农林牧渔行业2025年投资展望：把握消费与成长，关注周期景气变化

供需共同作用带动商品代鸡苗价格走高。海外品种种鸡的结构性短额经过代际传乎，前期引种战口在24年持续影时商品代鸡苗供给，下游扩产旺孕积级补栏带动了商品代鸡首需求，商品代鸡苗价格自24Q3开始出现明显上涨，并且在停苗期前和开孵期依然维持坚挺。“鸣疫"对于商品代鸡荷补栏节奏逸成影响，毛鸡养殖户空栏观望，待疫病影响减弱后，商品代鸡苗或逆中补栏，对价格继续形成支将。 鸡内价格下行，出口量明显增长。24年产业挂利润分配整体表现为种苗价格上激，终端产品份格下效。呈邓国内消费市场低遂，向鸡及鸡昔价格下行，1-9月毛鸡均价7.83元/公斤，同比下跌16.3%，选期毛鸡受"鸡疫“影响，成活率有所下滑，养殖端为降低损失将毛鸡提前出栏，对价格影响短空长多。我们认为，随著消费促进政策的出台落地，鸡内消费有望随着家庭外消费需求的恢复而逐步改善。 为应对国内市场价格低速劳未的经营压力，24年白明内离企业将发展的月光转向竞争格局相对较好的海外市场，1-11月禽产品出口载量同比增长64%。多家企业积权中请获取海外出口资质，出口量大幅增长。春否食品在2403业绩说明会上表示，公司通过获联欧盟BRC和东南业国家出口资量认证，加大海外市场开发力度，预计24年出口量增速40%左右，25年方年达到50%增违。我们认为，随券冬家全业出口资质的增加，游外市场空间将板过-一步打开，在国内国际需求的共同拉动下，内鸡和鸡内产品价格有望筑底回升， ：FD， 总的来说，海外引种因引种国禽流惑疫情蔓延再添变致，25Q1海外引种或大幅减少，国鸡品种再高发展机遇。22年引种缺口仍然给行业种鸡供络带来结构性短缺，冬季“鸭疫”或带来产能优化，商品代鸡苗价格有望保持景气。毛鸡和鸡肉价格受国内消费复苏的弹性较大，海外市场拓展有望带来需求新增量，25年有望迎来筑底反弹，建议持续关注白羽肉鸡产业链。相关标的包益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份、禾本股份等。 2.1.2黄羽：种鸡历史低位，成本下行业绩大幅改善 种鸡历史低位，24年价格表现平稳。法禽管制和小白鸡替代效应并存。黄羽肉鸡经历了长期低违，根据中国高收业协会监测数据量示，2023年黄明内鸡出禁量35.95亿只，在23年内鸡出起总整中占比28%左右，23年黄羽向鸡价格低速，产能去化持续，截至24年11月，黄羽内鸡在产种鸡存栏量和鸡苗产销量仍处于历史高低位置：24年销售价格表现较对平稳，受益子均料原料价格的大品下行，黄鸡养殖金业逐利改善明星。 (FnD, 销告均价案惨波动，成本下行业段大幅改要。24年1-11月立华股份、湘佳股份和温氏股份黄明内鸡销鲁均价分别为13.12、10.95和13.22元/公片，同比分别变-4.29%、-5.93%和-3.66%，销售价格整体表境为案编变动。均价小情下滑。受益于养殖成本的特续改善，24年中报黄鸡养殖企业均实现拉亏为翌，益利在三半报进--步扩大。立华股份24-年前三季度实现归母净利润11.61亿元，同比增长507.71%。我们认为，黄鸡在产产能处于相对低位，供给端仍有支择，预计饲料成本维持低位适行，黄鸡盈利有望维持景气， 行业低逸期头部企业竞争力凸显，未来向一体化品牌化趋势发展。头部企业持续将产业链向下游扩展，扩充愿产能、铺设品牌渠道。24年上率年立华股份薄坊，合肥屠率加工项目投产运营，上率年合计届率量2481.89 万头，同比增长234.32%，未未居率比例将透一步增加，更好的服务消费市场。行业转型升级给头部金业带来了市占率提升与自有品牌建设的契机，看好相关企业冰鲜业务和品障化拓展，相关标的包括湿民股份、立华股份和湘佳股份： 2.2水产料：25年投苗量恢复有望带动需求回升 低存着低需求，水产料产量下滑。受2022-2023年水产行情长易低和权端天气影响，齐殖户投黄积板性不高。存塘量下降。