鸡蛋期货期权年报

鸡蛋期货期权年报Egg Futures Report 摘要 农产品团队 2024年农产品整体延续周期性下跌，本轮农产品熊市始于2022年6月份的美联储加息周期，在经历连续两年时间震荡下跌后，当前整体估值水平已经出现明显下移，只不过距离历史的绝对底部区间仍有一定距离，考虑到通胀因素以及库存周期因素，当前农产品直接跌至历史谷底位置的概率可能相对不高。2024年基础农产品仍处在增产周期，这一定程度极大的影响到了下游产品的中期定价中枢。 作者：宋从志从业资格证号：F03095512投资咨询证号：Z0020712联系方式：18001936153 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年12月1日星期日 鸡蛋基本面上，蛋鸡产业从2021年初周期见底，本轮已经累计盈利超过3年，虽然当前产业供需矛盾并不突出，但由于扩栏脚步并未停止使得产业下行风险正在逐步积累，尤其饲料价格大幅下跌后，逐步带动行业补栏进度出现加速，2025年蛋鸡产业养殖利润或将出现震荡下行，甚至蛋价有重新跌破养殖成本的可能。但过往情况来看，需求不出现极端黑天鹅事件，蛋价一般即便跌破成本，也不会在底部停留过长时间，因为鸡蛋的生鲜属性决定它不会形成大量的现货库存，对价格很难形成长期压制。需求端，当前国内鸡蛋消费仍然处于惯性增涨周期，刚性很强。同时2025年宏观层面，国内对于经济提振的若干政策性利多仍然值得期待。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 具体到价格判断上，板块上我们认为基础农产品，玉米和豆粕价格在经历长期下跌后有望止跌反弹，尤其是特朗普的关税政策可能导致进口农产品成本和风险溢价抬升，对应蛋鸡养殖成本或将出现反复。2025年一季度新增开产蛋鸡大概率带动产能进一步提升，且未来产蛋率有望出现修复。对于期货行情的判断上，我们建议着重观察产业的利润水平相较与鸡蛋的绝对价格可能更为合理。若期价大涨，定价给出的利润空间过高时建议以高估值做空为主，下方边际参考2017及2020年供需双杀的两个特殊年份，因为过往蛋鸡价格大跌的年份均不是单纯的供给上升所致。当前期价的定价过低，继续做空的话，需要承担很大的基差风险，套利上我们仍然建议买近月抛远月为主。 风险点：饲料成本价格、禽流感、中美关系、国内经济复苏的强度。 鸡蛋：疾风知劲草岁寒价亦高 -2024年鸡蛋市场回顾与2025年展望 第一部分2024年鸡蛋市场行情回顾及期货成交情况.....................................................................................1一、鸡蛋期现货市场行情回顾.......................................................................................................................1二、鸡蛋期货持仓及成交情况.......................................................................................................................6第二部分鸡蛋市场供需情况...........................................................................................................................8一、供应端.....................................................................................................................................................8（一）2024全年在产蛋鸡存栏量趋势增加但同比增幅有限........................................................................8（二）全年补栏量整体前高后低鸡苗销售累计同比增幅3%左右..............................................................10（三）全年淘汰鸡价格处于高位养殖户淘鸡量较低..................................................................................12二、需求端...................................................................................................................................................13（一）全年鸡蛋整体消费保持惯性增长.......................................................................................................13（三）禽肉价格全年处于相对低位蔬菜价格出现阶段性大涨....................................................................14第三部分蛋鸡养殖利润周期及养殖成本分析...............................................................................................15第四部分鸡蛋期货月差及现货淡旺季特征...................................................................................................18一、鸡蛋现货节日旺季特征.........................................................................................................................18二、鸡蛋期货月间价差................................................................................................................................21第五部分期货技术及波动率分析..................................................................................................................21第六部分2025年行情展望...........................................................................................................................23第七部分附录...............................................................................................................................................23一、蛋鸡相关股票价格走势.........................................................................................................................23二、全球蛋鸡产业概况................................................................................................................................24三、我国蛋鸡集团企业排名.........................................................................................................................24 图目录 图1：鸡蛋主产区现货均格................................................................................................................................................2图2：鸡蛋主销区现货均价................................................................................................................................................2图3：鸡蛋现货价格月度涨跌热点图................................................................................................................................3图4：文华农产品价格年度走势........................................................................................................................................3图5：文华鸡蛋指数年度价格走势....................................................................................................................................4图6：鸡蛋与农产品指数走势............................................................................................................................................4图7：2024下半年鸡蛋与玉米期价相关度........................................................................................................................4图8：2024年底鸡蛋远期价格曲线....................................................................................................................................4图9：鸡蛋12合约价格.......................................................................................................