镍和不锈钢产业链周报：成本支撑&节前逢低补库，继续深跌动力不足

成 本 支 撑&节 前 逢 低 补 库 ， 继 续 深 跌 动 力 不 足 于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596 2023年9月17日 目录 镍：下游节前逢低补库，空单止盈离场01 02不锈钢：区间震荡，关注负反馈能否顺畅 镍：下游节前逢低补库，空单止盈离场 目录1：镍 0102供需和库存分析03估值和持仓分析总结与展望 供需和库存分析 精炼镍：国内产量稳步提升，新增国产品牌出货积极；进口窗口关闭，俄镍进口动力不足 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍中间品：散单偏紧，成交系数有继续上行风险 硫酸镍：产量稳步提升，原料依赖中间品，镍豆使用空间受到挤压 据SMM，2023年8月份全国硫酸镍产量为4.2万金属吨，全国实物吨产量19.3万实物吨，环比增加5.12%，同比增长30.5%。增量不及7月。8月三元前驱体环比7月增长4%左右，本月硫酸镍产量增量仍主要来源于一体化大厂前驱体产量的增量带动，本月小厂产量较上月持稳。因此，整体硫酸镍产量8月呈微增趋势。但预计下月产量小幅减少，环比减少5.0%，其主要减量原因是前驱体整体对硫酸镍需求较差，维持刚需采购，叠加电镍端对硫酸镍采购需求体量较前驱较少，不足以对基本面形成强支撑。8月上旬硫酸镍价格持续下跌叠加成本坚挺，非一体化盐厂利润倒挂，亏损迫使部分盐厂减产。 硫酸镍：原料供应偏紧预期浮现，询单活跃度提升，但前驱体需求仍然偏弱，价格小幅上涨 9月15日，电池级硫酸镍价格为31500-32000元/吨，周环比上涨100元/吨。镍盐生产企业9月现货基本出尽，当前硫酸镍供应偏紧，叠加9月减产预期，镍盐厂家存有惜售心理。前驱体端，询单仍存，但由于前驱体企业利润情况较差，高价硫酸镍接受度不高，市场成交走弱。电镍端，由于电镍出现累库情况，电镍端对于硫酸镍采购节奏也有所放缓，成交活跃度与前驱体端同步走弱。本周硫酸镍较纯镍价差走缩，但仍有利润，电镍端对于硫酸镍采购行为对硫酸镍基本面支撑仍存但当前无强支撑。前驱体端由于整体需求较弱，对硫酸镍需求仍保持刚需采购节奏，较为平稳。成本端来看，原料供应紧张现状及预期仍存，原料成本维持高位，对于硫酸镍价格起到了强支撑作用。当前硫酸镍价格处于难涨难跌状态，预计下周价格持稳，运行区间为31600-32000。 需求—合金电镀：合金维持高景气度，电镀需求一般，整体维持逢低采购、高价不买的态度 需求—电池：需求增速欠佳，原料普遍下跌，三元价格持续回落，头部企业市场份额在增加 不同类型材料对比：终端和电池厂成本控制，三元占比回落 8月新能源汽车产销分别完成80.0和84.6万辆，同比增长13.8%、27.0%，市场占有率达到32.77% 全球镍显性库存低位，国内延续累库，LME库存小增，需要考量俄镍流向和厂库等隐性库存问题 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 估值和持仓分析 国内现货升水承压下跌，伦镍维持贴水结构 硫酸镍价格小幅上涨，抬升纯镍重心；盘面下挫后，估值偏中性 新能源汽车再现“价格战”，相关材料价格偏弱，不过目前硫酸镍主导权在MHP原料 据SMM，9月15日电池级碳酸锂（99.5%国产）报185500元/吨，周环比-12000元/吨；硫酸钴（≥20.5%国产）报37000元/吨，周环比+250元/吨；电池级硫酸镍均价报31850元/吨，周环比+250元/吨。 硫酸镍产电积镍经济线约为15.15万元/吨 9月15日，镍豆酸溶经济线约为14.05万元/吨，硫酸镍产纯镍经济线约为15.15万元/吨。 