全球AI算力芯片行业再回顾：生成式AI开启科技行业超级成长周期

2024年11月29日 首次覆盖 超配 随着2022年11月底OpenAI发布ChatGPT 3.5，AI相关行业在2023年进入爆发式发展。OpenAI随后发布ChatGPT 4.0，谷歌、Meta等多家厂商也陆续推出Gemini、Llama等AI大模型。根据IDC数据，全球生成式AI市场空间2020年至2023年上涨了约6倍，预计2024年至2030年期间复合增长率达到40%，2030年有望接近万亿美元。AI算力芯片作为AI大模型行业的最重要支撑，也正享受行业高增长红利。AI服务器中的GPU，也包括端侧手机的SoC，还有个人电脑中的CPU，均受益于AI算力需求增量。因此，我们重申全球AI算力芯片行业的“超配”评级。首次覆盖超威半导体（AMD.US）给予“买入”评级，目标价168.7美元。首次覆盖联发科（2454.TT）给予“买入”评级，目标价1,468.5新台币。首次覆英特尔（INTC.US）给予“卖出”评级，目标价20.4美元。 沈岱（首席科技分析师）tony_shen@spdbi.com(852)28086435马智焱（科技分析师）ivy_ma@spdbi.com(852)2809 0300 黄佳琦（科技分析师）sia_huang@spdbi.com(852)2809 0355 欢迎关注浦银国际研究 目录 全球AI算力芯片行业投资要点.....................................................................................................4全球AI行业概览：爆发式增长...................................................................................................11全球AI行业具备较大的成长空间...............................................................................11AI端侧大模型正在快速落地中，带动端云协同需求..................................................14AI算力芯片产能瓶颈逐步解决，供需趋于平衡..........................................................20中国AI算力芯片加速国产化.........................................................................................21从GPU、CPU、SoC看AI算力芯片发展趋势..............................................................................23GPU是生成式AI最重要的算力基础.............................................................................24CPU行业受益于服务器需求增长...................................................................................29SoC行业有望承载端侧AI需求增量..............................................................................36美股科技股价值投资回顾及展望................................................................................................40美进入降息周期有利于成长科技股估值上行..............................................................40美股纳斯达克以及M7具备长线的基本面推动成长的能力.......................................41全球主要AI算力芯片公司比较.....................................................................................45超威半导体（AMD.US）首次覆盖：多布局享受AI算力芯片增长红利.....................................48CPU、GPU市占率持续提升...........................................................................................50数据中心业务营收快速扩张有望带动毛利率增长......................................................55估值..................................................................................................................................56SPDBI乐观与悲观情景假设............................................................................................58风险提示..........................................................................................................................60公司背景..........................................................................................................................61财务报表..........................................................................................................................62联发科（2454.TT）首次覆盖：端侧AI普及打开成长天花板.....................................................65AI助力公司成长..............................................................................................................67估值..................................................................................................................................70SPDBI乐观与悲观情景假设............................................................................................73风险提示..........................................................................................................................74公司背景..........................................................................................................................75财务报表..........................................................................................................................76英特尔（INTC.US）首次覆盖：AI算力芯片的后周期玩家........................................................79公司业绩上扬仍需时日..................................................................................................81估值..................................................................................................................................87SPDBI乐观与悲观情景假设............................................................................................91风险提示..........................................................................................................................93公司背景..........................................................................................................................94财务报表..........................................................................................................................95 浦银国际研究 首次覆盖|科技行业 全球AI算力芯片行业再回顾：生成式AI开启科技行业超级成长周期 沈岱首席科技分析师tony_shen@spdbi.com(852) 2808 6435 端云协同，生成式AI行业大幅成长，开启科技行业超级成长周期：自2022年底ChatGPT面向公众开放以来，生成式AI带动了新一轮的生产效率提升，也开启了新一轮AI投资机遇。根据IDC数据，2020年至2023年全球生成式AI市场空间上涨了约6倍，预计2024年至2030年期间复合增长率达到40%，2030年有望接近万亿美元。作为AI大模型行业最重要支撑的AI算力芯片也正享受行业高增长红利。因此，我们重申全球AI算力行业的“超配”评级。超威半导体（AMD.US）受益于多个AI算力芯片布局，充分受益于端云协同增量，首次覆盖给予“买入”评级。联发科（2454.TT）受益于AI在智能手机和新能源车两个C端端侧行业的渗透，给予“买入”评级。虽然英特尔（INTC.US）也受益于AI算力芯片需求增长，但是财务兑现仍需时日，给予“卖出”评级。 马智焱科技分析师ivy_ma@spdbi.com(852) 28090300 黄佳琦科技分