镍和不锈钢产业链周报：成本支撑&旺季预期，关注不锈钢逢低多机会
成 本 支 撑&旺 季 预 期 ， 关 注 不 锈 钢 逢 低 多 机 会 张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119 作者：张若怡联系人：于培云联系方式：020-88818068 2023年8月13日 目录 镍：供需趋松，硫酸镍弱势拖累，上方承压01 02不锈钢：成本支撑，旺季仍有预期，逢低试多 产业信息 近日，印尼政府开展能矿部廉政调查，导致各镍矿山新生产配额获批缓慢，加之部分矿山因生产配额耗尽而无法继续出货，镍矿市场供应紧张气氛蔓延。据Mysteel调研了解，印尼工厂考虑原料库存及后期生产计划，对于镍矿采购担忧情绪主导；矿山报价上涨，预计将抬升工厂生产成本，短期市场谨慎观望。近两年，伴随印尼镍火法、湿法项目大量投产，印尼镍矿月消耗量约在1600万湿吨，且多数为Ni1.5%以上高品位镍矿。 【韩国LG将在印尼建设正极材料工厂】由LG Energy Solution领导的电动汽车电池财团将开始在印尼建设正极材料工厂。LG Energy Solution副会长权英洙于当地时间8月3日前往印尼，讨论LG财团项目。LG财团包括LG Energy Solution、LG Chem、LXInternational、POSCO和中国华友公司。LG财团的成立是为了建立一个完整的价值链，从获取镍等大型矿产到生产电池。2022年4月，与印尼国营镍矿公司Antam、印尼电池投资公司Indonesia Battery Corporation（IBC）签署非约束性投资协议（框架协议）。此后，LG财团公布了在印尼生产电动汽车电池的具体计划，表现出了对镍矿投资的兴趣。 行情回顾 镍：供需面趋松，硫酸镍弱势拖累镍价，基本面走弱，叠加上周宏观面偏压制（外围通胀反复预期；国内某地产公司流动性危机、进出口和社融数据偏弱），上周沪镍震荡下行，较上周环比下跌2.76%。 不锈钢：供需矛盾不突出，中下游维持低库存，镍矿和铬矿价格坚挺，镍铁和铬铁双双涨价，成本支撑&金九银十预期下，上周不锈钢价格表现先抑后扬，整体图形势头向上。 镍：供需趋松，硫酸镍弱势拖累，上方承压 目录1：镍 0102供需和库存分析03估值和持仓分析总结与展望 供需和库存分析 精炼镍：国内产量稳步提升，新增国产品牌出货积极，现货供应整体充足 国内产量：2023年7月全国精炼镍产量共计2.15万吨，环比上调5.39%，同比上升34.38%。预计8月全国精炼镍产量2.165万吨，环比上涨0.7%，同比上涨39.68%，8月精炼镍产量延续上涨。主因7月底某复产冶炼厂仍未完全达产叠加华南部分电积镍产线产量仍在爬坡过程中。2023年1-7月国内累计产量129160吨，同比增加34.19%。全年预期23.7万吨，同比增加36%。 国内表观消费量（产量+净进口）：2023年上半年共计15.20万吨，同比减少2.09%。 精炼镍：俄镍长协订单持续流入，挪威、住友资源时有到货 据海关，2023年6月中国进口精炼镍14238吨，环比增加35.45%，同比增加53.53%。分国别来看，进口量较多国家依次为：俄罗斯6383吨、澳大利亚2446吨、挪威3789吨、加拿大426吨。 部分贸易商已签订好2023年海外纯镍长协，从而预计2023年下半年海外纯镍清关量仍有增量空间。 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心 镍中间品：6月镍湿法中间品进口量14.38万吨，环比增加5.69万吨；镍硫2.43万吨，环比增加0.01万吨 据海关，2023年6月中国镍湿法中间品进口量14.38万吨，环比增加5.69万吨，增幅65.60%;同比增加4.73万吨，增幅49.05%。其中自印度尼西亚进口量为7.88万吨，环比增加42.56%，占本月进口量的54.82%。2023年1-6月镍湿法治炼中间品进口总量64.92万吨，同比增加118.10%。 