东兴晨报

分析师推荐 【东兴建筑】央企龙头研究系列之二：现金流环比有改善迹象（20241203） 项目资金紧张影响央企建筑龙头上市公司营业收入的现金流入情况。我们以中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶、中国电建和中国化学七大央企建筑龙头为样本，2022年以来销售商品提供劳务收到的现金/营业收入逐步变差。2022年全年销售商品提供劳务收到的现金流/营业收入为100.87%，较去年同期下降2.27个百分点。2023年和2024年销售商品提供劳务收到的现金流/营业收入回落到100%以下，2024年前三季度末比值为95.49%，较去年同期回落2.34个百分点。并且经营活动产生的现金流金额/经营活动净收益2024年前三季度为-247.02%，较去年同期下降135.90个百分点；经营活动产生的现金流量净额为-3976亿元，同比减少1927亿元。 从各个公司的情况看，中国化学企业客户较多，经营活动产生的现金流量净额/营业收入2024年前三季度为-4.19%，较去年同期下降1.63个百分点，在七大央企建筑龙头公司中相对最好。 而其他中国电建、中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建和中国中冶则分别为-11.02%、-4.74%、-14.35%、-8.71%、-11.74%和-7.45%，这些公司的建设项目主要是地产和基础设施项目的建设，地产建设项目必然受地产行业资金紧张影响，而基建项目，特别是以地方政府及其项目平台为业主的项目也会受到地方政府债务压力的拖累。 而对于项目建设施工进度保守的公司，经营活动产生的现金流量金额/营业收入相对较好，像中国中铁、中国铁建和中国中冶等。2024年前三季度中国化学、中国铁建、中国中铁、中国中冶、中国建筑、中国电建和中国交建的营业收入同比变化分别为2.38%、-5.99%、-7.30%、-11.71%、-2.68%、1.20%和-2.26%。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 央企建筑龙头2024年前三季度加大筹资力度，减少了支出。七大央企建筑龙头上市公司在2024年前三季购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.37万亿，同比减少了267.15亿元，预计和央企龙头公司在当前的行业环境下，减少了资本支出有关。 同时，筹资活动现金流入在2024年前三季度为1.94万亿，同比增加了3940.88亿元。其中借款收到的现金为1.83万亿，同比增加4362.02亿元。随着国家稳健货币政策的逐渐推进下，借款融资利率在下降，央企建筑龙头上市公司受益较大，借款成为企业融资的主要渠道。在经营净现金流流入受到影响的情况下，减少资本开支，加大融资力度成为公司应对当前行业环境的最佳选择。 2024年三季度央企建筑龙头现金流有环比改善迹象。虽然近两年来央企建筑 龙头公司现金流情况有所变差，但是从2024年前三季度看，环比略有改善。2024年三季度七大央企建筑龙头销售商品提供劳务收到的现金/营业收入较上半年的86.19%环比提高9.29个百分点；经营活动产生的现金流量净额／营业收入为-8.44%，环比提高4.34个百分点；经营活动产生的现金流量净额／经营活动净收益为-247.02%,环比提高96.92个百分点。从过去十年的数据看，虽然当前状况仍处于较低水平，但随着2024年地方政府化债等财政政策和房地产政策的不断推进，货币政策积极稳健落地，央企建筑龙头上市公司的经营现金流情况正在发生着改善。 投资建议：在地产行业持续下行的拖累下，不但地产工程建设项目，同时地方政府相关的基建项目也会受到负面的影响和约束，这些均影响到建筑行业下游需求的情况。央企建筑龙头上市公司作为行业中综合竞争力最强的企业，同样也会受到负面的影响。但在积极的地方政府化债和地产政策下，也是最容易受益的，对政策的变化更为敏感。这种环比的改善也让我们看到了政策正在不断地起效发力。 