总结与展望 总结与展望 【供应】2023年8月全国精炼镍产量共计2.18万吨，环比上调0.93%，同比上升40.65%。全国电解镍产量7月延续爬坡基本符合预期。本月产量上涨主受西北某冶炼厂与华东某冶炼厂产量持续爬升影响。预计2023年9月全国精炼镍产量2.3万吨，环比上涨0.55%，同比上涨49.35%。9月精炼镍产量延续上涨，一方面因为西北某冶炼厂产量将继续爬产，其次华北某冶炼厂电积镍产量预计将在9月满产，预计产量持续上行。整体来看，2023年电积镍放量预期仍存预计年内精炼镍产量将不断爬升。（偏空） 【需求】传统需求旺季，下游存在节前补库需求。合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀行业则普遍受淡季影响，下游需求订单不佳。不锈钢库存压力显现，但目前维持高排产，对纯镍的需求有一定支撑。新能源基本不用纯镍。（中性） 【库存】全球镍显性库存低位，国内延续累库，LME库存小增，需要考量俄镍流向和厂库等隐性库存问题。9月15日LME镍库存38940吨，周环比增加960吨；SMM国内六地社会库存9166吨，周环比增加191吨；保税区库存5600吨，周环比持平。全球显性库存53706吨，周环比增加1151吨。（中性） 【估值】9月15日，镍豆酸溶经济线约为14.05万元/吨，硫酸镍产纯镍经济线约为15.15万元/吨。（偏空） 【逻辑】纯镍新增产能陆续投放，需求端基本持稳，现货升水走弱，部分品牌贴水出货。进口窗口关闭，俄镍进口动力不足。国内社库累积，LME库存也开始低位增加。但是，矿端资源紧张，镍矿价格易涨难跌，MHP和高冰镍报价坚挺，硫酸镍价格上涨，抬升镍元素价格重心。镍系产品中只有纯镍利润最佳，这也是镍价趋势下跌过程中，需求平淡，但新增产能反而加速放量的关键因素，因素的消除可能寄希望于镍系产品价差进一步收窄，或者原料偏紧传导，这些都需要时间去积累矛盾。总体上，纯镍供需边际走弱，绝对库存低位情况下资金有博弈点，容易受到商品整体情绪影响，下游有节前补库需求，或小幅反弹，短期运行区间参考155000-166000元/吨；中期关注内外宏观状态、矿端演绎和纯镍产能释放情况。 不锈钢：区间震荡，关注负反馈是否顺畅 目录2：不锈钢 03原料和成本分析供需和库存分析02总结与展望01 原料和成本分析 估值：基差低位回升，混合成本参考15400元/吨，成本抬升，小幅亏损 9月15日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报15500元/吨，基差-100元/吨。 9月15日，按现货即期价格计算，短流程成本参考15840元/吨，参考利润-440元/吨；混合成本参考15400元/吨，参考利润-11元/吨。 镍矿：菲律宾雨季将至&印尼矿山扰动，印尼部分企业高价囤矿，传统备库期，运费上涨，镍矿偏强 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：上游矿端供应吃紧，下游钢厂行情欠佳，镍铁厂受到双重挤压，部分利润受挫，或有减产措施 镍铁：镍铁价格持稳，钢厂观望，主流报价1180-1190元/镍（到厂含税） 据Mysteel，高镍铁国内出厂价暂稳至1175-1180元/镍；国内到厂价暂稳至1180-1190元/镍；印尼高镍铁舱底含税价格暂稳至1175-1180元/镍，印尼镍铁FOB价暂稳至140美元/镍。本周整个产业链自下而上情绪不佳，叠加近期沪镍和不锈钢盘面跳水走空，对后期镍铁市场持悲观态度。供应端，铁厂生产成本高企，叠加下游不锈钢市场行情不佳，在上下游双重挤压下部分铁厂已处于成本倒挂阶段，迫于成本压力，挺价心态较强，如果继续维持亏损状态，国内冶炼厂只能被迫减产；本周印尼镍铁回流量维持历史高位，预计本月镍铁进口量难降，国内镍铁市场维持过剩状态。