据海关，2023年6月中国镍硫进口量2.43万吨，环比增加0.01万吨，增幅0.44%;同比增加0.65万吨，增幅36.50%。其中自印度尼西亚进口量为2.36万吨，环比减少0.59%，占本月进口量的97.26%。2023年1-6月镍统进口总量12.05万吨，同比增加685.59%。 据SMM，2023年上半年印尼MHP产量6.18万镍吨，同比增加91.33%；高冰镍产量11.5万镍吨，同比增加62.43%。 硫酸镍：6月净进口量4101吨，环比增加2.27倍，同比减少41.56% 据SMM，2023年7月份全国硫酸镍产量为4.0万金属吨，全国实物吨产量18.2万实物吨，环比上涨14.0%，同比增长33.6%。本月硫酸镍产量增量主要来源于一体化大厂前驱体产量的增量，三元前驱体环比6月增长5%左右，因此一体化大厂硫酸镍产量环比上月增加。但本月散单成交和询价均不活跃，小厂整体产量较6月无明显变动。由于本月硫酸镍产量增幅大于前驱体增幅，因此当前硫酸镍仍呈供应过剩态势，本月硫酸镍价格持续下行。预计下月产量小幅增加，环比增加5.0%，其主要增量原因依然来源于一体化企业前驱体产量的增加带动的硫酸镍产量增量。 据海关，2023年6月中国硫酸镍净进口量4101吨，环比增加2.27倍，同比减少41.56%。 硫酸镍原料使用情况 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 硫酸镍：订单维持弱势，折扣成交，价格下跌，降低镍价重心 据SMM，截止8月11日，电池级硫酸镍均价报31500元/吨，周环比-900元/吨。 本周硫酸镍价格持续下行。供应端来看，镍盐生产企业仍以按长单排产为主，尽管库存维持相对低位，但持续的价格下行且无好转迹象使得镍盐企业的低价出售现货库存意愿强烈。需求端来看，下游前驱体企业询单频率降低，且由于硫酸镍产业中一体化企业占比较大，硫酸镍自供比例较高，本周散单成交活跃度依旧偏弱。下游前驱体企业订单量目前尚无好转信号。本周硫酸镍市场出现价格战情况，由上周97-99系数下跌至当前93-95系数，当前供需错配格局所导致的价格下行风险仍存。预计下周硫酸镍价格继续偏弱运行，运行区间为31200-31600元/吨。 需求结构 需求—合金电镀：合金维持高景气度，电镀需求一般，整体维持逢低采购、高价不买的态度 需求—电池：三元前驱体需求增速欠佳，原料普遍下跌，价格整体下跌，头部企业市场份额在增加 不同类型材料对比 6月新能源汽车产销分别完成74.90和80.63万辆，同比增长23.8%、35.2%，市场占有率达到30.74% 全球镍显性库存低位，国内趋势性累库迹象显现，需要考量俄镍流向影响和厂库等隐性库存问题 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 估值和持仓分析 周初下游逢低补库，成交回暖，但下半周成交转冷。俄镍和电积镍品牌下调升水积极出货；高温合金和电镀刚需采购，挪威和往友周内无新增到货，金川、挪威和往友镍升水上涨；镍豆需求不振，芬兰镍豆流通，升水下调 溢价对比：镍铁涨价&硫酸镍降价，高冰镍丧失生产经济性；硫酸镍需求偏弱，转产电积镍动力尚存 新能源材料价格普跌 据SMM，8月11日电池级碳酸锂（99.5%国产）报244000元/吨，周环比下跌3000元/吨；硫酸钴（≥20.5%国产）报38750元/吨，周环比持平；电池级硫酸镍均价报31500元/吨，周环比下跌100元/吨。 成本重心下移 8月11日，镍豆酸溶经济线约为13.9万元/吨，硫酸镍产纯镍经济线约为15万元/吨。成本重心下移，主要系硫酸镍价格持续阴跌。 总结与展望 总结与展望 【供应】据SMM，2023年7月全国精炼镍产量共计2.15万吨，环比上调5.39%，同比上升34.38%。俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。（偏空） 【需求】上周镍价承压回落，周初下游逢低补库，成交明显回暖，但到下半周成交逐渐转冷。