央企建筑龙头上市公司作为行业的领军企业，我们看好公司受益政策更大，加上全球竞争力下海外发展进入加速期，我们推荐中国交建，建议关注中国建筑、中国化学、中国能建、中国中铁、中国铁建、中国能建、中国中冶和中国电建等央企龙头公司。 风险提示：房地产政策效果低于预期、地方政府化债效果低于预期。 (分析师：赵军胜执业编码：S1480512070003电话：010-66554088) 重要公司资讯 1.赛微电子：国家集成电路产业投资基金累计减持872.46万股公司股份。（资料来源：同花顺iFinD）2.北方华创：本次被列入“实体清单”不会对公司业务产生实质性影响。（资料来源：同花顺iFinD）3.新世界：股东国华人寿持股比例降至5%。（资料来源：同花顺iFinD）4.广东明珠：无人机技术公司尚未签订相关销售订单合同，也未形成任何营业收入和投资收益。（资料来源：同花顺iFinD）5.巨轮智能：“机器人概念”相关业务收入对公司短期业绩影响有限。（资料来源：同花顺iFinD） 经济要闻 1.11月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.5，较10月下降0.5个百分点:11月服务业景气度继续位于扩张区间，但较上月有所回落。12月4日公布的11月财新中国通用服务业经营活动指数(服务业PMI)录得51.5，较10月下降0.5个百分点，仍高于临界点，显示服务业经营活动扩张速度小幅放缓。此前公布的11月财新中国制造业PMI上升1.2个百分点至51.5，已连续两个月位于扩张区间。主要受制造业景气度上升的 带动，当月财新中国综合PMI走高0.4个百分点至52.3，创7月以来新高。国家统计局近期公布的数据显示，11月制造业PMI微升0.2个百分点至50.3，服务业PMI持平于50.1；综合PMI产出指数维持50.8不变。（资料来源：同花顺iFinD） 2.韩国执政党讨论尹锡悦退出党派、内阁集体辞职、国防部长免职等问题：韩国执政党国民力量党领导层当地时间12月4日召开紧急会议，讨论了尹锡悦总统宣布解除紧急戒严令后的对策。据多名与会者透露，国民力量党在国会举行的非公开最高委员会会议上，领导层就尹锡悦退出国民力量党、要求内阁集体辞职、要求罢免国防部长官金龙显等问题达成了部分共识。国民力量党将在最高委员会会议结束后立即召开紧急议员总会，就相关问题做出最终决定。（资料来源：同花顺iFinD） 3.呼吁国内企业审慎选择采购美国芯片：中国通信企业协会、中国半导体行业协会、中国互联网协会、中国汽车工业协会发布声明称，美国商务部以维护国家安全为由，宣布了新的出口管制规定，将140家中国企业列入实体清单，将更多半导体设备、高带宽存储芯片等半导体产品列入出口管制。呼吁国内企业主动采取应对措施，审慎选择采购美国芯片，寻求扩大与其他国家和地区芯片企业的合作，并积极使用内外资企业在华生产制造的芯片。（资料来源：同花顺iFinD） 4.商务部加强相关两用物项对美国出口管制：商务部公告，禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口。原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口；对石墨两用物项对美国出口，实施更严格的最终用户和最终用途审查。。（资料来源：同花顺iFinD） 5.预估11月全国新能源乘用车厂商批发销量146万辆，同比增长51%：据乘联分会，根据月度初步数据综合预估，11月全国新能源乘用车厂商批发销量146万辆，同比增长51%，环比增长6%。从国内零售对应预判应该11月新能源渗透率继续超50%。（资料来源：同花顺iFinD） 6.券商试点跨境理财通正式展业：券商试点跨境理财通业务将于12月4日(本周三)正式展业，符合要求的投资者可进行投资。目前14家试点券商正加紧最后的冲刺准备工作，以期拿到展业当日首单。11月1日，证监会公布首批参与跨境理财通试点的券商名单，过去的一个月，券商已完成投资者资格预审、产品构建、营销队伍建设以及投教服务跟进等系列工作。（资料来源：同花顺iFinD） 7.