消费行业2025年展望：扩大内需势在必行

2024年回顾：中国经济呈现弱复苏趋势，房地产市场疲软、就业形势不佳导致消费者信心持续低迷，内需受到抑制。市场在9月底至10月初因政策刺激迎来短暂牛市，但随后因美国大选结果回归理性。

2025年展望：扩大内需将成为经济增长主要驱动力。特朗普再次当选美国总统可能对中国出口带来较大不确定性，政府预计将推出更大力度政策和措施增强消费者信心、刺激消费欲望。预计2025年：

• 内需驱动型企业股价好于出口驱动型企业；
• 可选消费企业业绩和股价弹性大于必选消费；
• 出海驱动型企业股价保持强劲；
• 高股息企业受市场追捧。

选股策略：根据以下四个问题选择投资标的：

1. 特朗普2.0下是否依然能强势出海？具备海外成熟产能、美国依赖度低、美国非首选市场的企业受影响较小。
2. 是否能够迎合低线市场消费需求？产品性价比高、差异化产品、合适门店模型、优质渠道商支持的企业将受益。
3. 是否受益于国产替代趋势？化妆品行业受益显著，国产品牌凭借线上营销、研发能力和性价比优势抢占市场份额。
4. 2025年业绩增长是否具有较强的确定性？泡泡玛特、瑞幸咖啡、巨子生物和亚朵集团2025年业绩增长确定性较高。

重点行业展望：

• 运动服饰行业：需求尚待恢复，有望明年出现转机，看好安踏、滔搏、宝胜、李宁。
• 啤酒行业：短期高端化受阻，长期高端化趋势不变，看好百威亚太、华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒。
• 液态奶行业：行业清库存已完成，需求端仍待恢复，看好蒙牛、伊利、光明乳业。
• 奶粉行业：出生率下降趋势大概率持续，但竞争格局有望继续改善，看好飞鹤、澳优、伊利。
• 化妆品行业：国产品牌韧性增强，品类矩阵日益完善，看好巨子生物、珀莱雅、上美股份、贝泰妮、华熙生物。
• 餐饮行业：短期翻台率与客单价承压，2025年有望触底反弹，看好海底捞、百胜中国、特海国际、九毛九。
• 酒店行业：拓店仍为重点，运营指标有望企稳回升，看好亚朵集团、华住、首旅酒店、锦江酒店。