社会服务业行业研究：三胎政策落地望提振K12估值，关注各地餐饮消费券跟进

周观点 三胎政策密集落地，多地出台住房保障+教育优待一揽子生育激励政策。10月28日国务院办公厅印发了《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》的通知。要求各地方根据当地人口状况、经济 实力、政策空间等实际情况，相应出台支持生育政策。截至目前已有明确政策出台的有浙江杭州、湖南长沙、甘肃 酒泉、福建泉州等地区。出台的政策包括直接生育奖励、住房补贴、鼓励企业进行生育补贴、幼儿园托育补贴、自 主选择学校等重磅政策，标明各地落实中央政策决心，发挥示范作用，有望在全国范围内引起三胎政策的出台与落 地，缓和当前低生育率与少子化局面，长期来看或将对人口形成支撑作用，有望提升K12板块估值。 步入深冬冰雪游势头强劲，政策出台聚焦冰雪经济高质量发展。12月5日，中央区域协调发展领导小组办公室印发了《推动东北地区冰雪经济高质量发展助力全面振兴取得新突破实施方案》。《方案》指出，要着力提升冰雪 旅游品质，支持以冰雪为主题的旅游度假区和旅游景区建设，支持以冰雪为主题的国家级、省级旅游度假区和A级旅游景区建设，支持具备条件的地区培育全球知名冰雪旅游高质量目的地。政策出台将进一步利好冰雪游相关景区公司。 出入境政策持续优化，免签范围扩大至38国。外交部发言人林剑11月22日在例行记者会上表示，为进一步便利中外人员往来，中方决定扩大免签国家范围，自2024年11月30日起至2025年12月31日，对保加利亚、罗马尼亚、克罗地亚、黑山、北马其顿、马耳他、爱沙尼亚、拉脱维亚、日本持普通护照人员试行免签政策。144小时过境免签、单方面免签政策等是推动中国入境游增长的重要动力。加上此次新增的9个国家，中国实施单方面免签政策的国家已将近40个，截至目前，这些国家的游客订单已占中国入境游整体订单超3成，随着免签效应的释放，中国入境游将迎来进一步增长。预计免签范围扩大利好OTA于海外客群中渗透率提升，同时强IP属性的景区、口岸城市占比较高的酒店也将受益。 广州将发放一亿元“食在广州”政府消费券，有力提振当地餐饮消费。11月28日，16届86次广州市政府常务会议审议通过了“食在广州”政府消费券有关实施方案（以下简称《实施方案》），计划发放1亿元“食在广州”政府消费券，释放本地消费需求，吸引国内外游客来穗，激发广州国际消费中心城市活力。此次消费券发放进一步 扩大了活动覆盖对象范围。消费券对餐饮业有直接拉动作用，有利于刺激当地餐饮行业的消费需求。建议关注中高 客单休闲餐、火锅等品类收入端弹性。 行情回顾上两周（2024/11/25~2024/12/06）上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别+4.30%、+3.56%、 +3.25%、+3.43%、+5.41%，社会服务（申万）+6.60%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别+13.19%、+7.98%，酒店A股、港股指数分别+2.88%、-2.19%，旅游指数+7.03%，人力服务指数+9.76%，教育指数+6.07%。板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在30个申万一级行业板块中位列第7。 投资建议25年年度策略：1）顺周期方向，重点关注酒店、餐饮、人服、职教中弹性公司。2）景气延续，重点关注冰雪旅游 持续、竞争格局向好的OTA平台，三胎政策出台，利好K12教育板块，自然景区关注热点催化个股（如冰雪经济）。3）强红利属性，市场风险偏好短期波动时建议配置部分防御属性标的，如业绩增速稳健、股息率较高的百胜中国等。本周投资组合：百胜中国、达势股份、亚朵、首旅酒店、九毛九等（更详细组合见正文）。 风险提示 消费需求恢复不及预期，政策实际落地效果风险，原材料价格上涨，劳动力短缺风险等。 内容目录 1、周观点：三胎政策落地或提升教育板块估值，关注各地餐饮消费券跟进...............................31.1、重点更新：各地三胎政策落地或提升教育估值，广州新增餐饮消费券，冰雪游、入境游政策加码...31.2、行业数据跟踪：酒店RevPAR环比Q3持续改善，高中阶段学科类牌照仍具稀缺性.................71.3、重点公司更新：民办学校表现亮眼，高基数下Q3华住收入承压................................82、行情回顾.....................................................................................93、重点上市公司估值............................................................................134、风险提示....................................................................................13 图表目录 