锡周报：供给小幅收缩叠加下游补库，锡价快速反弹

周度评估及策略推荐

成本端

2025年11月，国内进口锡精矿增量明显，供应紧缺有所缓解。当月锡矿砂及其精矿进口量为15,099吨，环比增长29.81%，同比增长24.42%。缅甸是主要进口来源地，当月进口7,190.21吨，环比增加203.79%，同比增长133.38%；刚果民主共和国为第二大进口来源地，当月进口3,225.34吨，环比增长19.45%，同比减少21.27%。

供给端

云南地区冶炼厂开工率维持高位，本周开工率为87.09%，与前期基本持平，但受原料供应偏紧制约，进一步提升空间有限。江西地区受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平。整体来看，在原料约束尚未明显缓解的背景下，国内冶炼厂开工以高位持稳为主。

需求端

年底下游消费电子需求进入传统淡季，但在新能源汽车、AI服务器等新兴领域订单支撑下，锡焊料企业开工率呈现维稳态势。下游消费电子订单表现偏弱，但新兴领域需求对锡焊料形成一定支撑。锡焊料企业整体开工率维持稳定，下游焊料及电子企业延续低库存策略，现货采购以刚需为主，主动补库意愿有限。本周SMM锡锭社会库存报7,478吨，较上周大幅减少1,042吨，显示在高价背景下，现货流通货源偏紧，部分库存向下游转移。

小结

本周锡价大幅反弹，主要原因是大宗商品风险偏好回升，有色板块共振上行，江西废料减少致精锡供给偏弱，叠加锡下游企业补充原料库存，推动价格快速修复。供给方面，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持在高位，但锡矿加工费持续处于低位，企业进一步开工意愿不足；江西地区冶炼厂面临再生原料供应不足的困境，精锡产量延续偏低水平，部分企业进一步小幅减产。需求方面，近期锡价持续下行，刺激了电子、焊料等终端行业进行刚需补库，但高价也抑制了部分下游采购，导致市场成交以刚性需求为主。库存方面，受供应端小幅收紧及需求端短期补库影响，本周SMM锡锭社会库存报7,478吨，较上周大幅减少1,042吨。综上，锡市场供需维持紧平衡，预计锡价短期高位震荡概率较大。