联大通过决议要求立即和平解决巴以问题：第79届联合国大会在讨论巴勒斯坦问题后，就多个中东局势相关决议进行表决。联大首先以157票赞成、7票弃权、8票反对，通过了决议，重申呼吁立即全面解决巴勒斯坦问题，为中东带来稳定。美国、以色列、阿根廷等反对。随后，联大又以97票赞成、64票弃权、8票反对，通过决议，要求以色列以1967年界线立即撤离在叙利亚戈兰高地武装人员，执行安理会相关决议。美国、英国、以色列、加拿大等投票反对。（资料来源：同花顺iFinD） 8.山东省加强融资平台整合，每市原则上只保留一个市级平台：山东省印发《山东省推进融资信用服务平台整合提升中小微企业融资便利水平的实施方案》的通知，通知指出，加强融资平台统筹整合。省级只保留山东省综合金融服务平台。每市原则上只保留一个市级平台，县级平台原则上不予保留，确需保留的县级平台需3年内转型为服务农村经营主体、园区企业或其他特定领域主体的非综合性特色功能平台。整合后的平台应当具有唯一名称、唯一运营主体。（资料来源：同花顺iFinD） 9.上交所召开座谈会，研讨上证180ETF产品长期配置价值：12月4日，上交所组织召开座谈会，围绕推进ETF市场高质量发展和推动中长期资金入市等话题听取意见建议，并就上证180ETF产品的长期配置价值进行研讨。上 交所相关负责人表示，上证180指数是我国资本市场和上证指数体系中的重要标杆指数之一。此次指数的优化和产品扩容，是各方积极落实新“国九条”部署、加快推进投资端改革、推动增量中长期资金入市的重要举措，将助力投资者一键配置沪市核心资产。（资料来源：同花顺iFinD） 10.吉林表示要合理配置资金，有序置换债务，最大程度推动市县实现隐债清零摘帽、轻装上阵：12月3日，吉林省委副书记、省长胡玉亭主持召开深化改革专题会议。胡玉亭强调，国家近期推出的一揽子化债政策，是深化财税体制改革、统筹抓好化债和高质量发展的“及时雨”。要牢固树立“发展是政绩、化债也是政绩”的理念，锚定化债目标，用足用好债务化解政策资源，加强规划设计，合理配置资金，有序置换债务，最大程度推动市县实现隐债清零摘帽、轻装上阵，让地方政府心无旁骛发展经济、改善民生，更好服务保障经济社会高质量发展。（资料来源：同花顺iFinD） 每日研报 【东兴食品饮料】20241204食品饮料行业：白酒龙头企业强调分红，提振市场信心 11月27日茅台召开临时股东大会，会议审议关于未来3年现金分红回报规划等5项议案，11月28日五粮液公布中期分红预案，白酒两大龙头企业在规划和布局上对现金分红的重视程度加强，提振市场对于龙头企业的市值信心。 茅台股东大会通过《2024-2026年度现金分红回报规划》《2024年中期利润分配方案》《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方案》等5项议案，其中《2024-2026年度现金分红回报规划》拟定年度分红比率不低于75%，推动公司常态化分红力度再上台阶，并向市场传达稳定高质量发展、重视股东回报的预期。 在28日五粮液发布公告中，公司拟向全体股东每10股派发现金红利25.76元（含税）。截至2024年9月30日，公司总股本为38.82亿股，以此计算合计拟派发现金红利100亿元（含税）。这是多年以来公司首次中期分红且力度较大。此前公司于10月31日发布股东回报规划，提出2024-2026年度每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%、且不低于200亿元，每年度现金分红可分一次或多次（即年度分红、中期分红、特殊分红）实施。公司在股东回报规划推出后快速落地2024年度中期分红，显示出公司预提振股东回报增强市场的决心。 白酒行业两大龙头企业近期均向市场传达了积极的维护股东权益、提升股东回报的信心，在当前比较弱的市场情绪下，给市场注入强心剂。当前处于渠道继续清库存中，酒企纷纷开始对接下来的春节旺季销售做布局，明年的春节将成为检验行业需求复苏的重要时间窗口。我们认为白酒行业整体会随着宏观经济的复苏而复苏，其中龙头企业将在这轮行业调整中获得更多的市场份额，建议关注白酒行业的龙头企业贵州茅台。 市场回顾：上周食品饮