图表1：三胎政策梳理...........................................................................4图表2：“食在广州”政府消费券简介.............................................................5图表3：推动冰雪旅游高质量发展.................................................................6图表4：冰雪经济持续升温.......................................................................6图表5：中国入境免签政策梳理...................................................................7图表6：全国酒店数环比上周-0.12%...............................................................7图表7：全国酒店RevPAR同比-3.6%...............................................................7图表8：义务教育非学科牌照数发放顺利...........................................................8图表9：四川、天津等地环比新增高中学科类牌照...................................................8图表10：广东、湖南等地义务教育非学科牌照发放顺利..............................................8图表11：上周板块涨跌幅情况....................................................................9图表12：上两周餐饮板块涨跌幅走势..............................................................9图表13：上两周酒店板块涨跌幅走势..............................................................9图表14：上两周旅游板块涨跌幅走势.............................................................10图表15：上两周教育板块涨跌幅走势.............................................................10图表16：上两周人服板块涨跌幅走势.............................................................10图表17：上两周行业涨跌幅排序.................................................................11图表18：上两周餐饮行业涨幅前五名.............................................................11图表19：上两周酒店行业涨幅前五名.............................................................11图表20：上两周旅游行业涨幅前五名.............................................................12图表21：上两周人服行业涨跌幅前五名...........................................................12图表22：上两周会展行业涨幅...................................................................12图表23：上两周教育行业涨幅前五名.............................................................12图表24：上周行业机构资金净流入前五...........................................................12图表25：上周行业机构资金净流出前五...........................................................12图表26：重点上市公司估值表...................................................................13 1、周观点：三胎政策落地或提升教育板块估值，关注各地餐饮消费券跟进 25年年度选股思路： 1、若政策效果良好、内需反转，主推顺周期板块困境反转标的，重点板块排序：酒店>餐饮>人服>职教。酒店重点推荐亚朵、首旅，餐饮重点推荐九毛九、同庆楼，人服重点关注科锐国际，职教重点关注中国东方教育。 2、若经济仍有波动，主推景气延续、强红利属性。1）景气延续，重点关注冰雪旅游持续、竞争格局向好的OTA平台（携程、同程），三胎政策出台，利好K12教育板块（重点关注龙头新东方），自然景区关注热点催化个股（如冰雪经济）。2）强红利属性，市场风险偏好短期波动时建议配置部分防御属性标的，如业绩增速稳健、股息率较高的百胜中国等。 本周投资组合： 近期市场活跃度提升，过去两周餐饮、人服、旅游、教育等板块涨幅相对明显，关注政策刺激催化作用，如 餐饮行业消费券，旅游冰雪、低空热点，教育三胎政策等。展望后市，我们建议关注：1）Q4&Q1基本面向好或有改善，如酒店（亚朵、首旅）、快餐（达势股份、百胜中国）、OTA（携程、同程）；2）K12龙头受益竞争格局改善，明后两年业绩较快增长而估值仍具性价比，如新东方、好未来；3）临近寒假、元旦时节，关注旅游热点对中小市值公司催化（西域旅游、祥源文旅、九华旅游、长白山等）。 1.1、重点更新：各地三胎政策落地或提升教育估值，广州新增餐饮消费券，冰雪游、入境游政策加码 三胎政策密集落地，多地出台住房保障+教育优待一揽子生育激励政策。10月28日国务院办公厅印发了《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》的通知。要求各地方根据当地人口状况、经济 实力、政策空间等实际情况，相应出台支持生育政策。随着地方解读中央精神，部署制定相应政策，部分地市已出 台并试行相应的生育激励政策，目前已有明确政策出台的有浙江杭州、湖南长沙、甘肃酒泉、福建泉州、山西吕梁 、江西上犹等地区。出台的政策包括直接生育奖励、住房补贴、鼓