社会服务业行业研究：关注两会提振消费、全方位扩大国内需求

周观点 政府工作报告提出要大力提振消费，扩大国内需求。2025年3月5日，十四届全国人大三次会议开幕。李强总理作政府工作报告。报告提出，2025年要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。促进消费和投资更好结合，加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。此外，今年有望发放育儿补贴。 卫健委主任雷海潮在参加十四届全国人大三次会议江苏代表团开放团组会议时指出，国家卫健委正在会同有关部门，起草相关的育儿补贴的操作方案。要进一步的降低生育、养育和教育方面的成本，要大力发展托幼一体化的服务，为需要进行托育服务的家庭提供更多普惠性服务。 科锐国际：业绩超预期，经营向好。公司发布业绩快报，24年实现收入117.9亿元/+20.6%，实现归母净利润2.04亿元/+1.5%，实现扣非后归母净利润1.36亿元/+6.6%，实现扣除员工限制性股票和非经损益的归母净利润1.42亿元/+6.5%；24Q4实现收入32.8亿元/+25.6%，实现归母净利润0.7亿元/+40.5%。基本面逐季改善。收入同比增速逐季提升，24Q1~Q4收入分别同增+10.3%/+22.9%/+23.1%/+25.6%。24Q4归母净利润增速转正，24Q1~Q4归母净利润分别+22.1%/-29.2%/-9.6%/+40.5%。盈利能力持续改善，24Q1/Q2/Q3/Q4归母净利率为1.5%/1.6%/1.7%/2.1%。 古茗：深耕产品、区域加密，成长与红利兼备。平台化开发，历史成功抓住果茶（鲜果占比高、口味稳定）、轻乳茶品类热度（24Q1-3奶茶单店出杯量+17%）。拓展咖啡、补充早餐场景，咖啡杯量贡献度已达12%，预计门店新增专业咖啡机capex 1年可回本，预计有效支撑单量。水果产地直采，4大自建工厂生产茶叶、果汁等，原料自有化率仅次于蜜雪。 蜜雪冰城：于2025年3月3日在香港联交所正式上市。上市发行价为202.5港元/股，开盘即大涨30%，盘中最高涨幅超47%，最终以290港元/股收盘，较发行价上涨43%，市值达1093亿港元。24Q1-3营业收入和归母净利润分别为186.6亿元/34.86亿元，同比分别增长21.22%/45.57%；门店网络实现饮品出杯量约71亿杯，同比增长22.5%；终端零售额449亿元，同比增长21.4%。 行业数据跟踪 酒店周度数据跟踪：1~2月降幅较12月收窄，周度一线数据转正、关注高线商旅弹性。1-2月：全国酒店RevPAR同比-3.4%，其中ADR-2.3%、OCC-0.5pct，环比24年12月RevPAR-8.6%/ADR-5.8%/OCC-1.7pct降幅收窄。25年第9周全国酒店RevPAR同比-2.7%（前值+7.4%），拆分量价，ADR同比-0.4%（前值-1.9%），OCC同比-1.4pct(+5.1pct)。 农历对比：春节后第四周RevPAR同比-3.9%（前值-0.8%），OCC-0.3pct（前值-0.1pct）、ADR-3.4%（前值-0.7%）。 分城市线RevPAR，一线+0.3%/新一线-0.8%/二线-1.9%/三线-0.8%/四线及以下-6.7%，一线城市开始跑赢。 分档次RevPAR，经济型-6.4%/中档-6.7%/高档-5.2%/豪华-2.0%。 行情回顾 过去两周（2025/2/24~2025/3/8）上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数涨幅分别为-0.01%/-1.27%/-0.65%/3.81%/4.28%，社会服务（申万）1.42%，细分来看，酒店a股指数、酒店港股指数分别1.34%、3.87%，教育指数-0.37%，人力服务指数9.07%，餐饮A股、港股指数分别2.34%、7.87%，旅游指数-0.86%。板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在31个申万一级行业板块中位列第10。 