公司首次覆盖报告：国内车载电源头部供应商，海外新拓客户放量在即

2024年12月02日 ——公司首次覆盖报告 殷晟路（分析师）yinshenglu@kysec.cn证书编号：S0790522080001 投资评级：买入（首次） 王嘉懿（联系人）wangjiayi@kysec.cn证书编号：S0790123070003 广汽、蔚来、小米车载电源主供，国内外新拓客户放量在即 公司主营车载电源产品，深度绑定广汽、蔚来、小米。2022、2023年公司在国内车载电源第三方供货市场份额在15%左右，2024H1受广汽埃安销量下滑影响，份额降至9.6%。公司项目储备充裕，且海外布局领先，后续有望实现较高增长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为18.63、24.43、30.90亿元，归母净利润分别为0.93、1.20、1.65亿元，EPS为0.84、1.08、1.49元/股，当前股价对应PE分别为46.1、35.8、26.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 国内基本盘：广汽、蔚来车载电源主供 当前公司核心客户为广汽与蔚来，二者均通过集团层面战投与公司深度绑定。2021-2023年广汽与蔚来营收占比合计分别为50.3%、63.6%、76.4%。广汽：公司是广汽埃安系列主供，2022、2023H1在广汽集团的供应份额分别102%、98%。 蔚来：2021年公司逐步实现对竞争对手的替代，2022年、2023H1公司在蔚来汽车的供应份额分别116%、107%。 国内增量：小米独供，小鹏、比亚迪、长安、零跑、蔚来乐道等陆续放量 2024Q1小米SU7量产（独供），小鹏（P7i、P5i）、比亚迪、长安、零跑、蔚来乐道（2024年9月上市）等项目将陆续放量。 海外布局领先：2024Q3雷诺项目实现量产，Stellantis等定点在手 公司积极开拓海外市场，取得雷诺汽车、Stellantis和某欧洲主流豪华品牌等项目定点。2024Q3公司对雷诺汽车的配套项目实现小批量量产。公司于2021年在法国设立全资子公司，2024H1开始筹建泰国生产基地，海外业务发展可期。 风险提示：行业竞争加剧、产品价格下降、配套车型销量不及预期。 目录 1、富特科技：深耕车载电源，下游客户通过战投深化合作.....................................................................................................41.1、公司成立于2011年，深耕车载电源系统....................................................................................................................41.2、公司深耕高压电源，产品品类齐全..............................................................................................................................51.3、李宁川先生为公司实控人，广汽、蔚来、小米通过战投深化合作..........................................................................51.4、核心技术人员与研发团队实力雄厚..............................................................................................................................61.5、2020-2023年高速增长，2024年受下游客户销量波动业绩短期承压.......................................................................71.6、公司募投项目将继续聚焦车载电源领域......................................................................................................................92、车载电源：梯队清晰，份额随配套车型销量略有波动.........................................................................................................92.1、车载充电机和车载DC/DC变换器统称为车载电源....................................................................................................92.2、国内车载电源行业梯队格局较为清晰........................................................................................................................102.3、公司主要配套中高端车型，毛利率位居行业前列....................................................................................................112.4、发展趋势：车载电源厂商横向拓宽产品序列............................................................................................................123、广汽蔚来小米车载电源主供，国内外新拓客户放量在即...................................................................................................133.1、国内基本盘：广汽、蔚来车载电源主供....................................................................................................................133.2、国内增量：小米独供，小鹏、比亚迪、长安、零跑、蔚来乐道等陆续放量........................................................143.3、海外布局领先：2024Q3雷诺项目实现量产，Stellantis等定点在手......................................................................144、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................154.1、关键假设.......................................................................................................................................................................154.2、估值与评级...................................................................................................................................................................165、风险提示..................................................................................................................................................................................16附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................17 图表目录 图1：公司较早进入车载高压电源系统市场................................................................................................................................4图2：公司控股股东、实际控制人为李宁川先生，下游客户通过战投深化合作....................................................................6图3：2020-2023年公司营收快速增长.........................................................................................................................................7图4：2021年公司实现扭亏为盈..................................................................................................................................................7图5：公司主要营收来源为车载高压电源系统............................................................................................................................8图6：三合一系统产品营收占比提升...........................................................................................................................................8图7：公司重视研发投入...............................................................................................................................................................8图8：公司利润率持续提升.....................................................................................