社会服务业行业研究：高教选营望加快、激发冰雪游经济，关注三季报触底板块回升弹性

周观点

• 高教选营有望提速：北京市发布修订草案，细化学科类、非学科类机构牌照审批办法，北京校外培训牌照发放或具全国示范性，关注后续学科类牌照发放，建议关注新东方、卓越教育集团、学大教育；民办高校选营选非进程有望提速，建议关注中教控股。
• 关注冰雪主题投资机会：国务院发布意见稿，提出构建冰雪经济“一区两带多节点”空间布局，建设北方冰雪经济引领区，打造冰雪经济集聚区，政策对冰雪旅游度假重视，建议关注长白山、西域旅游、复星旅游文化等。
• 上海服务消费券加码：第二轮“乐品上海”餐饮消费券折扣力度加大，关注促消费政策对休闲服务消费的撬动作用，建议关注餐饮、民宿等行业。

三季报总结回顾

• 旅游：国内出行人次提速，旅行社受益出境团队游增速领先，子板块收入&业绩排序旅行社>人工景区>自然景区。
• 酒店：高基数下行业压力增大，龙头个股仍维持高开店水平，预计Q4行业压力有望缓解，品牌间表现或分化。
• 餐饮：Q3压力仍大，部分同店底部逐渐确认，关注成本端改善和Q4客流改善。
• 免税：Q3高基数下降幅仍较大，7~9月海南离岛免税购物金额同比下滑。
• 教育：K12培训需求旺盛，个股增速分化，政策逐步明晰，监管政策渐趋温和利好非学科类辅导板块，建议关注新东方、卓越教育集团、学大教育等。
• 人服：国内灵活用工景气度高，招聘需求回暖，建议关注科锐国际。
• 会展：外展因展会排期变化，下半年展会密集，3Q24收入同比高增，建议关注米奥会展。

投资建议

• 关注前期承压明显的顺周期标的触底回升，如酒店、餐饮以及人服中部分弹性公司。
• 看好绩优标的业绩兑现能力，如OTA平台、亚朵等。
• 关注短期促消费政策、教育政策边际变化催化板块表现，如冰雪旅游、餐饮、民办高教、K12板块。

风险提示

• 消费需求恢复不及预期
• 政策实际落地效果风险
• 原材料价格上涨
• 劳动力短缺风险