24年替水鱼价格有所司暖，叠加鱼粉价格大幅下行，水料走出前期长时间的亏报阴准：待水查由于受餐饮消费影响较大，很多品种价格表现仍较为低速，但再于年初技苗量低，存块量整体低，水产料产铺量同比下滑，前三季度，水产均料产量1859万吨，同比下降2.8%。其中，淡水养球、海水养统的料同比分别下降2.0%、8.7%： 成本大横改善，盈利回暖有望带动投苗上升。24年以，盐鲁描鱼量回升，鱼粉价格大端下滑，并且25年价格低位有望策持，水产料的成本正力得以疑解，求产料份格随之下调，养殖端成本明显改善。整加24年部分求产品价格回暖，以及25年预期餐饮消资小幅回暖带来的特水鱼需求回升，我们到断，25年Q2投苗量有望恢方，从而带动25年全年水产料需求回升， 海外扩产带来新增量。23-24年连续两年的行业总量下行路国内市场带术了更为激烈的行业竞争，头部全业开始拓展海外市场业务：海大集图已在东南亚、南关，非洲有核心产能布局，设有饲、动保和茜种等产能和繁育基地，24年上半年海外闷料销量超过100万吨，同比增长30%，我们认为，海大集团有望在游外市场复制国内一体两翼的发展模式和成功经验。粤海饲料也在24年设立了第一家位于越向的海外分支，术柔会立足越南过军海外水产料市场： 授苗量有楚增长。激烈行业竞争中，具备配方研发能力和成本控制能力的头部饲料企业竞争力有望持续提升国内市场市占率，并在海外市场中复制成功经检，搜取新的收益，建议关注海大集团。 3.主线三：关注中美贸易摩擦反制，种植&种业迎利好 中关贸易再现关税争端，2025年农产品或作为重要的关税反制手段再次引起市场关注，关税变化会对部分农产品价格产生影内，根食安全战略的重要性再次提升。转基因种子2024年进入产业化示范价段，充许种植的省份扩大至8个，种拉面积约1000万高，24年转基固五米制种面积约20万高，预计25年产业化非广将违一步扩大。在复杂的国际影势下，政策推动及推广违程或市场预期。 转基因商用落池将重塑种业竞争格局，优势全业有望通过内生和并购等多种模式持续扩大优势，提升行业市占率，并选步克现收入业绩。具体标的方面推茅关注较早布局转基国种业、转术和品种储备领先的龙头金业大北农、隆平高料：其他相关标的登海种业、银高料等。 3.1国际贸易风险增强，粮食安全重要性提升 中美贸易再现关税争端，农产品是重要的反制手段。特朗善再次当逐给25年中美贸易局势造成了极大的不确定性。关的当地过间11月25日，转期替表示，将对渠西量和加拿大违入关国的所有产品征收25%关被，对进自中国的所有商品加征10%的关税。并且在竞选期问，特期普主张对所有中国进口商品证收60的高额关税。 同显转期普第一易任期，美国政府依据301调查单方认定结果，空布将对原产于中国的500亿美元商品加证25%的进口关税。为择卫自身合法权益，中方决定对原产于美到的大立等农产品，汽车、水产品等进口商品对号采取加在关税指范，我国大豆进依存度段高，2023年大豆进量占消费量的比重超过85%，其中20%以上的进口大豆来白关国。我们认为，2025年农产品或作为重要的关税反制手段再次引起市场关注，关税变化会对部分农产品价格产生影响，根食安全战略的重要性再次提升，转基因推广有望加速。 年末关注政策催化。根食安全议题作为到家中长期践客发写入二十大报告中。2024年中央一号文件再次强调要以确保国家粮食安全为底线，推动生物育种产业化扩而提速。近期中央农村工作会议在京孕开，会议强调，要坚决扛牢保障国家限食安全重任，深入饮遗粮油作场大积单产提升行动：进农业科技力量协同攻关，加快称技成累大面积推广应用，国地制宜发展农业新质生产力。后续中央一号文件等政的出台有望持续带来攻发催化。粮食安全作为国家战略持续获得政策关注，生物育种作为提升作物单产的重要手段，产业化推广有望加滤。 转基因商用进程稳步推进中。