社会服务业行业研究：高教股业绩发布，建议关注低估值稳增长资产

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金社会服务业指数 4785 沪深300指数 3964 上证指数 2895 深证成指 11002 中小板综指 10231 相关报告 1.《中教业绩超预期，建议关注学校股业绩动向-中教业绩超预期，建议...》，2020.4.26 2.《教育信息化需求端向好，建议关注快成长企业-教育信息化需求端向...》，2020.4.19 3.《开学已定，预计学校类公司招生可如期推进-开学已定，预计学校类...》，2020.4.12 4.《猿辅导再融资10亿美元，在线K12群雄逐鹿-猿辅导再融资10...》，2020.4.6 5.《高校业绩密集发布，关注低估值稳增长资产-高校业绩密集发布，关...》，2020.3.30 吴劲草 分析师 SAC执业编号：S1130518070002 wujc＠gjzq.com.cn 郑慧琳 分析师 SAC执业编号：S1130520020001 zhenghuilin＠gjzq.com.cn 高教股业绩发布，建议关注低估值稳增长资产 行情回顾  本周，国金教育指数涨跌幅+1.71%，上证指数+1.23%，深证成指+2.61%，创业板指+2.70%，传媒指数(中信)+3.02%，餐饮旅游(中信)+0.43%，沪深300指数+1.30%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅+6.71%，上证指数-5.07%，深证成指+5.47%，创业板指+18.19%，传媒指数(中信)-0.97%，餐饮旅游(中信)-1.00%，沪深300指数-3.25% 事件  4月底，高教股陆续发布业绩，建议关注低估值稳增长的优质资产。近期发布业绩的高校公司有：  【希望教育】（1765.HK）将财政年度从12月31日调整至8月31日。FY2020H1实现营收8.71亿元/+46.1%YOY，经调整纯利3.83亿元/+67.2%YOY，经调整纯利率为44%/+5.6pct，利润率改善明显。2019/2020学年14所学校在校生总人数达14.01万人/+63%YOY，剔除并表学校影响，10所学校在校生人数为10.42万人/+21%YOY。关键业务进展：①2019年，集团完成收购4所院校（2所本科院校+2所专科），先后启动重庆数字产业职业技术学院、江西樟树中医药职业学院、甘肃白银职业技术学院3所院校的建设。②2020年3月集团公告拟收购马来西亚最大私立高校英迪大学集团100%股权。考虑英迪并表和整合情况高于预期影响，预测FY2021归母净利润8.15亿元，对应PE为14x。  【中教控股】（0839.HK）FY2020H1公司实现营业收入13.15亿元/+42%YOY，调整后归母净利润4.91亿元/+32%YOY。于2020年2月29日中教控股旗下共10所学校，在校生人数规模达18.2万人/+23.3%YOY。关键业务进展：①公司旗下三所独立学院正在积极推动转设；②广州白云学院第二期（1.8万人容量）预计2021年夏季完成，广州松田学院新校区（3万人容量）1500亩土地供应已和肇庆政府签约；③2020年3月（FY2020H2）公司宣布和伦敦里士满美国国际大学（英国）订立合作协议，为学生提供丰富国际教育项目；④惠理基金完成注册。中教控股作为民办高校的龙头之一，扩张路线清晰，未来规模化优势或将进一步体现。  【宇华教育】（6169.HK）FY2020H1实现营收12.60亿/+57.4%YOY，调整后归母净利4.95亿元/+45.3%YOY。其中幼儿园收入0.27亿元，K12收入3.24亿元，大学收入9.1亿元/+94%YOY，大学收入占比72%/+14pct。截止2020年2月29日，公司拥有29所学校（包括4所大学）。  疫情不会影响学校类公司学费收入，两个正向边际变化值得关注。学校类公司以学期为单位来计算收入，故疫情产生的延迟开学，并不会影响学校公司的学费收入。同时独立学院转设进程加速、硕士和专升本扩大招生两大边际变化利好高校类公司，我们推荐低估值类港股学校公司。  推荐标的：中公教育，佳发教育，中国科培，中教控股，希望教育等。  风险提示：民促法尚未落地；收购整合风险；招生不及预期，疫情等风险。 4030419043504510467048304990190510190810191110200210国金行业 沪深300 2020年05月10日 消费升级与娱乐研究中心 社会服务业行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行情回顾  本周，国金教育指数涨跌幅+1.71%，上证指数+1.23%，深证成指+2.61%，创业板指+2.70%，传媒指数(中信)+3.02%，餐饮旅游(中信)+0.43%，沪深300指数+1.30%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅+6.71%，上证指数-5.07%，深证成指+5.47%，创业板指+18.19%，传媒指数(中信)-0.97%，餐饮旅游(中信) -1.00%，沪深300指数-3.25%。 图表1：本周各指数涨跌幅 来源：WIND，国金证券研究所 图表2：年初至今各指数涨跌幅 来源：WIND，国金证券研究所 1.71% 1.23% 2.61% 2.70% 3.02% 0.43% 1.30% 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%国金教育指数 上证综指 深证成指 创业板指 传媒指数 餐饮旅游 沪深300 6.71% -5.07% 5.47% 18.19% -0.97% -1.00% -3.25% -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%国金教育指数 上证综指 深证成指 创业板指 传媒指数 餐饮旅游 沪深300 qRnOoNqNmQoRuNqMoQqPpM8OcMbRtRpPsQoOiNoOtOfQmNnMaQqRqOvPtRvMxNqMwP行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行业重点公告 【中教控股】（0839.HK）公司公告，公司成功中标一幅位于粤港澳大湾区的地块，将用于兴建大学校园。