研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 张津圣 塑料、PP研究员 021-68757985 zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 相关研究： 供需矛盾加大，2019年聚烯烃价格整体承压 2018-12-03 四季度供给增量更为明显，聚烯烃价格或冲高回落 2018-09-24 华泰期货|聚烯烃日报 2019-04-24 去库不佳基差收窄vs成本端支撑和节前补库可能犹在，短期震荡为主，逢低短多 PE： 4月23日中油华北出厂较上个交易日持平为8600元/吨；华北低端市场价格较上个交易日持平为8400元/吨（煤化工）；4月22日，CFR中国价格为1021美金/吨，折合完税价8387元/吨左右，进口利润13元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为80和370元/吨。 供给方面，今日LL比例36.14%，生产比例持稳、开工率小涨，存量装置方面，本周或近期新增检修和复产：抚顺石化35HD4.8-4.17、独山子石化30HD4.17-4.18、上海石化2PE10万吨4.15-待定、大庆石化30AD4.22-4.29。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。2019年目前公布了第5批回料批文，其中聚乙烯回料核定量为0吨。需求端，地膜带动农膜需求走弱，预计6、7月份才会有所好转。 聚烯烃石化库存：94（-1.5）万吨。 观点：昨日L稳中有升，上游周初大幅累库，库存去化放缓，贸易商库存有所上升，港口继续承压，中上游总库有所增加，当前市场看空情绪浓厚，终端采购积极性不高。本周新增检修不多，目前无论开工和供给均处高位；外盘方面，PE报价上调，但因内盘前期上行，进口窗口稳中有升，4月下起到港较多，出货压力较大，但有进一步扩大迹象。需求端，三四月份为传统地膜需求季节性旺季，不过当前下游开工率已经开始回落，预计要到二季度末才会有所好转，需求端对价格支撑逐渐走弱。近期来看，虽有新增检修，但检修力度相比往年较弱，目前无论开工还是标品比例均高于往年同期，供给总体充足，同时下游需求将会环比回落，当前下游对高价货源抵触明显，叠加石化石油下调出厂价，促进销售，中游贸易商和港口库存压力并未真正缓解，周内价格依旧承压，不过鉴于石油近期利好较多，美国对伊朗和委内瑞拉的制裁加剧，和前期需求疲软预期因中国GDP好转和对美国经济好转的信心而逐渐缓解，在加工利润低下的当前，下行空间有限，且当前KDJ指标K线已接近20，同时J线出现抬头拐点，短期进一步下跌阻力加大，09合约PE底端近期受进口支撑8280左右，但一旦跌破下跌支撑位，价格会因惯性呈继续下跌后再反弹走势。套利方面，PE近几年的投产给当前港口造成了较高压力，叠加农膜需求回落，PP非标需求好转，LP价差预计近期稳中有跌。 策略： 华泰期货|聚烯烃日报 2019-04-23 2 / 6 单边：中性震荡，下行空间因宏观和原油支撑较上周更为有限，预计短期底端PE8280，但一旦跌破下跌支撑位，价格会因惯性呈继续下跌后再反弹走势，整体逢低短多思路 套利：LP稳中有跌 主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动 PP： 4月23日国内中石化华东出厂价较上个交易日持平为9000元/吨；华东低端市场价较昨日持平为8800元/吨；丙烯单体价格较昨日上涨50至6850元/吨；山东粉料价格较上个交易日持平为8100/吨；外盘方面，4月22日CFR远东1119美金/吨，折合人民币完税价格为9177元/吨，进口利润-377元/吨。 从供需面来看，今日PP装置开工率92.83%，拉丝比36.59%。存量装置方面，本周新增检修或复产：青海盐湖16万吨4.17-4.29、中海壳牌40万吨4.6-近期、锦西石化15万吨4.2-4.18、上海石化20万吨三聚4.22-待定、洛阳石化14万吨新装置4.22-6月上。今日标品比例、开工率大幅提升。 观点：昨日PP震荡上行，上游周初大幅累库，库存去化放缓，贸易商库存有所上升，港口继续承压，中上游总库有所增加，当前市场看空情绪浓厚，终端采购积极性不高。本周新增检修不多，目前无论开工和供给均处高位。共聚-拉丝价差上升，非标带动拉丝有一定支撑，粉料、丙烯稳中有降，成本端和替代品的支撑表现环比走弱。需求方面，PP需求端季节性弱于PE，但3、4月份为汽车白电产销上半年的传统旺季，对原料价格将会有一定支撑，但随着二季度的进程，总体将会环比走弱。近期来看，虽有新增检修，但检修力度相比往年较弱，目前无论开工还是标品比例均高于往年同期，供给总体充足，同时下游需求将会环比回落，当前下游对高价货源抵触明显，叠加石化石油下调出厂价，中游贸易商和港口库存压力并未真正缓解，本周价格依旧承压，不过鉴于石油近期利好较多，美国对伊朗和委内瑞拉的制裁加剧，和前期需求疲软预期因中国GDP好转和对美国经济好转的信心而逐渐缓解，在加工利润低下的当前，下行空间有限，同时如果一旦价格继续下行，当前需求较好情况下下游或进行劳动节前补库，届时价格也会反弹，且当前KDJ指标K线已接近20，KD将要形成金叉，同时J线出现抬头拐点，短期进一步下跌阻力加大，09合约PP受出口支撑底端8500左右。套利方面，PE近几年的投产给当前港口造成了较高压力，叠加农膜需求回落，PP非标需求好转，LP价差预计近期稳中有跌。 策略： 华泰期货|聚烯烃日报 2019-04-23 3 / 6 单边：中性，下行空间因宏观和原油支撑较上周更为有限，预计短期底端PP8500，逢低短多 套利：LP稳中有跌 主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动 华泰期货|聚烯烃日报 2019-04-23 4 / 6 现货市场： 图 1： LLDPE和PP基准现货价格 单位：元/吨 图 2： 全国LDPE现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： PE相关品价差 单位：元/吨 图 4： 华北LL与外盘人民币价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： LLDPE基差 单位：元/吨 图 6： PP拉丝与相关品价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 600070008000900010000110002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01LLD华北PP拉丝华东750085009500105001150012500135002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01LDPE华东LLD华东LLD华南-2000-100001000200030002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01华东LD-华东LL华东LL-华东HD注塑-2000-1500-1000-500050010002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01LLD进口利润元/吨-1000-5000500100015002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01LL基差元/吨-1000-50005001000150020002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01PP拉丝-PP均聚注塑华东PP共聚-PP拉丝PP华东拉丝粒料-粉料 华泰期货|聚烯烃日报 2019-04-23 5 / 6 图 7： PP基差 单位：元/吨 图 8： PP盘面与外盘价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 供需情况： 图 9： PE和PP装置检修率 单位：% 图 10： LLDPE和PP拉丝生产比例 单位：% 数据来源：国家统计局 华泰期货研究院 数据来源：金银岛 华泰期货研究院 图 11： 石化库存 单位：万吨 图 12： 仓单 单位：张 数据来源：国家统计局 华泰期货研究院 数据来源：卓创 华泰期货研究院 -1000-5000500100015002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01PP基差元/吨-2000-1500-1000-500050010002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01PP拉丝进口利润元/吨0%5%10%15%20%25%30%2017/012017/072018/012018/072019/01PP停车率PE停车率20%25%30%35%40%45%50%55%2017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01拉丝PP占比LL生产比例4050607080901001101202017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01石化库存050001000015000200002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01LL仓单5吨/手PP仓单5吨/手 华泰期货|聚烯烃日报 2019-04-23 6 / 6 ⚫ 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改