2024年煤炭行业回顾与2025年展望
2024年煤炭板块表现
- 整体表现优于预期：尽管需求端面临下行压力，煤炭板块在2023年表现优于预期，煤炭价格超越前年同期水平。
- 关键走势：年初受寒潮影响价格回调，春节期间动力煤价格大涨30元；山西省产量减少推动板块上涨；三月底煤价触底回升；六月旺季需求担忧加剧；七月企业业绩下滑；九月价格回升，板块维持平稳。
2024年煤炭基本面回顾
- 供给端：全年产量约47亿吨，同比增长1%，山西产量下滑但新疆和内蒙增产，进口煤量预计突破5亿吨，同比增长10%。
- 需求端：火电需求表现较好，钢铁和水泥需求下降，化工需求增长，整体需求增长约1%。
- 供需格局：理论供给增量超过需求增量，但价格未大幅下跌，显示供需格局稳定。
2025年煤炭行业预测
- 供需格局：预计供需格局边际走弱，供给压力增大但实际冲击可能低于预期，需求端可能比当前预测更乐观。
- 非电煤需求：2025年非电煤需求下降，但钢铁和水泥行业需求负向影响收敛，化工行业可能对冲水泥负面影响。
- 焦煤供需：2025年焦煤产量可能逐步回升，但进口压力存在，蒙煤进口量预计达6500万吨，对国内价格构成压力。
- 国际市场：澳煤进口中国或放缓，印度需求旺盛，成为中国的重要竞争者，推高优质主焦煤价格。
2025年电力需求
- 电力需求增速：2024年电力需求增速7%以上，二产用电贡献显著，三产及AI、新能源汽车充换电业务保持旺盛。
- 火电与电煤需求：火电需求超预期，度电煤耗每年以0.5%-1%速度上升，未来电煤需求将包括火电需求上升和度电煤耗提升。
2025年钢铁行业
- 下行压力：2024年钢铁行业下行压力主要来自房地产和基建需求下滑，基建项目因资金问题暂停。
- 未来展望：2025年基建需求好转，制造业设备更新及消费能力提升将推动钢铁需求，焦煤需求有望企稳增长。
投资策略
- 策略核心：在不确定性中寻找确定性，关注政策落地和下游需求恢复，配置盈利和价格确定性较高的煤炭企业。
- 重点企业：陕西煤业、中煤能源、兖矿能源等煤电一体化企业，以及焦煤端政策超预期带来的弹性机会，如淮北矿业、平煤股份。
- 配置时机：煤价底点确认后进行重点配置。
