电子行业周报：被动型基金强化半导体强势行情，关注AI端侧创新机遇

优于大市 被动型基金强化半导体强势行情，关注AI端侧创新机遇 核心观点 行业研究·行业周报 被动型基金强化半导体强势行情，关注AI端侧创新机遇。过去一周上证上涨1.81%，电子上涨2.38%，子行业中半导体上涨3.25%，其他电子上涨0.60%。同期恒生科技上涨2.53%，费城半导体、台湾资讯科技下跌0.59%、3.81%。我们认为，伴随市场“政策底”的形成，硬科技在“稳增长与调结构并重”的政策取向中兼具了“经济顺周期”及“新质生产力”的双重特征，虽然短期经历了显著上涨，但更多只是对此前流动性风险中错误定价的修复，电子行业估值仍大面积处于历史中低位。在情绪面之外，半导体在近2年的下行周期里完成了较为充分的去库存和供给侧出清，如今在AI算力需求的边际拉动下、在新一轮终端AI化的创新预期中，行业正迎来具备较强持续性的上行周期，3Q24中芯、华虹产能利用率同环比继续提高。在筹码面而言，伴随半导体、硬科技类ETF申购意愿走强，对指数成分股的行情走势影响逐步形成正循环，12月13日收市后寒武纪将调入上证50指数，建议乐观看待半导体行情持续性，继续推荐半导体细分龙头及华为、苹果产业链标签股：中芯国际、中微公司、北方华创、乐鑫科技、恒玄科技、中科蓝讯、伟测科技、杰华特、蓝思科技、立讯精密、鹏鼎控股、福立旺、顺络电子、电连技术。 电子 优于大市·维持 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn 华为Mate70系列手机发布，影像升级创新不止。11月26日，华为正式发布Mate70系列手机。影像方面，该系列主摄采用了5000万像素(f/1.4-f/4.0可变光圈，OIS)、最高4800万像素(4X，f/2.1，OIS)长焦镜头、4000万像素(f/2.2，支持最近5cm对焦)超广角镜头，Pro+的长焦、超广角均为RYYB传感器，Pro均为RGGB传感器。同时，该系列首发搭载红枫原色影像，RYYB色准大幅提升，主打色彩的还原和准确。据介绍，该机搭载150万多光谱通道，色准还原准确度提升120%。建议持续关注手机影像产业链相关公司：韦尔股份、思特威、格科微、舜宇光学科技、水晶光电、蓝特光学等。 ADI订单量回升，预计FY2025后面三个财季收入环比增长。ADI公布截至11月2日的4QFY24业绩，实现营收24.43亿美元(YoY-10%，QoQ+6%)，处于指引中上区间；从下游来看，4QFY24工业、汽车、通信、消费电子均环比增长，其中消费电子环比增速约20%，且同比正增长。ADI预计1QFY25营收22.5-24.5亿美元(YoY-10.5%至-2.5%，QoQ-7.9%至+0.3%)，环减主要由于季节性；从订单量来看在回升，包括持续恢复的工业和反弹的汽车，预计FY2025剩余财季的收入将环比正增长。继续推荐本轮库存周期相对靠后的工业、汽车模拟芯片企业圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、艾为电子等。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《电子行业周报-Mate70强化自主可控进程预期，AI陪伴玩具成为端侧新可能》——2024-11-26《终端智能升级，国产连接器高端化窗口开启》——2024-11-25《电子行业周报-品牌大厂争相布局AI眼镜，华为新款Mate发布在即》——2024-11-18《电子行业周报-3Q24全球半导体销售额创新高，自主可控有待华为新机催化》——2024-11-12《LCD行业月报-10月TV面价格止跌企稳，以旧换新政策推动需求增长》——2024-11-05 3Q24全球TWS同比增长15%，开放式与AI有望推动耳机市场高增。Canalys发布3Q24全球TWS耳机市场数据，出货量攀升至9230万台(YoY+15%)，环比增长15.5%。前五大厂商稳定保持50%市场份额，苹果三季度末发布AirPods4及ANC版本，市占率第一约21%。三星凭借新品GalaxyBuds3市占率第二约9%，印度品牌boAt市占率第三约8%，小米第四约7%，华为第五约4%。