公司已与肇庆市自然资源局签约，正式收购一幅位于广东省肇庆市肇庆新区的地块的土地使用权。集团计划将该地块用于建设广州大学松田学院新校区第一期。该第一期地块面积约为24.39万平方米(约366市亩)，规划建筑面积达36.59万平方米。土地出让价款为人民币1.372亿元，将由集团的内部资金支付。肇庆市将于3个月内将该地块以净地交付，而该集团将在交付后2个月内开工建设，于2021年9月迎接新生入学。 【跟谁学】（GSX.N）公司FY2020Q1业绩公告，跟谁学FY2020Q1实现收入12.98亿元/+382%YOY；净利1.5亿元/+337%YOY；净利率11.4%/-1.2pct。正价课付费人次达到77.4万人/+307%YOY。 【紫光学大】（000526.SZ）关于公司第一大股东变更的提示性公告。公司5月7日收到天津安特的告知函，天津安特已于5月7日增持45.62万股（占总股本0.47%），增持完成后合计持有0.23亿股（占总股本23.94%），成为公司第一大股东。公司原第一大股东为西藏紫光卓远，其持股比例为23.76%。 【东方时尚】（603377.SH）公司公告，控股子公司东方时尚通用航空股份有限公司于近日收到中国南方航空股份有限公司飞行总队训练管理部的《成交通知书》，该通知书确认东方时尚通航为南方航空的境内飞行学员初始训练课程培训服务的成交单位，预期成交金额为6263.2万元。 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行业重点新闻  六部委保就业：研究生及专升本共扩招51.1万，中小幼招40万教师 芥末堆5月6日讯，今日由教育部、人力资源和社会保障部等6部门共同主办的2020届普通高校毕业生就业“百日冲刺”行动正式启动，将重点组织升学扩招吸纳、充实基层专项计划等十大专项行动。目前，教育部已安排硕士研究生扩招18.9万、普通专升本扩招32.2万。此外，将招收40多万毕业生补充中小学和幼儿园教师队伍。  教育部：学校和幼儿园按住宿情况合理退费 鲸媒体5月6日讯，近期，针对近期个别学校和幼儿园在未开学开课情况下预收学费（保教费）、住宿费问题，教育部发布《教育部治理教育乱收费工作领导小组办公室关于疫情防控期间学校收费有关问题的预警》，指出：①学费（保教费）不得跨学年或学期预收；②住宿费不得跨学年或学期预收，未住宿不得提前收取住宿费；③各地要认真贯彻落实《关于做好新型冠状病毒感染肺炎疫情防控期间学生资助工作的通知》，全面落实好各项学生资助政策；④学校不得借疫情防控名义擅自增设收费项目、扩大收费范围、提高收费标准，违规乱收费。目前，河北、四川、宁夏、陕西和浙江等省份，已经陆续明确了学校住宿费退费方案。  西瓜创客宣布获腾讯B+轮投资，未来将加强教学教研投入 多知网5月6日讯，西瓜创客宣布获得腾讯B +轮投资，投资额未予披露。西瓜创客为6至12岁小学生提供在线少儿编程教育，获得来自全球64个国家、总共484个城市的超百万用户。西瓜创客创始人肖恩在接受采访时表示，在本轮获得腾讯投资后，将加强教学教研的投入，深入研究中国小学生编程思维的培养、学习悟性的提升，赋能孩子全面提升面向未来的能力。  杭州校外培训机构经核验合格，5月9日起陆续恢复线下授课 多知网5月6日消息，杭州市新型冠状病毒肺炎疫情防控工作领导小组办公室下发《关于有序恢复校外培训机构线下培训活动的通知》，要求杭州市各类校外培训机构经核验符合复课（复训）标准的，自5月9日起可陆续恢复开展线下培训。  思考乐教育与甲骨文达成战略合作，加速布局智慧教育 蓝鲸教育5月7日讯，今日下午，思考乐教育与与全球最大的信息管理软件及服务供应商——甲骨文，在深圳落成战略合作签约仪式。未来，双方将围绕教育培训行业的大数据平台、线上教育、区块链网络、云计算服务等相关领域实现合作，共同在中国教育市场推出创新的产品和服务。  跟谁学遭遇第四次做空天蝎创投称其股价被严重高估 蓝鲸教育5月7日讯，在遭遇灰熊（Grizzly Research）、香橼（Citron Research）接连做空后，昨日跟谁学（NYSE:GSX）再度被天蝎创投（Scorpio VC）做空，这是近3个月来跟谁学遭遇的第四次做空。天蝎创投发布的研究报告称，跟谁学财务和经营数据造假，其股价被严重高估，实际价值预估为4至6美元。而目前跟谁学股价为38.99美元。  武汉市中考时间为7月20日至21日，初三5月20日开学 多知网5月7日讯，武汉市公布2020年中考时间及春季学期初三年级开学时间，具体安排通告如下：①武汉市2020年中考时间为7月20日至21日；②全市初三年级学生5月20日统一开学。其他学段和年级开学时间，根据疫情防控情况综合研判后另行公布。  南昌市5月11日中小学复学，中考体育测试暂不举行 鲸媒体5月7日讯，南昌市教育局发布《关于做好2020年春季学期全市学生返校学习有关工作的通知》：①5月11日全市普通中学和中等职业学校（含在昌省属中职学校）非毕业年级返校复学；②5月18日小学、幼儿园返校（园）复学，小学可视情况实行学生半天在校错峰学习，幼儿园实 行业周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 行家长自愿入园；③高三年级可在周末补课一天，具体安排由学校自行确定；④南昌今年的中考体育测试工作暂不举行。  北京2020中考体育改制：随堂进行，合格完成即可得分 多知网5月8日讯，北京市委教育工委副书记、市教委新闻发言人李奕在发布会上公布了2020年北京市中考体育考试相关安排：2020年中考体育现场考试计划安排在初三年级复课4周以后进行，