投资建议 我们建议关注：1）Q1基本面向向好或有改善，有业绩兑现的标的，如OTA（携程、同程）、快餐（百胜中国、达势股份）、K12龙头（新东方、学大教育）。2）持续关注AI+教育板块，如行动教育等。 细分行业景气指标 旅游高景气维持；酒店底部企稳；餐饮同店仍有压力；教育：1）K12高景气维持，2）职业教育底部企稳；人服拐点向上。 风险提示 消费需求恢复不及预期，政策实际落地效果风险，原材料价格上涨，劳动力短缺风险等。 1、周观点：关注两会提振消费、全方位扩大国内需求 25年年度选股思路： 1、若政策效果良好、内需反转，主推顺周期板块困境反转标的，重点板块排序：酒店>餐饮>人服>职教。 酒店重点推荐亚朵、首旅，餐饮重点推荐九毛九、同庆楼，人服重点关注科锐国际，职教重点关注中国东方教育。 2、若经济仍有波动，主推景气延续、强红利属性。1）景气延续，重点关注旅游景气度持续、竞争格局向好的OTA平台（携程、同程），K12板块（重点关注龙头新东方、学大教育），自然景区关注热点催化个股（如冰雪经济）。2）强红利属性，市场风险偏好短期波动时建议配置部分防御属性标的，如业绩增速稳健、股息率较高的百胜中国、海底捞等。 本周投资组合：古茗、百胜中国、达势股份、携程、行动教育。 过去两周人服、港股餐饮等板块涨幅居前。展望后市，我们建议关注：1）Q1基本面向向好或有改善，有业绩兑现的标的，如快餐（百胜中国、达势股份）、OTA(携程、同程)、K12龙头（新东方、学大教育）。2）持续关注AI+教育板块，如行动教育、卓越教育集团、粉笔（粉笔头AI老师）、科德教育（参股中昊芯英、AI+职教）等。 1.1、重点更新：关注两会提振消费、全方位扩大国内需求 2025年3月5日，十四届全国人大三次会议开幕。李强总理作政府工作报告。报告提出，2025年要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。促进消费和投资更好结合，加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。 推动新型消费发展，释放多样化、差异化消费潜力，推动消费提质升级。报告中提出要“创新和丰富消费场景，加快数字、绿色、智能等新型消费发展”，以大数据、人工智能为核心的技术突破，不仅催生出智慧零售系统、AI驱动型电商平台、数字化会展解决方案等新业态，更通过消费场景的数字化重构与产品的智能化迭代，构建起 “需求精准匹配-服务即时响应”的创新生态。这种变革驱动着消费体验向“无界触达、智能决策、沉浸交互”的新范式演进，既有效提升居民消费品质与效率，也为消费市场培育出多层次的价值增长点。 释放文旅消费潜力，扩大入境消费。报告中提出要“落实和优化休假制度，释放文化、旅游、体育等消费潜力。完善免税店政策，推动扩大入境消费”。文旅消费作为多产业联动的经济引擎，通过交通网络优化、特色住宿集群建设、在地餐饮品牌孵化及文创商业综合体开发等系统性布局，形成“资源整合-价值溢出-产业迭代”的良性循环，有效驱动区域经济结构优化与就业规模扩张。有吸引力的民俗风景游和文旅产品将传统文化与现代旅游相结合，促进了文化的传承，吸引国际游客，提升了国家的文化软实力。 建设高质量教育体系，推进高水平科技自立自强。报告中提出“加强义务教育学校标准化建设，推动义务教育优质均衡发展，扩大高中阶段教育学位供给，逐步推行免费学前教育。办好特殊教育、继续教育、专门教育，引导规范民办教育发展。推进职普融通、产教融合，增强职业教育适应性。分类推进高校改革，扎实推进优质本科扩容，加快“双一流”建设，完善学科设置调整机制和人才培养模式。”当前AI在教育领域的应用日益广泛，AI技术赋能教育企业降本增效，扩大用户群体，推动教育行业高质量发展。 今年有望发放育儿补贴。3月7日，国家卫健委主任雷海潮在参加十四届全国人大三次会议江苏代表团开放团组会议时指出，国家卫健委正在会同有关部门，起草相关的育儿补贴的操作方案。