鸡蛋期货期权年报

2024年农产品整体延续周期性下跌，蛋鸡产业从2021年初周期见底，本轮已累计盈利超过3年。当前蛋鸡产能整体趋势上行但增幅有限，市场担心产能过剩，2025年存栏水平压力主要参考2017年和2020年两个极端年份。2024年蛋鸡补栏稳中有增，全年鸡苗销售累计同比增幅约3%。全年淘汰鸡价格处于高位，养殖户淘鸡量较低，截止11月底，全国淘汰鸡均价6.15元/斤，同比高0.38元/斤。鸡蛋消费量保持惯性增长，全年消费量同比增加6.54%。2024年蛋鸡养殖成本下降主要来自饲料价格大幅走低，全年养殖利润处于相对高位，部分月份同比进一步扩大。鸡蛋期货市场，2024年成交及持仓规模前高后低，上半年创上市以来新高，单边持仓高点至64万手，主力合约仍以1、5、9为主。期价长时间对现货保持深度贴水，全年表现为基差逐个回归，不断修复过高贴水。2024年蛋价表现大部分时间超出市场预期，期货市场全年几乎表现为基差逐个回归。鸡蛋现货节日旺季特征明显，2024年蛋价呈现强现实弱预期，月差呈现近强远弱。鸡蛋指数处于历史大周期底部位置，过去两年鸡蛋期价整体走势与豆粕及玉米期价高度相关。2025年蛋鸡产业养殖利润或将出现震荡下行，甚至蛋价有考验养殖成本的可能，但需求刚性很强，宏观层面国内经济提振政策值得期待。基础农产品价格有望止跌反弹，2025年一季度新增开产蛋鸡大概率带动产能进一步提升。期货行情建议着重观察产业利润水平，若期价大涨，定价给出的利润空间过高时建议以逢养殖成本上方做空为主，下方边际参考2017年和2020年供需双杀的两个特殊年份。套利上建议买近月抛远月为主。风险点：饲料成本价格、禽流感、中美关系、国内经济复苏的强度。