期货市场交易指引

长江期货研究咨询部交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号赵丹琪：|Z0014940电话：027-65777110邮箱：zhaodq1@cjsc.com.cn全球主要市场表现 2024年12月5日 宏观金融 ◆股指：观望 ◆国债：回调买入 黑色建材 ◆螺纹钢：观望或者短线操作◆铁矿石：关注品种价差，震荡运行◆双焦：震荡运行，中性观望 ◆PVC：逢高空思路。◆纯碱：卖出虚值看涨期权。◆烧碱：震荡运行◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡运行◆PTA：区间震荡 农业畜牧 ◆生猪：低位震荡◆鸡蛋：宽幅震荡◆玉米：低位震荡◆豆粕：偏弱震荡◆油脂：高位震荡 宏观金融 ◆股指：震荡运行 投资策略：观望 行情分析及热点评论： 美联储主席鲍威尔：经济比预期强劲且没有理由不继续强劲，美联储可以“更谨慎点”降息。美联储明年票委：最早可能本月暂停降息。 美联储褐皮书：美国大部分地区的经济活动略有增长，企业对未来需求更乐观。美国11月ISM服务业指数超预期回落，扩张速度创三个月最慢；11月“小非农”ADP新增就业14.6万人，四个月来最低。美联储或暂停降息，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：看涨 投资策略：回调买入 行情分析及热点评论： 周三经过前一天的休整和筹码交换，债市重回下行轨道，叠加上午新华社发文谈到要破除“速度崇拜”，市场对于12月重要会议的定调预期有所降温，TL朝着前高大步迈进，国债期货全天几乎没有像样的回调。当前的行情与8、9月份类似，在十年国债收益率续创新低的同时，新老券利差、地方债与国债的品种利差、6-8年政金债凸点挖掘等策略再现，资产荒。进入12月以后，基金年底冲规模的行为将逐渐体现，负债端的回暖会使得非银机构继续主导行情的演进，趋势尚未结束。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周三，螺纹钢期货价格震荡回落，杭州螺纹3480（-10），主力合约基差141（+3）。宏观方面，短期处于政策真空期，市场在等待12月政治局会议与中央经济工作会议；产业方面，螺纹钢产量、需求双降，库存低位波动，供需矛盾暂时不大。基本面数据： （1）钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需225.35万吨/周，环比减少8.85万吨；（2）供给227.88万吨/周，环比减少5.94万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存环比增加2.53万吨，目前库存同比仍然偏低；（4）成本端，即期成本跟随钢价窄幅波动；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性水平。策略上：短期价格震荡运行。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡运行 投资策略：震荡运行 周三，铁矿期货价格震荡运行。铁矿与其它黑色系品种劈叉明显，不建议盲目追高。现货方面，青岛港PB粉794元/湿吨（-2）。普氏62%指数106.45美元/吨（+0.10），月均106.2美元/吨。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,534.4万吨，环-13.2。45港口库存15,046.89万吨，环-272.49。247家钢企铁水日产233.87万吨，环-1.93，窄幅波动。“两新”政策属于超前透支消费，下游成材淡季特征依旧明显，中期依旧偏弱看待。但是，12月存在政策预期，主要聚焦于明年的财政赤字率和降准降息问题。综上，矿价上下均有明显压力与支撑位置，会议预期下存在宽幅波动的可能，建议短 线操作，同时关注铁矿与其他黑色品种的套利机会。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，多数煤矿生产积极性尚可，焦煤供应较为稳定，不过下游采购积极性一般，煤矿新增订单较少。蒙煤方面，受市场情绪谨慎影响，口岸市场成交冷清，累库压力明显。需求方面，焦钢博弈持续，多数焦企及贸易环节采购偏谨慎，不过随着煤价降至低位，部分焦企开始适当增库；钢厂方面，铁水见顶预期增强，下游对原料端补库较为谨慎。综合来看，短期焦煤震荡运行，重点关注市场情绪变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，焦炭现货价格走弱，但大部分跌价风险由原料煤下跌对冲，目前多数焦企利润尚可，开工基本高位持稳，暂无减产计划。需求方面，临近年底，部分钢厂高炉检修计划增加、西北地区部分钢厂进入冬休，高炉开工率下滑，叠加钢厂原料库存持续增加，整体对原料采购需求减弱，焦企缓慢累库。综合来看，焦炭供需基本面偏宽松，短期内预计焦炭盘面或将震荡运行，后期需关注下游需求变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜中性 行情展望：区间交易或观望。 行情分析及热点评论： ●夜盘铜价走强，中国PMI数据好转支持需求前景改善，但美元指数再次走强给市场带来压力。现货市场，铜价继续维持窄幅震荡，持货商挺价情绪依旧较强，但市场需求表现一般，大多下游企业观望情绪较浓。天气渐冷，下游逐步进入淡季，消费整体回升有限。国内炼厂产量环比继续下降，但仍有进口到货，社会库存有一定垒库。国内宏观数据好转带来一定支撑，铜价短期或继续维持震荡运行。 ●技术上看，沪铜主力合约下探至73000一线暂时企稳，走势稍有好转，整体继续维持震荡，建议少量持多或观望。 ◆铝中性 行情展望：观望为主 行情分析及热点评论： 年底重污染天气管控或雨雪天气增多，安全环保形势将更为严峻，国产铝土矿供应难有显著改善。几内亚雨季影响消退、发货逐步恢复，矿端供应预计将继续好转。氧化铝方面，山东某大型氧化铝厂新旧产能置换中；北方重污染天气管控未影响氧化铝企业产量。电解铝方面，投复产未有新变化，四川启明星和贵州安顺20万吨产能逐步复产，新疆农六师投产将带来20万吨产能增量。