首次覆盖：立足金融信息化，低空经济提供增量空间

证券研究报告2024年11月25日 立足金融信息化，低空经济提供增量空间 新晨科技（300542.SZ）首次覆盖 核心结论 核心结论：我们预计：公司有望在2024年-2026年分别实现营业收入16.34亿元、18.17亿元、21.02亿元，对应当前PS为4.44x、3.99x、3.45x。首次覆盖，给予“买入”评级。 公司以金融行业为核心，覆盖空管、军工、公安、媒体等行业的专业信息化解决方案与服务的供应商，提供软件开发、系统集成、专业技术服务等多层次的行业信息化服务。 2023年末的中央经济工作会议将低空经济列为战略性新兴产业，2024年两会首次将低空经济写入政府工作报告，并纳入新质生产力范畴。2024年初以来，随着各项低空经济政策陆续出台，各地密集推出落地细则并展开试点。目前，低空经济已成长为具备高成长性的新兴产业。各地政府重视低空经济的基础设施建设，在需求端提供了较大的支撑，在基础设施相对完善的基础上，需求会逐渐向产品端进行扩散。公司长期深耕空管领域，相关业务在技术上有一定的积累。因此，在低空经济快速兴起，基础设施先行的背景下，公司有望获得一定的先发优势，深度参与低空经济相关基础设施的建设，从而实现弹性较大的增长。 分析师 郑宏达S080052402000113918906471zhenghongda@research.xbmail.com.cn 目前银行业IT解决方案增量需求出现放缓的趋势，银行IT解决方案服务商转向深耕存量客户，开展持续服务。尽管当前银行业IT解决方案的整体增速有所放缓，但从长期看，客户需求的确定性仍相对较高，具有一定产品优势且与主要客户存在较强绑定关系的行业头部企业有望持续受益。公司在金融信息化，特别是银行IT领域深耕多年，有较为良好的客户基础和一定的技术壁垒。在银行业持续扩大IT领域资本开支的背景下，公司有望凭借良好的数据处理优势，实现确定性较高的增长。 联系人 李想18821222836lixiang@research.xbmail.com.cn 相关研究 风险提示：下游需求不及预期；公司空管系统落地及商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。 内容目录 投资要点..................................................................................................................................4关键假设.............................................................................................................................4区别于市场的观点..............................................................................................................4股价上涨催化剂..................................................................................................................4估值与目标价......................................................................................................................4新晨科技核心指标概览.............................................................................................................5一、深耕金融、空管领域，积极拓展多行业应用...................................................................61.1长期专注于IT领域，产品多样化程度高.....................................................................61.2公司24Q3毛利率改善，研发投入持续增长................................................................7二、低空经济方兴未艾，空管业务有望深度受益...................................................................82.1政策端持续发力，低空经济基础设施或将先行............................................................82.2公司空管业务竞争力强，积极布局低空经济..............................................................11三、金融信息化持续推进，有望实现长期增长....................................................................133.1银行业加快数字化转型，国产化需求提供增量..........................................................133.2公司深耕银行IT领域，产品矩阵丰富.......................................................................15四、盈利预测与估值分析.....................................................................................................16五、风险提示.......................................................................................................................18 图表目录 图1：新晨科技核心指标概览图...............................................................................................5图2：公司起步于银行IT业务，持续拓展应用领域................................................................6图3：公司已积累众多优质合作伙伴.......................................................................................7图4：2019年-2023年公司营业收入情况...............................................................................7图5：2019年-2023年公司归母净利润情况............................................................................7图6：2019年-2023年公司费用率情况...................................................................................8图7：2019年-2023年公司毛利率和净利率情况....................................................................8图8：公司研发人员数量呈上升趋势.......................................................................................8图9：公司销售费用率+管理费用率低于同行业可比公司........................................................8图10：低空空域划分是发展低空经济的重要基础...................................................................9图11：各地密集推出低空经济建设落地细则.........................................................................10图12：近年来低空经济规模持续扩大...................................................................................11图13：空管系统是低空经济发展的重要基础设施.................................................................11图14：公司聚焦国家空管数据信息服务体系建设.................................................................12 图15：公司努力打造新一代低空飞行管理服务平台..............................................................13图16：银行业信息化建设涉及诸多银行核心业务.................................................................14图17：银行业IT解决方案市场规模有望持续上升................................................................14图18：公司针对国际结算领域开发了专门化的解决方案......................................................15图19：公司在大数据等领域积极开拓创新............................................................................16 表1：公司行业解决方案丰富..................................................................................................6表2：近年来低空经济相关政策持续发力................................................................................9表3：公司2024年-2026年营业收入预测（单位：百万元）...............................................17表4：可比公司估值一览（单位：亿元）..............................................................................18 投资要点 关键假设 （1）软件开发业务：主要是基于自主研发的新晨交换平台，根据客户的需求进行定向软件开发，为行业用户提供个性化产品和服务。我们认为：考虑到2024年低空经济相