聚烯烃周报：成本支撑叠加下游补库，延续反弹
PE：成本支撑叠加下游补库，延续反弹【本周回顾】本周回顾：本周L2509波动区间为【7219-7494】，2025年1-4月中国自伊朗进口LL、LD、LD占比分别为2%、9%、13%。中东地缘冲突升级，进口缩量预期叠加成本支撑，带动盘面震荡走强。本周PE产量为61万吨，周环比-0.4万吨，产能利用率为78.7%。1-25周产量PE、LL、HD、LD累计同比分别为+18%、28%、7%、18%。下游开工率维持4成左右低开工，其中农膜基本处于全年最淡季。供需双弱，社会库存显著下降。【下周展望】市场情绪好转，下游阶段性逢低补库，带动库存去化。短期基本面格局变动不大，仍处于季节性检修旺季，供需双弱。下周新增浙江石化等计划检修装置，预计产量周环比-0.4万吨。内需农膜季节性淡季，刚需补库为主。综上，霍尔木兹海峡封锁风险使得原油仍存继续上行预期，预计下周盘面延续偏强震荡。中长期，基本面上行驱动不足，反弹空间有限，多单可逐步逢高止盈。策略：1）单边：多单逢高止盈。L2509关注区间【7300-7600】2）套利：L油制占比更高，多L-PP09价差持有。3）套保：基差转为负值，上游关注基差逢低卖保机会。华北基差关注区间【-100-200】风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 PP：成本支撑好转，延续反弹【本周复盘】本周回顾：本周PP2509波动区间为【7064-7306】，延续反弹。主要驱动在于地缘升温，原油涨停，加大盘面反弹力度。供给端，本周PP产量79万吨，周环比+1.2万吨，产能利用率为79.8%。1-25周产量累计同比+17%。下游维持5成左右偏低开工，周环比-0.3pct。5月PP出口量达31万吨，净出口量提升至6万吨。【下周展望】PP煤制、PDH制占比分别为23%、20%。地缘冲突升级，关注成本甲醇、丙烷等价格抬升对供给的影响力度，短期检修力度不足。下周联泓新科、独山子石化一线等装置计划重启，预计产能利用率提升至80%。需求仍处于季节性淡季，下游投机性补库需求不足，抑制反弹高度。综上，基本面供增需减，上行驱动不足，短期跟随成本端原油等震荡走强。策略：1）单边：多单逢高止盈。PP2509关注区间【7100-7400】2）套利：L油制占比更高，多L-PP09价差持有3）套保：基差降至同期低位，买保阶段性离场风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 丙烯：成本支撑叠加下游补库，震荡偏强【本周复盘】本周回顾：本期本期山东主流丙烯市场现货价格温和上涨，山东主流价格波动区间在6435-6485元/吨。本周国内丙烯市场价格温和上涨，主要受成本支撑和下游补库需求驱动。周内国际油价和丙烷原料价格上涨，压缩生产利润，迫使炼厂上调报价；地缘政治因素（如中东局势）加剧成本传导，持货商报价趋于谨慎。供应端维持偏紧，企业库存低位；需求端则分化明显，下游主力产品如PP粉和PO开工率上涨，整体需求提振下，阶段性补库需求及贸易商避险采购支撑价格上行。【下周展望】预计丙烯价格走势将呈现震荡偏强局势。重点关注：1、下周供应端华南地区某PDH装置存重启，山东区域某PDH存停车计划，其他区域内供应装置维持稳定运行，虽然装置开停工并存，但是停工效应利好提振预计会增强。2、需求端，山东某一体化PP工厂存停车预期。而目前主力下游PP、PO、丁辛醇利润回升趋势，叠加成本端上涨会刺激需求阶段性增加，整体买盘意愿维持刚需支撑。3、成本端地缘局势有所激化升级，供应风险延续，对油价的支撑增强。叠加美国传统燃油消费旺季延续，原油库存维持去库态势，对油价形成利好支撑。综合来看，临近周末高价企业出货略显疲软，短线价格存下跌预期。下周来看，基于成本端支撑利好以及供应端装置波动，丙烯价格预计偏强震荡，但是由于下游逐高情况有限，依旧限制上涨空间。预计下周丙烯山东主流市场价格区间在6400-6550元/吨波动。风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期 。 •全周涨幅：能化>商品>聚烯烃，中东地缘冲突升级，原油大涨带动油化工集体反弹，PE、PP、PVC油制占比分别为63%、53%、27%。聚烯烃油制占比不及芳烃和油品，涨势偏中性。 一、塑料行情回顾与展望1.1、塑料行情回顾行情盘面减仓反弹基差&仓单：基差走弱，仓单下降月差：L9-1月差环比走强跨品种：L-PP价差走强 周度数据：基本面供增需减，地缘冲突升级，减仓反弹 盘面：成本支撑，盘面继续减仓反弹•截至本周五，塑料主力收盘价为7415元/吨（周环比+157）。•截至本周五，塑料持仓量为48.5万手（周环比-1）。塑料盘来源:同花顺,中辉期货有限公司 基差&仓单：基差环比走弱，仓单下降•截至本周五，塑料主力华北基差为-25元/吨（周环比-7）。•截至本周五，PE仓单为5437手（周环比-297）。仓单集中在浙江明日（浙江兴港）、物产中大化工（奔牛港）、全程天津等仓库。•5月PE月交割量为0.0992万吨，同比近5年最低位。塑料基差来源:同花顺,中辉期货有限公司 月差：L9-1差震荡走强，可择机介入1-5正套月差来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至本周五，L9-1月差为68元/吨（周环比+29）。•截至本周五，L1-5月差为13元/吨（周环比+2），可择机布多来源:同花顺,中辉期货有限公司 。 套利：盘面减仓反弹为，L-PP差走强差来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至本周五，L-PP09价差为173元/吨（周环比+4）。 2.1、塑料供需基本面基本面概述：供需双弱，跟随成本端偏强运行供给：预计下周产量周环比-0.4万吨进口：5月进口为106万吨，低于市场预期消费：1-4月社零总额累计同比+4.7%内需：农膜季节性淡季外需：5月制品出口好转，美国市场显著下滑库存：贸易商库存同比高位，社库转为去库格局利润：油煤利润降至同期中性偏低水平 •年初至今累计投产258万吨产能。•后市关注山东新时代等多套装置投产进度。 供给：预下周产环比-0.4万周度产•本周PE产量为61万吨，周环比-0.4万吨，产能利用率为78.7%。1-25周产量PE、LL、HD、LD累计同比分别为+18%、28%、7%、18%。LDPE供给压力较前期显著缓解。•下周涉及中天合创等检修装置重启，新增浙江石化等计划检修装置，预计下周总产量在60.89万吨，较本周总产量-0.40万吨。 来源:弘则研究 进口：1-5月进口累同比+7.8%•2025年1-5月PE累计进口量在597万吨（累计同比+7.8%)，其中单5月进口量为106万吨，同比4.8%，环比-15.2%。分品种看，标品进口压力显著下降。•2025年1-5月PE累计出口量在42万吨（同比+8.2%)，其中单5月出口量为10.5万吨。月进口来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求：下游开工维4成左右低开工下游平开工来源:中辉期货有限公司•本周PE下游开工率为39%（环比-0.1pct）。•1-5月PE表观消费量为1909万吨，累计同比+14.1%。其中5月表观消费量为367万吨。 内需：1-5月社零额累同比+5.0%，呈现“政策驱动型复苏”来源:同花顺,中辉期货有限公司•2025年1-5月社会消费品零售总额为20.3亿元，累计同比+5.0%（前值为4.7%）。从分项数据看，家电、家具、文化办公、通讯器材等提升显著；而汽车及石油制品显著下滑。•2025年5月社会消费品零售总额为4.1亿（环比+11.2%，同比+5.4%）。 需求：农膜淡，开工续下滑农膜：开工：中周来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司农膜：料：库可数：中周来源:中辉期货有限公司•农膜处于季节性淡季。原料库存同期低位。 外需：5月塑料及制品至美口额环比-9%，同比-32%塑料制品口额来源:同花顺,中辉期货有限公司美来源:同花顺,中辉期货有限公司•2025年1-5月塑料及制品累计额在586亿美元，同比+0.8%，其中出口至美国金额为61亿美元，同比-18%，占出口总量的10%。