下游不锈钢市场行情不佳，现货价格走跌，钢厂在生产和消费压力下对原料采购的心理价位有所下滑，暂难接受过高的原料报价。目前市场维持博弈态势，后续还需关注市场最新成交动态以及钢厂和铁厂对后市行情的态度。 铬矿：货物集中到港，低位库存小幅修复，受累于不锈钢市场疲软，叠加汇率短暂企稳，矿端暂稳 铬铁：生产成本高企，但铬铁产能维持高位，下游钢厂高排产难兑现，供需博弈，价格暂稳 据Mysteel，本周高碳铬铁保持平稳运行，市场报价暂维持在区间9000-9200元/50基吨，近期下游不锈钢市场减停产情况偏多，钢厂备货意愿降低，铬铁市场成交逐渐转淡。目前铬铁生产成本依旧高企，原料端铬矿价格虽涨势暂停，但持供应偏紧预期下，大幅降价区间较小，叠加南非主要矿山期货报价谨慎，上下游暂多观望市场为主。不锈钢受成本压力及销售不佳影响，利润空间继续缩窄，近期减产影响总量近10万吨，对原料铬铁需求或有所减弱。当前在成本支撑下，价格暂时坚挺，但同时需求走弱风险也逐渐增加，预计短期内铬铁价格暂时平稳为主。 供需和库存分析 供应：部分钢厂因天气和检修减产，9月高排产兑现情况存疑；8月发运量增幅明显，厂库下降 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 库存：社库季节性高位，仓单资源累增 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：消费领域分散，需求弱复苏；各地促销费政策助力，车市再迎降价潮 终端需求：能化和机械需求具备韧性，工业锅炉、挖掘机等工业需求待恢复 终端需求：电梯产量下滑，船舶订单较好，金属集装箱产量低迷 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：餐饮和五金消费平淡 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 总结与展望 【供应】据Mysteel统计，2023年8月国内43家不锈钢厂300系粗钢产量174.98万吨，月环比增加3.5%，同比增加34.2%；9月排产178.30万吨，月环比增加1.9%，同比增加26.6%。印尼8月粗钢产量41.50万吨，月环比增加48.2%，同比减少0.2%；9月排产40.00万吨，月环比减少3.6%，同比增加6.7%。（偏空） 【需求】市场金九银十旺季预期减弱，终端需求没有明显提升，刚需采购占据大部分，钢厂到货增加，现货买盘相对谨慎。（中性） 【库存】据Mysteel，9月14日，无锡和佛山300系社库51.33万吨，周环比增加0.53万吨，超季节性累库。（偏空） 【估值】9月15日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报15500元/吨，基差-100元/吨。9月15日，按现货即期价格计算，短流程成本参考15840元/吨，参考利润-440元/吨；混合成本参考15400元/吨，参考利润-11元/吨。（中性） 【逻辑】印尼RKAB切换至旧系统后，镍矿配额审批更为严格，矿端资源紧张，而菲律宾主矿区也将进入雨季，镍矿价格上涨。镍铁成本抬升，下游钢厂行情欠佳，镍铁厂面临双重挤压，价格暂时持稳，如若状态持续，则部分冶炼厂或被迫减产。不锈钢成本抬升，钢厂利润受到挤压，部分厂家因天气或检修减产，9月高排产兑现情况存疑。前期钢厂发运增加，厂库下降；社会库存季节性高位，仓单资源累积，市场信心不足。 总体上，原料价格偏强，成本具备支撑，盘面下跌后存在刚需节前补库，但库存超季节性累积，高价难以传导至终端，铁厂和钢厂有减产迹象，后期关注负反馈是否顺畅。震荡盘整，短期上下空间均有限，主力参考15200-16000元/吨。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观