减量增多，河南某铝厂停槽检修影响产能预计4万吨；新疆昌吉州某铝厂采暖季常规检修影响产能2万余吨；广西某铝厂少量产能因高成本而减产，另一铝厂10万吨产能计划12月技改升级；四川某铝厂近日开始停槽检修影响产能4万余吨；重庆某铝厂12月可能有集中停槽检修影响产能2万余吨。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.3%至63.7%。库存方面，铝锭社库累库，铝棒社库去化。宏观上美国关税预期强化，基本面上氧化铝价格 高位运行、铝厂检修减产，但需求淡季叠加出口退税取消政策落地，铝价上有压力、下有成本和供应支撑，短期预计震荡运行。 ◆镍中性 行情展望：建议逢高做空，主力合约参考运行区间123000-133000元/吨。 行情分析及热点评论： 宏观面，隔夜美元指数高位震荡走弱，提振有色反弹，国内11月制造业PMI升至7个月以来最高，叠加12月国内重要会议召开在即，市场对政策预期抬升，共同提振市场情绪。镍矿方面，印尼镍矿内贸升水有所回落，镍矿价格承压。精炼镍方面，11月国内精炼镍产量预计持稳，华东新投电积镍项目进一步爬产，精炼镍维持过剩，交割压力依旧较大。镍铁方面，下游不锈钢维持弱势，不锈钢厂对原料的压价传导上游，镍铁价格维持下跌。不锈钢方面，市场处于淡季，下游观望明显，以刚需采购为主。硫酸镍方面，市场成交冷淡，下游采购情绪不佳，镍盐厂亏损下维持减产，硫酸镍价格弱稳运行。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注12月宏观事件影响，建议观望或逢高做空，主力合约参考运行区间123000-133000元/吨。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，10月国内精锡产量为1.7万吨，环比增长34%。10月锡精矿进口4998金属吨，环比增加36%，1-10月累计进口量同比减少4%。10月份印尼精炼锡出口量为5732吨，环比增加14%，同比增加5%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏， 10月国内集成电路产量同比增速为11.8%，全球半导体贸易组织预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，上周国内外库存合计减少2047吨。缅甸佤邦发布办证期限缴费通知，供需双增，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但宏观暂停降息预期形成压力，建议持区间交易思路，参考沪锡01合约运行区间23-26万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 以色列和黎巴嫩真主党已经就停火协议条款达成一致，中东局势缓和，俄乌冲突有进一步升级的可能。美国10月核心PCE数据小幅反弹，PPI数据高于预期，通胀仍有反复风险导致持续降息预期降温，白银价格回调。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行10月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。美国开启降息周期，市场已对美联储年内继续降息一次定价，在经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大。预计近期贵金属价格处于震荡状态。操作上建议待价格回调后逢低建仓，参考沪银02合约运行区间7400-8100。消息面建议关注周五将公布的美国11月非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 以色列和黎巴嫩真主党已经就停火协议条款达成一致，中东局势缓和，俄乌冲突有进一步升级的可能。美国10月核心PCE数据小幅反弹，PPI数据高于预期，通胀仍有反复风险导致持续降息预期降温，贵金属走势分化，黄金强于白银。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行10月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。美国开启降息周期，市场已对美联储年内继续降息一次定价，在经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大。预计近期贵金属价格处于震荡状态。操作上建议待价格回调后逢低建仓，参考沪金02合约运行区间605-638，消息面建议关注周五将公布的美国11月非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：逢高空思路。 行情分析及热点评论： 12月4日PVC主力01合约收盘5035元/吨（-64），常州市场价5010元/吨（-50），主力基差-25元/吨(+14），广州市场价5060元/吨（-30），杭州市场价5040元/吨（-60）；兰炭中料1010（0）元/吨，乌海电石2700（+50）元/吨，乙烯7400（0）元/吨。基本面，PVC产能过剩，产量高位，库存高位，整体供应压力较大；需求在地产拖累下持续低迷，制品企业开工不高；反倾销税压制，PVC企业出口签单下滑，并且出口体量总体占比小。总的来说，基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局，且01属 于淡季合约，基本面看难言利好。宏观面，特朗普当选美国总统，加关税预期，美元强势，大宗商品承压。人大常委会国内出台化债政策不及预期，短期政策博弈告一段落。后期仍有政策预期，但需要时间传导，政策对年内经济的实质拉动有限，中长期仍需继续关注政策持续性和落实情况。逢高空思路，跨月偏1-5反套，注意宏观政策超预期风险。重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆烧碱：中性 行情展望：区间操作。 行情分析及热点评论： 12月4日烧碱主力SH09合约收2560元/吨（-24），山东市场主流价990元/吨（0），折百3094元/吨（0），液氯山东300元/吨（-100）。目前需求端阶段性囤货有所减弱，下游主力送货量增加至高位，高价非铝下游接货较差，基准地现货价格预计走弱。但氧化铝需求较好，主产区库存低位，现货下调速度偏慢。基差高位，01暂关注2500-2700，关注现货价格和仓单情况。中期关注点，一是供应回归，供应端在12月份新增检