核心观点与关键数据
原糖市场：
- 11月原糖期价呈区间偏弱态势，运行区间在20.86-23美分/磅。
- 巴西Conab最新预估：2024/25榨季甘蔗产量6.7867亿吨（同比降8.8%），食糖产量4400万吨（同比降3%）；中南部地区甘蔗产量6.1686亿吨，食糖产量4031万吨（同比降3.8%）。
- 巴西11月上半月产糖量同比下降超59%，制糖比降至43%，市场担忧未来剩余产量及25/26榨季长势。
- 机构预测巴西25/26榨季产量4200-4400万吨，泰国24/25榨季估产1050-1100万吨，印度暂无出口预期。
- 原白糖价差持续低位，买方意愿偏弱，预计原糖期价区间20-22.5美分/磅，关注北半球压榨进度及巴西天气。
国内市场：
- 广西糖厂八成开榨，供应回升，增产压力从预期变为现实。
- 现货采购平缓，销区低库存及春节备货需求支撑当前市场。
- 未来变数在于糖浆及预混粉进口政策收紧程度。
- 月底盘面反弹持续性取决于进口政策，若政策弱于预期，糖价上行空间有限，可把握空头机会；1-5正套仍可关注。
关键数据：
- 2024年10月中国进口食糖54万吨，同比降41.61%；1-10月累计进口342万吨，同比增12.57%。
- 10月糖浆及预混粉进口22.48万吨，同比增32.25%；1-10月累计进口195.74万吨，同比增24.86%。
- 广西制糖集团新糖报价6060-6170元/吨，加工糖厂主流报价6380-6590元/吨。
- 配额内/外进口估算价分别为5620-5730元/吨、7180-7320元/吨。
研究结论：
- 24/25榨季巴西剩余产量有限，库存偏低问题将持续，预计25/26榨季产量仍处高位。
- 国内增产压力逐步显现，但春节备货需求提供短期支撑。
- 进口政策是影响国内糖价走势的关键变量，需密切关注政策动向。
- 建议关注空头机会及1-5正套配置。