周内整体成交较上周有所改善但不及市场预期，沪镍盘面下跌情况下，俄镍及新增国产电积镍品牌仍然选择下调升水竞相出货策略。挪威及住友资源周内无新的到货，前期存货逐渐消耗下，本周挪威资源供应渐紧，住友资源已难以寻觅。高温合金及电镀行业需求不减情况下，周内金川及挪威、住友资源现货升贴水上涨明显。镍豆方面需求依然不振，周内少量minanra及芬兰镍豆流通于市场，现货升水价格亦有下调。（中性） 【库存】全球显性库存低位，国内渐入累库周期，需要考量俄镍流向影响和厂库等隐性库存问题。8月11日LME镍库存37044吨，周环比下降66吨；SMM国内六地社会库存6370吨，周环比减少125吨；保税区库存6300吨，周环比增加300吨。全球显性库存49714吨，周环比增加109吨。（中性） 【估值】8月11日，镍豆酸溶经济线约为13.9万元/吨，硫酸镍产纯镍经济线约为15万元/吨。成本重心下移，主要系硫酸镍价格持续阴跌。（偏空） 【逻辑】基本面的变化点在于：（1）印尼5万吨/年的新增项目8月或有投料生产，不过市场已有预期且放量需要考虑原料和爬产问题，届时具体影响要结合盘面位置等因素考虑，总体供应端增量始终对镍价形成制约。（2）需求方面，各品牌分化：上周初下游逢低补库，成交回暖，但下半周成交转冷。俄镍和电积镍品牌持货商下调升水积极出货；高温合金和电镀刚需采购，挪威和往友周内无新增到货，金川、挪威和往友镍升水上涨；镍豆需求不振，芬兰镍豆流通，升水下调。盘面遵循“最便宜可交割”原则，沪镍月差维持弱势。（3）镍铁涨价&硫酸镍跌价，导致两者价差缩窄，高冰镍转产失去经济性动力，后续猜想可能会演绎成制约硫酸镍原料供应，从而给予硫酸镍价格支撑；但暂时没有看到这方面迹象，目前的情况仍然停留在，硫酸镍订单欠佳，价格持续偏弱，并且有利于硫酸镍转化成电积镍，对镍价形成拖累。此轮镍价转弱主要系内外宏观预期走弱背景下，基本面弱势品种回调。对于后市，短期需要防范国内地产暴雷事件演绎，但金九银十传统旺季预期也是存在的，短期160000-175000元/吨区间震荡，短空减仓或择机止盈；中线鉴于核心矛盾产能放量尚未交易完全，维持反弹沽空思路。 关注要点：印尼精炼镍项目投料进度、内外宏观预期交易节奏、下游采购节奏 不锈钢：成本支撑，旺季仍有预期，逢低试多 目录2：不锈钢 03原料和成本分析供需和库存分析02总结与展望01 原料和成本分析 估值：基差弱势，短流程成本参考15180元/吨，成本抬升，生产小幅盈利 8月11日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报15350元/吨，周环比+50元/吨；基差55元/吨，周环比-20元/吨。 8月11日，按即期价格计算，短流程成本参考15180元/吨，周环比+36元/吨，参考利润118元/吨。 镍矿：传统备库期，下游镍铁利润修复，叠加台风影响，菲律宾镍矿上涨 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：高冰镍条线分流镍铁&印尼不锈钢增产，印尼镍铁回流量下降；国内产量小增，可流通库存受限 镍铁：生产利润修复，镍铁贸易商存在挺价行为，主流成交价暂稳在1100元/镍（到厂含税） 2023年7月全国镍生铁产量为3.28万镍吨，预计8月全国镍生铁产量在3.42万镍吨左右，金属量较7月产量环比增加4.33%。8月期间为不锈钢行业传统旺季，上游普遍看好8月价格，终端需求上涨将拉动镍铁产量的抬升。 2023年7月印尼镍生铁产量11.94万吨，环比下降2.65%，同比增幅30.8%。2023年累计产量76.6万镍吨，累计同比20.1%。7月印尼镍铁产量出现下行基本符合预期，政策方面来看，印尼当地收紧税收贸易环境出现微妙变化。其次，受LME价格持续飙升所影响，镍矿价格较为坚挺，部分产线利润空间受到挤压严重。但由于企业间工艺等差异，利润情况差异也较大，部分企业仍有一定生产驱动力。预计8月份印尼镍铁投产增量仍然有限，预计印尼镍铁产量或将达到12.02万镍吨，环比