要进一步的降低生育、养育和教育方面的成本，要大力发展托幼一体化的服务，为需要进行托育服务的家庭提供更多普惠性服务。 1.2、重点公司更新：古茗、蜜雪冰城首次上市，科锐国际业绩超预期 科锐国际：业绩超预期，经营向好。公司发布业绩快报，24年实现收入117.9亿元/+20.6%，实现归母净利润2.04亿元/+1.5%，实现扣非后归母净利润1.36亿元/+6.6%，实现扣除员工限制性股票和非经损益的归母净利润1.42亿元/+6.5%；24Q4实现收入32.8亿元/+25.6%，实现归母净利润0.7亿元/+40.5%。 点评：基本面逐季改善。收入同比增速逐季提升，24Q1~Q4收入分别同增+10.3%/+22.9%/+23.1%/+25.6%。24Q4归母净利润增速转正，24Q1~Q4归母净利润分别+22.1%/-29.2%/-9.6%/+40.5%。盈利能力持续改善，24Q1/Q2/Q3/Q4归母净利率为1.5%/1.6%/1.7%/2.1%。公司报告期内重点对平台类产品进行整合，结构化管理平台数据、加速流量转化，持续训练和调整招聘匹配的人工智能模型及招聘匹配应用系统（CRE与MatchSystem），匹配效率精准性不断提升。 古茗：深耕产品、区域加密，成长与红利兼备。平台化开发，历史成功抓住果茶（鲜果占比高、口味稳定）、轻乳茶品类热度（24Q1-3奶茶单店出杯量+17%）。拓展咖啡、补充早餐场景，咖啡杯量贡献度已达12%，预计门店新增专业咖啡机capex 1年可回本，预计有效支撑单量。水果产地直采，4大自建工厂生产茶叶、果汁等，原料自有化率仅次于蜜雪。自营仓储物流，97%门店冷链两日一配（行业四日一配）。3Q24末门店总数9778家/+14%，其中浙江22%/福建及江西21%/其余关键5省37%，24Q1-3同店GMV分别同比-0.8%/+1.1%/-1.4%，加密对分流影响小。 蜜雪冰城：于2025年3月3日在香港联交所正式上市。上市发行价为202.5港元/股，开盘即大涨30%，盘中最高涨幅超47%，最终以290港元/股收盘，较发行价上涨43%，市值达1093亿港元。募金净额32.91亿港元，将重点投向深化端到端供应链布局、品牌与IP矩阵建设、全链路数字化升级以及补充营运资金，计划将65%募集资金用于供应链升级，加速全球化布局。24Q1-3营业收入和归母净利润分别为186.6亿元/34.86亿元，同比分别增长21.22%/45.57%；门店网络实现饮品出杯量约71亿杯，同比增长22.5%；终端零售额449亿元，同比增长21.4%。 1.3、行业数据跟踪：1~2月降幅较12月收窄，关注高线商旅弹性 酒店周度数据跟踪：1~2月降幅较12月收窄，周度一线数据转正、关注高线商旅弹性。1-2月：全国酒店RevPAR同比-3.4%，其中ADR-2.3%、OCC-0.5pct，环比24年12月RevPAR-8.6%/ADR-5.8%/OCC-1.7pct降幅收窄。25年第9周全国酒店RevPAR同比-2.7%（前值+7.4%），拆分量价，ADR同比-0.4%（前值-1.9%），OCC同比-1.4pct(+5.1pct)。 农历对比：春节后第四周RevPAR同比-3.9%（前值-0.8%），OCC-0.3pct（前值-0.1pct）、ADR-3.4%（前值-0.7%）。 分城市线RevPAR，一线+0.3%/新一线-0.8%/二线-1.9%/三线-0.8%/四线及以下-6.7%，一线城市开始跑赢。 分档次RevPAR，经济型-6.4%/中档-6.7%/高档-5.2%/豪华-2.0%。 图表1：节后酒店供给小幅回升 图表2：1~2月RevPAR降幅较12月收窄 2、行情回顾 过去两周（2025/2/24~2025/3/8）上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数涨幅分别为-0.01%/-1.27%/-0.65%/3.81%/4.28%，社会服务（申万）1.42%，细分来看，酒店a股指数、酒店港股指数分别1.34%、3.87%，教育指数-0.37%，人力服务指数9.07%，餐饮A股、