对于不具备独立手机品牌的互联网厂商来说，AI耳机有望成为自身大模型的最佳入口，字节豆包大模型已接入OlaFriend、FIIL等耳机品牌。随着入门级产品的持续迭代，OWS开放式耳机的产品线拓展，以及AI耳机的推广，全球蓝牙耳机市场有望维持可观增速，建议关注TWS耳机主控SoC相关公司：恒玄科技、中科蓝讯、炬芯科技等。 AI服务器设计更迭，被动元件用量有望大幅提升。随着CPU/GPU等算力芯片 的晶体管数量快速增长，电容用量同步提升，据微容统计，一个H100大约需要1200pcsMLCC，AI服务器中使用的MLCC数量是传统服务器的5至10倍。此外，B300中用于提高机架可靠性的峰值负载调节架有望采用超级电容应对毫秒级的负荷波动，综合性能强但成本较高的钽电容也有望在AI领域拓展新的市场。我们认为国内被动元件龙头厂商将显著受益AI创新浪潮，建议关注：顺络电子、三环集团、洁美科技、江海股份、风华高科等。 10月全球大尺寸液晶电视面板出货量同比增长13%。据洛图科技，双十一大促提前启动叠加国补刺激，电视零售市场急速升温，中国电视品牌持续增加75寸及以上超大尺寸的面板采购订单；海外市场则受到黑五促销补货等带动，市场对面板和整机的采购需求高于预期。10月全球大尺寸液晶电视面板出货量1910万片，环比下降6.5%，同比增长13.1%；出货面积1440万平方米，环比下降4.8%，同比增长12.3%。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。 3C产品补贴力度加大，有望带来半导体消费类需求稳步提升。随着家电及汽车以旧换新的补贴推动，相关半导体需求保持良好增长；在此基础上，手机、平板等3C产品政府补贴力度陆续加大。以江苏为例，近日推出手机补贴新政策，从2024年11月27日至12月31日，消费者在购买指定手机时可享受15%的补贴，最高可达1500元。在政府补贴持续落地基础上，应用于家电、3C等消费电子的中低压功率器件如二三极管、小信号及中低压MOSFET等产品需求有望同步实现稳中有增，建议关注相关公司新洁能、士兰微、华润微、捷捷微电、东微半导及扬杰科技。 重点投资组合 消费电子：立讯精密、鹏鼎控股、沪电股份、蓝思科技、电连技术、传音控股、世华科技、东睦股份、工业富联、世运电路、水晶光电、春秋电子、东山精密、康冠科技、光弘科技、京东方A、景旺电子、四川九洲、福立旺、闻泰科技、永新光学、海康威视、视源股份 半导体：中芯国际、恒玄科技、长电科技、韦尔股份、澜起科技、通富微电、杰华特、华虹半导体、新洁能、晶晨股份、圣邦股份、龙芯中科、德明利、江波龙、佰维存储、兆易创新、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、力芯微、赛微电子、时代电气、卓胜微、帝奥微、东微半导、晶丰明源、士兰微、华润微、天岳先进、艾为电子、纳芯微 设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、芯碁微装、拓荆科技、立昂微、沪硅产业 被动元件：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技、江海股份 风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。 行情回顾 过去一周上证指数、深证成指、沪深300分别上涨1.81%、1.66%、1.32%。电子行业整体上涨2.38%，二级子行业中半导体涨幅较大，上涨3.25%，其他电子涨幅较小，上涨0.60%。过去一周恒生科技指数上涨2.53%，费城半导体、台湾资讯科技指数指数分别下跌0.59%、3.81%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理三个分位点 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理三个分位点 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理三个分位点 行业动态 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品