/吨，与11月29日持平。 需求端：下游方面，据SMM数据，截至12月6日，国内铝下游加工龙头企业开工率为63.4%，较前一周下跌0.3%,铝型材及铝箔板块开工率下降。据SMM数据显示，2024年11月国内铝加工行业综合PMI指数录得48.5%，环比下跌5.4个百分点，降至荣枯线以下，连续2个月下跌。 成本、利润：据SMM数据显示，截至12月5日，中国电解铝冶炼成本约21298元/吨，较前一周上涨近100元/吨，氧化铝价格持续上涨，叠加电力成本也有一定抬升，使得电解铝冶炼成本继续跟涨。周内铝价震荡，低于成本线，目前行业平均亏损达近800元/吨，行业亏损范围或再度扩大。 库存端：据SMM数据，截至12月5日，铝锭库存为54.7万吨，较11月28日下降0.6万吨，继续去库，铝棒库存为9.44万吨，较11月28日下降0.49万吨。截至2024年12月6日，上海期货交易所电解铝仓单库存为95597吨，较11月29日减少12503吨。11月29日-12月5日，LME铝库存减少8850至687125吨。 1.1行情概览 整体上来说，本周沪铝震荡偏弱，氧化铝呈现冲高回落。 展望后市，氧化铝方面，海外氧化铝价格的下跌使得国内氧化铝价格的底部支撑减弱，打压了多头情绪，期货盘面出现明显情绪性下挫。考虑到四季度氧化铝供应干扰因素依旧存在，年内氧化铝供需偏紧格局暂时难以出现扭转，现货价格上涨暂未停止，多方利多因素支撑下，氧化铝期货的下跌空间将受到一定限制。稳市场防风险态度明确下，氧化铝期货市场情绪将进一步回归理性，持续关注市场现货价格以及社会库存的动态变化，预计氧化铝宽幅震荡，警惕主力合约移仓换月后高位回落风险，远月AO2505合约价格主要波动区间或在3800-4500元/吨左右。 铝方面，铝价表现偏弱，电解铝冶炼成本高企，亏损压力下，关注各地电解铝产能运行情况，停产情况或再度出现。抢出口窗口期关闭后，出口订单量预计出现明显下降，叠加淡季效应，整体需求预计进一步下滑。国内铝社会库存再度呈现去库，对价格有一定支撑。目前来看，基本面情况更多起到对铝价的支撑作用，宏观情绪波动下，铝价缺乏上涨驱动力。预计沪铝震荡，以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏弱 12月2日-12月6日，沪铝震荡偏弱，沪铝主力合约收于20310元/吨，较前一周下跌0.39%；伦铝震荡偏弱，截至12月6日收盘，LME铝期货报2606.5美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝冲高回落 12月2日-12月6日，氧化铝期货冲高回落，主力合约收于5280元/吨，较前一周上涨1.09%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏弱，本周现货市场铝价震荡上涨，现货升水。 •伦铝周内震荡偏弱，现货贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 截至2024年12月6日，上海期货交易所电解铝仓单库存为95597吨，较11月29日减少12503吨。11月29日-12月5日，LME铝库存减少8850至687125吨。 第二部分 2.1氧化铝：周内现货均价涨势放缓期价回落现货升水扩大 据SMM数据，截至12月6日，国产氧化铝现货均价为5757元/吨，较11月29日上涨32元/吨，周内现货价格持续上涨，上涨速度有所放缓，期价冲高回落，现货升水再度扩大。随着下游电解铝亏损范围扩大，陆续出现铝厂停产情况，现货市场情绪逐渐转向谨慎观望，各地市场报价涨幅均出现明显放缓，关注后市市场采购心态。 2.1氧化铝：周度开工率小幅回升 据SMM数据，截至12月5日，全国氧化铝周度开工率为86.09%，较前一周上涨0.58%，达到2024年以来最高水平。北方主要产区河南等地的天气污染问题依然存在，对当地氧化铝产能运行的潜在影响预计持续，此外，阿拉丁(ALD)调研了解，广西靖西某氧化铝厂12月初将检修一台焙烧炉，检修时长约10天左右，期间氧化铝焙烧量将有所降低。整体来看，氧化铝周度开工率上升，但四季度内阶段性的干扰因素依旧在出现，供应端脆弱性一再凸显，相比而言，需求端虽有小规模减产，但整体产能运行稳定性更强，市场容易产生供应错配的担忧预期，从而影响采购及交易心态。关注新投产能的释放情况。 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 据SMM数据，截至12月6日澳洲FOB氧化铝价格为810美元/吨，较前一周上涨25美元/吨，12月5日，东澳氧化铝以FOB750美元/吨的价格成交5-5.5万吨，据悉，此价格为长协的月度定价，参考意义较为有限，海外氧化铝偏紧格局依然持续。氧化铝进口窗口维持关闭状态。 2.1氧化铝：周内成本及现货价格继续上涨，利润空间扩大 成本端而言，据SMM数据，截至11月29日，氧化铝完全平均成本约为3251元/吨，较前一周上涨约10元/吨，主因矿石成本持续上涨带动成本上行。现货价格进一步上涨，行业平均利润扩大至2470元/吨左右。 2.1氧化铝：港口库存回升，但仍处于低位 l本周东澳氧化铝以FOB750美元/吨的价格成交5-5.5万吨，12月底至明年1月船期，此笔海外氧化铝成交较上一笔成交下跌约50美金/吨。 