社会服务业行业研究：关注未来餐饮酒店修复机会

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金社会服务业指数 1778 沪深300指数 4601 上证指数 3463 深证成指 13224 中小板综指 13143 相关报告 1.《整体稳步复苏，寻找结构性机会-餐饮酒店2022春节专题》，2022.2.8 2.《如何看待预制菜在餐饮标准化供应中的应用？-餐饮供应链专题一》，2022.1.20 3.《预制菜需求走旺，看好与餐饮形成正向互动-预制菜与餐饮相关动态...》，2022.1.14 李敬雷 分析师 SAC执业编号：S1130511030026 (8621)60230221 lijingl＠gjzq.com.cn 叶思嘉 联系人 yesijia＠gjzq.com.cn 关注未来餐饮酒店修复机会 周观点及投资建议  酒店：需求抑制+供给量缩，未来一旦复苏OCC、ADR双升有望带动业绩弹性快速释放，2Q21已有所验证。疫情期间酒店需求受抑制明显，OCC向ADR传导速度或快于2008~2012、2015~2018等过往周期，一旦有明显复苏，可释放弹性较大。2Q21国内疫情控制良好，锦江、首旅、华住境内OCC平均同比提升15pct、与2019年同期水平差距达年内最小，ADR平均同增35%、较2Q19平均增长5%，两相叠加RevPar平均同增66%，从核心指标与2019年同期相比的增速看，OCC、ADR同季度变化，业绩弹性伴随经营改善快速释放，归母净利率均转正、平均较2Q20上升22pct。此外，过去两年酒店行业边缘出清明显，经测算供给量缩约能为行业OCC带来2pct提升幅度，开店节奏稳定、储备酒店较多的连锁集团或更为受益。  餐饮：开年以来边际改善，部分UE高效的品牌韧性更强。根据美味不用等数据，开年以来餐饮流水仍承压但已出现边际改善趋势，截至2022/2/11营业门店数已恢复至基准日的74%，到店、外卖消费强度较基准日平均增长12.6%、29.7%。从百胜中国数据看，4Q21肯德基、必胜客SSSG分别同降12%、同降8%，连续两个季度下滑，餐厅层面经营利润率分别为8.6%、5.9%，同降8.2pct、4.5pct，经营承压主要受国内多地疫情散发影响；百胜中国2021年全年开店1806家门店、净增1282家，超额完成年初1000家的开店目标，其中Q3、Q4分别净开店392、373家，疫情反复背景下开店速度不减。而Top750餐饮品牌合计月度新开店数从2021年8月高点开始下滑，下半年开店节奏放缓较为明显。我们认为单店模型高效的品牌在疫情冲击下能更好维持盈利、执行开店计划，韧性更强。  投资建议：若未来需求有明显回暖，酒店弹性更足，建议关注行业龙头锦江酒店、华住集团、首旅酒店；餐饮建议关注主品牌单店模型高效、维持稳定拓店节奏的九毛九、百胜中国。 数据及公告跟踪  行情回顾：上周（2022/2/7~2022/2/11）沪深300、恒生指数分别涨3.0%、涨5.8%、社会服务（申万）涨4.9%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别跌0.6%、涨13.8%，酒店A股、港股指数分别涨9.4%、涨16.6%。  行业新闻：呷哺呷哺进军海外市场；杨国福、七欣天等多家中式餐饮企业公布上市计划；冬奥会无人餐厅受关注。  重点公司公告：首旅酒店、华天酒店2021预告2021年度业绩扭亏；巴比食品预告2021年度净利预计同增74%~80%；君亭酒店拟1.4亿元收购君澜、景澜酒店79%、70%股权。 风险提示  疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧 1615178619582129230124722644210218210518210818211118国金行业 沪深300 社会服务业行业研究 买入 ) 行业周报 2022年02月12日 消费升级与娱乐研究中心 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、周观点：关注疫情防控得到情况下餐饮酒店修复机会 ................................4 1.1、酒店：需求抑制+供给出清，一旦复苏板块业绩弹性较大.....................4 1.2、餐饮：开年以来边际改善，部分UE高效的品牌仍能维持拓店节奏......6 2、行情回顾 ...................................................................................................8 3、行业新闻 .................................................................................................10 4、公司动态 ................................................................................................. 11 5、重点上市公司估值 ...................................................................................13 6、风险提示 .................................................................................................13 图表目录 图表1：三大酒店集团境内入住率变化............................................................4 图表2：锦江（境内）单季度核心经营指标变化..............................................4 图表3：首旅单季度核心经营指标变化............................................................4 图表4：华住（不含DH）单季度核心经营指标变化........................................4 图表5：三大酒店集团单季度主营业务收入增速变化.......................................5 图表6：三大酒店集团单季度归母净利率变化 .................................................5 图表7：如家历史核心经营指标变化 ...............................................................5 图表8：华住（不含DH）历史核心经营指标变化 ...........................................5 图表9：2020年全国酒店28万家、同降17 % ...............................................6 图表10：2020年全国酒店客房1533万间、同降13% ...................................6 图表11：2020年酒店连锁化率上升5pct ........................................................6 图表12：三大酒店集团单季度净开店数量（家）............................................6 图表13：经测算，预计疫情后供给量缩能为酒店行业OCC带来2pct增幅 .....6 图表14：餐饮营业额增速（更新至2022/2/11） .............................................7 图表15：餐饮营业门店和外卖营业门店数变化（更新至2022/2/11） .............7 图表16：餐饮营业门店到店、外卖平均消费强度（更新至2022/2/11） ..........7 图表17：百胜中国主要品牌同店销售增速（SSSG） .....................................8 图表18：百胜中国主要品牌餐厅层面经营利润率变化.....................................8 图表19：百胜中国主要品牌外卖占餐厅收入比例............................................8 图表20：百胜中国开/关店情况.......................................................................8 图表21：门店数TOP 750餐饮品牌合计新开店速度在2H21明显放缓 ...........8 图表22：上周餐饮、酒店板块涨跌幅 .............................................................9 图表23：上周餐饮板块涨跌幅走势.................................................................9 图表24：上周餐饮板块涨跌幅走势.................................................................9 图表25：上周行业涨跌幅排序......................................................................10 图表26：上周餐饮行业涨幅前五名...............................................................10 图表27：上周餐饮行业跌幅前五名...............................................................10 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表28：上周酒店行业涨幅前五名...............................................................10 图表29：上周酒店行业跌幅前五名...............................................................10 图表30：部分上市公司2021年报业绩预告.................................................. 11 图表31：上周（2022/2/7-2022/2/11）重点公司公告 ....................................12 图表32：重点公司2020年报、2021三季报（及同比20、19年）情况 .......12 图表33：重点上市公司估值表......................................................................13 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 1、周观点：关注未来餐饮酒店修复机会 1.1、酒店：需求抑制+供给出清，一旦复苏板块业绩弹性较大  未来复苏过程中入住率（OCC）、客房均价（ADR）有望齐升，将带动酒店业绩弹性释放，2Q21已有验证。一般而言，在行业景气度向上过程中，OCC先出现回升，之后酒店方因需求走旺而提高客房售价，带动ADR上升，OCC、ADR双升期间为RevPa