宏观经济分析
全球经济增长预测：2025年全球经济增长预计成熟市场略低于2024年，新兴市场略高于2024年。成熟市场中，美国经济可能放缓，欧元区与英国复苏弱于预期但趋势向好，差距缩小。中国经济面临挑战，5%增长目标困难重重。
产业表现：全球制造业表现低迷，美国复苏偏弱主要受资本支出影响。美国服务业强劲，但储蓄率降低、财务负担加大，信贷消费动能减弱，预计2025年美国经济下行。
特朗普政策影响：特朗普再次当选总统对经济影响难以量化，但可能对通胀不利。其四大政策（减税、加关税、限制移民、放松金融管制）执行顺序不确定，预计上半年金融市场波动度加大，下半年经济风险较高。
通胀与劳动市场：美国通胀与劳动市场已回到双重目标风险均衡状态，核心服务通胀降温缓慢，但特朗普政策可能推高通胀。劳动市场缓慢转向充分就业，但高利率和贸易政策冲击带来下行风险。美联储将逐步降息，预计2025年达到低点3.75-4.0%，2026年可能重启加息。
美股投资：S&P 500盈利预计中高个位数增长，全年报酬6-12%，较前两年下滑。盈利预期改善主要在金融、原物料、工业、医疗领域。共和党全面执政增加债市不确定性，中长期国债不受青睐，短天期国债或高评级公司债更优。
环球策略
策略重点：Alternatives（黄金与比特币）、Credit Selection（高评级债）、Elite Stocks（美日股票）。
成熟市场偏好：美国>日本>欧洲。
行业轮动：AI巨头收入增幅未追上资本开支，海外收入占比较高的股票优势缩少。金融、原物料、工业、医疗行业受惠于特朗普政策，经济软着陆时增长股有利，硬着陆时防御型行业较佳。
“特朗普交易”：传统能源、金融、非必需性品、军工受关注，但已累积升势，需政策落实支持基本面。
大vs小：中大型股仍相对有利，标普500等权重指数持有较多中大型股票。
日本市场：维持日本内需股较佳的看法，日元中长线偏升，非对冲类别较有利。
欧洲市场：欧元区经济增长疲弱，政治风险和外部风险增加，瑞士和英国相对理想。
美元走势：特朗普希望美元转弱，息差或成关键。美元转弱或支持出口及制造业，但特朗普也乐见美元适度强势以支持制造业。
贸易政策与通胀：特朗普贸易政策对通胀影响不确定，能源价格和关税政策是关键变量。核心服务通胀仍下降趋势，但下半年关税政策可能推高通胀。
债市投资：通胀风险提高和货币政策可能逆转不利于债券投资，偏好短天期国债或高评级公司债。
中国宏观经济
关税与政策角力：中国首三季经济增长放缓，中央推出逆周期调节政策，包括降准、降息和债务置换。
财政刺激：化债计划规模不小，但缺乏直接刺激，经济增长要“保5”困难重重。
中美关系：特朗普当选增加中国经济压力，关税政策是市场焦点，中国经济面临挑战。
恒指展望：2025年中美关系是最大风险，恒指目标价23,200点，三大投资主题：中央新政策、地缘政治低敏感、积极出海扩业务。
台股市场：看好2025年台股表现，主要反映全球经济稳健扩张和AI军备竞赛，整体盈余将增长18%。
新加坡市场：机遇与挑战并存，2025年GDP预计5,481.5亿新币，人均收入93,956新币，看好银行、房地产投资信托、棕榈油行业。
印尼市场：2025年经济增长的催化剂，银行业将发挥关键作用，面临挑战包括资本市场集资能力、区域发展差距、服务业对外国参与限制。