据SMM数据，截至11月29日，氧化铝港口库存为9.55万吨，较前一周增加4.15万吨，目前仍处于近4年最低水平。海外氧化铝进口亏损仍然存在，国产氧化铝存在出口机会。 2.2成本端：周内主要产区煤炭价格维持稳定 2024年11月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为699元/吨，与上月持平。截至12月6日，大同及鄂尔多斯坑口煤价均有下跌，其他产区价格维持稳定。西南地区水电价格而言，云南12月单度电价约0.48元/度。 2.2成本端：预焙阳极价格维持稳定 据SMM数据，本周各主要地区预焙阳极价格维持稳定。 2.2成本端：铝冶炼成本持续上涨，行业亏损面或再度扩大 据SMM数据显示，截至12月5日，中国电解铝冶炼成本约21298元/吨，较前一周上涨近100元/吨，氧化铝价格持续上涨，叠加电力成本也有一定抬升，使得电解铝冶炼成本继续跟涨。周内铝价震荡，低于成本线，目前行业平均亏损达近800元/吨，行业亏损范围或再度扩大。 2.3供应端：11月电解铝产量环比降低 据SMM统计，2024年11月份国内电解铝产量为358.4万吨，环比减少3.2%，同比增长2.74%，受成本压力影响，11月全国电解铝开工率小幅下降0.14%至95.6%，造成月度产量环比减少。据了解广西某电解铝企业10万吨产能计划1月开始技改，12月初将提前减产做准备。当下行业亏损范围扩大，关注铝厂产能运行动态，不排除出现更多铝厂提前检修停产以应对亏损的情况发生。 2.4现货：周内铝现货价格震荡上涨 截至12月6日，长江有色市场铝（A00）平均价为20400元/吨，与11月29日持平。 2.5需求端：消费淡季来临 下游方面，据SMM数据，截至12月6日，国内铝下游加工龙头企业开工率为63.4%，较前一周下跌0.3%,铝型材及铝箔板块开工率下降。据SMM数据显示，2024年11月国内铝加工行业综合PMI指数录得48.5%，环比下跌5.4个百分点，降至荣枯线以下，连续2个月下跌。 2.6库存：铝锭周内去库 据SMM数据，截至12月5日，铝锭库存为54.7万吨，较11月28日下降0.6万吨，继续去库，铝棒库存为9.44万吨，较11月28日下降0.49万吨。11月行业铝水比小幅下降至73.31%。 2.7进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.7进出口：出口继续增长，12月或出现回落海关总署最新数据显示，2024年10月，中国出口未锻轧铝及铝材58万吨，同比增长31.1%；1-10月累计出口 549万吨，同比增长16.9%。10月中国进口未锻轧铝及铝材32万吨，同比下降8.7%；1-10月累计进口317万吨，同比增长32.4%。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现相对亮眼 据乘联会初步统计，11月1-30日，乘用车市场零售244.6万辆，同比去年同期增长18%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售2,028.1万辆，同比增长5%；新能源车市场零售127.7万辆，同比去年同期增长52%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售960.5万辆，同比增长41%。 第三部分 3后市展望 宏观上，下周将公布中国最新CPI及PPI数据，关注宏观情绪的变化。 展望后市，氧化铝方面，海外氧化铝价格的下跌使得国内氧化铝价格的底部支撑减弱，打压了多头情绪，期货盘面出现明显情绪性下挫。考虑到四季度氧化铝供应干扰因素依旧存在，年内氧化铝供需偏紧格局暂时难以出现扭转，现货价格上涨暂未停止，多方利多因素支撑下，氧化铝期货的下跌空间将受到一定限制。稳市场防风险态度明确下，氧化铝期货市场情绪将进一步回归理性，持续关注市场现货价格以及社会库存的动态变化，预计氧化铝宽幅震荡，警惕主力合约移仓换月后高位回落风险，远月AO2505合约价格主要波动区间或在3800-4500元/吨左右。 铝方面，铝价表现偏弱，电解铝冶炼成本高企，亏损压力下，关注各地电解铝产能运行情况，停产情况或再度出现。抢出口窗口期关闭后，出口订单量预计出现明显下降，叠加淡季效应，整体需求预计进一步下滑。国内铝社会库存再度呈现去库，对价格有一定支撑。目前来看，基本面情况更多起到对铝价的支撑作用，宏观情绪波动下，铝价缺乏上涨驱动力。预计沪铝震荡，以震荡思路对待。 感谢观赏 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话：021-55007766-6618邮箱：15068@guosen.com.cn 分析师助理：张嘉艺从业资格号：F03109217电话：021-55007766-6619邮箱：15691@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及 分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据