2023年12月6日，农业农村求公第732号发布，包含率303D等37个转号发布，首格26家企业获转基固五来，大豆种子生产经许可证，包含隆平高科子公司北京联创，河北巡天、湖北意民：大北农巅下大北农生物、北京创种科技、丰度高科、云南大天：登海种业；丰斥种业旗下日川同路等，2024年9月30可，第二批30个轻基因玉米、大互品种常定项过，目前我国共有64个转基因三米，17个转基国大主通过国家审定： 2023年转基固玉米大显三年该点国满收宫，转基固玉来大五产业化试点覆益东北、黄淮和西南地区等主产省份，而权400余万前，评估结采显示试点达到了预期目标，转基因玉米对革地贫夜域等害出防治效采在90%以上，转基因玉术，大豆平均分别增产8.9%、8.8%，增产增效和生态效差明足。2024年进入产业化示范阶段，充许种植的有分扩大至8个，种植面积约1000万亩，24年转基玉术制种面积约20万亩，预计25年产业化推广将进一立扩大。并且在复杂的际形势下，政策推动及推广进程或超市荡预期。 转基团品种储备三分天下。通过现有两沈品种审定的性状端和种子端情况植理，我们可以垂出在玉术种子方面基本呈现出大北农（子公司大北农生物）、隧平高科（参股公司杭州瑞丰）和充正达（子公司中和集团）三足鼎立局面。转甚固技术研发和验证周期长，品种审定门程高，行业壁垒明显，固此我们认为上述三企业在转基固领炫的先发优势有望长期维持。特慧购商用落地将重塑种业竞争格品，统势企业有望通过内生和并购等多种模式持续扩大优势，提升行业市占率。 参与企业开始进入收入兑现阶段。大北农在三享报交流公鲁中表示，公司性状许可势已进行收款和收入确认，按照此前技露清况，整体性状收费标准约8-10元/商，根据不同清况有优惠策略。按照或们测算的缺甚固玉米性状部运期短30亿的利润空间来有，随着转基固种子非广积的逐艾扩大，企业业光现空间可观，建议持续关注头部全业品种推广和收入业续兑现情况，具体标的方西教筹关注较早布局转基因种业，技术和品种储备领光的龙头全业大北农、隆平高科。 3.2粮食价格或有小幅反弹，传统种业竞争激烈 国际粮食价格回调，供需整体平穗。国际根食价格年内波动下行，USDA在12月供需报告显示，预期24/25种植年度小表产需两弱，镇比升高；大互产需喀增店镇比略降，小麦和大豆供需表现平稳；玉未产量下调消费上调，库销比走低，预计25年国际玉未价格或有小幅提报。此外建议持续关注地炼政治和贸易学接带来的农产品价格波动风险。 我国粮食价格稳中有降，玉术价格或融底回升。224年我国三粮价格回调明显。根据农业农村部发布的2024年12月中国农产品供需形势分析，我国玉未产量预测导有下调，年度结余降低，大互产量预期小幅上调年度结余喀有上涨。大显方面，国内上市期供应充足。25年仍需关注海外天气变化和中关贸易政策变动；玉米供应有所收紧，25年价格或有融底小幅反弹。 库存高金，传统种业竞争激忍。2024年杂文玉术制种西积略有下降，单产破五年新高，供富比达到175%，产重供过于求，预计25年库存积压下，行业克争激烈；杂交格制种面积下滑11%，单产持平，仍处于去库存阶段，供需比125%，部分优势品种可能出现结构性偏紧。总体来说，我国传统种业定存均处于较高求平，种子供过于求的趋势还将在2025年持续，优质品种或存在结树性短缺，不具备差异化竞争力的品种和企业克争形势严发，行业有望进一步洗牌。 4.主线四：宠物消费高成长，食品动保均有看点 4.1宠物食品：全球化布局降低风险，持续看好国内市场国牌崛起 宠物企业出口业务稳健增长。宠物食品出口业务经历了前期大榜波动，现已恢复了稳健增长：海关总景出口数据显示，定物食品出1数量和全额在24年上率年同比大情提升，下率年增速回平稳。24年1-11月，定物食品出数量案计达到30.25万吨，同比增长25.42%：出全额13.50亿关元，同比增21.34%。 25年关注关税扰动，产能出海现避风险，2018年关国对原产我国的完物食品加征10%的关税，2019年进一步报升至25%并维持至今，对18-19年我国宠物食品企业出口业务打击较大，为应对关税变化，宽物食品企业以收购或自建的方式在海外进行产能布局，全球化的产能布局能够有效的减轻贸易量接常术的不利影响若有进一步加关税的情况，其影响预计显落