策略周报：下游补库，高基差支撑盘面反弹

下游补库，高基差支撑盘面反弹

期现货回顾

• 鸡蛋期货：上周整体盘面稳中偏强，近强远弱，近月持续修复基差并上涨，远月被动跟正，整体价差以正套为主。
• 鸡蛋现货：上周现货稳定为主，再度走强，更多西天气影响带动下游补库需求，春节前现货价格预计持续上涨。

供应端

• 新增产能：2024年9-11月补栏量先低后高，新增产能有所回落。
• 淘汰产能：2024年9-11月可供淘汰量高位回落，整体淘汰偏少，近期利润持续高位。
• 在产蛋鸡存栏：存栏持续高位，但2024年9-11月产能趋势开始下行，11月再度走高。

淘汰端

• 淘汰鸡：淘鸡价格高位，淘汰量小幅走高，淘汰日龄增加明显，延迟淘汰现象突出；当前利润丰厚，淘汰积极性不高，但淘鸡价格持续回落可能引发部分超龄淘汰。

需求端

• 季节性：季节性淡季，消费转弱但仍有刚需支撑。
• 产区端：天气转凉，鸡蛋耐储，产区囤货心理强，销区拿货积极性提升。
• 消费端：销区走货尚可，补库支撑蛋价。
• 蔬菜：蔬菜价格持续走弱但仍高于去年同期，后期转强可能对蛋价提供支撑。
• 猪肉：猪肉价格低位走强，对蛋价仍有支撑。

成本利润

• 原料端：豆粕整体弱势震荡下行，原料价格下跌趋势不改。
• 成本端：饲料成本约2.3元/斤，综合养殖成本约2.6元/斤，稳中偏弱。
• 养殖利润：季节性高位。

基差与价差

• 基差：高位逐渐见顶，后期现货季节性回落，期货低位走强，基差走弱，持续修复。
• 价差：基差支撑，维持JD15和JD59正套。

研究结论

• 下游补库需求明显，高基差支撑盘面反弹。
• 供应端产能趋势波动，淘汰积极性不高。
• 需求端季节性弱但补库支撑强劲，成本利润季节性高位。
• 基差修复为主，价差维持正套。