•2025年5月塑料及制品累计额在125亿美元，同比+1.8%，其中出口至美国金额为14亿美元，环比-9%，同比-32%。关税对塑料制品美国出口负反馈影响显著。 库：社库去化良好：库：中周来源:中辉期货有限公司社来源:中辉期货有限公司•本周PE企业、贸易商及社会库存分别为50、56、6万吨。环比均转为去库格局，其中社库去化力度最强。•企业及贸易商库存同期高位，社会库存转为去库格局。 利润：利润同比中偏低来源:中辉期货有限公司制：产利：中来源:中辉期货有限公司：烯制：产利：中来源:中辉期货有限公司加利来源:中辉期货有限公司 ： 来源:中辉期货有限公司：进口：利：中来源:中辉期货有限公司 ：震荡偏强，炼厂开工显著提升期货：：来源:同花顺,中辉期货有限公司•本周原油主营炼厂开工率为80%（周环比+1pct），近五年同期最高位。 二、PP行情回顾及基本面概述2.1、PP行情回顾行情增仓反弹基差&仓单：基差继续走弱，仓单下降月差：9-1月差持平跨品种：MTO大幅走弱 周度数据：成本支撑，减仓反弹 盘面：成本支撑，盘面增仓上涨盘来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至本周五，PP主力收盘价为7242元/吨（周环比+153）。•截至本周五，PP主力持仓量49.5万手（周环比+3.9） 基差&仓单：基差环比走弱，仓单下降基差来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至本周五，PP主力华东基差为78元（周环比-53）•截至本周五，PP仓单为7516手（周环比-44）。仓单集中在浙江四邦（青州中储）、金能化学、京博聚烯烃等仓库•5月PP月交割量为1.2355万吨，同比中性。 。 月差：PP9-1月差窄幅波动，观望为，回调试多月差来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至本周五，PP9-1月差为54元/吨（周环比持平），择机正套介入。来源:同花顺,中辉期货有限公司 套利：差大幅走强，MTO09重心显著下移盘面利润来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至本周五PP-3MA09合约为-345元/吨（周环比-267）。甲醇受伊朗地缘冲突影响更大。来源:中辉期货有限公司 基本面概述：供增需减，预计产业链累库供给：装置重启增加，预计产能利用率升至80%利润：油煤利润同比高位进出口：5月净出口6万吨需求：季节性淡季库存：上中游库存同期高位 •年内已投产宝丰、埃克森合计195.5万吨产能。•5-7月将迎来新一轮的投产高峰期,计划新增产能325万吨。其中中景石化三期PDH已投产，150万吨PP粉料装置尚不稳定；镇海四线（50万吨）投产计划推迟至6月中旬；中海石油宁波大榭石化2*45万吨/年聚丙烯装置建成，转入生产准备阶段。 供给：预下周产利提升至80%：产：中周来源:中辉期货有限公司•本周PP产量79万吨，周环比+1.2万吨，产能利用率为79.8%。1-25周产量累计同比+17%。•下周联泓新科、独山子石化一线等装置计划重启，浙石化三线、四线及镇海炼化一线计划检修，计划检修产能大于重启产能，然中煤榆林于本周周尾重启，检修影响量下降影响至下周，故预计聚丙烯下周产能利用率仍存回升预期，提升至80%左右。 进口：5月净口5万进口来源:同花顺,中辉期货有限公司•2025年5月PP进口量在25万吨，环比-10.5%，进口均价1133美元/吨，环比+1.94%。2025年1-5月累计进口量在139.5万吨，同比-5.17%。•2025年5月PP出口量在31万吨，环比+8.50%，出口均价1040.04美元/吨，环比-1.62%。2025年1-5月累计出口量在132.87万吨，同比+21.58%。•2025年5月PP净出口6万吨。 需求：下游开工维在5成左右同期低位下游行：：平开工：中周来源:中辉期货有限公司万来源:中辉期货有限公司•PP下游开工率周环比50%（周环比-0.3pct
