可转债周报：关注低期权估值转债

核心观点与市场展望

• 转债市场随着权益市场回暖逐步修复，低价转债数量回归至今年6月以前水平，信用风险出清，债底修复下估值空间逐步打开。
• 当前市场转债整体估值处于相对偏低水平，纯债溢价率、隐含波动率、隐波差及模型理论定价等指标均指向当前估值偏低。
• 当前转债中价格低于模型计算理论价值个券数量较多（占市场转债总数68.56%），低估值个券挖掘空间广阔。
• 低估值策略（双低策略与二叉树模型低估值策略）均相对中证转债指数具有持续超额收益，模型低估值组合收益更高。
• 随着信用风险出清和市场整体较低估值，未来具有较大估值提升空间，低估值策略具有较高性价比，可结合其他正股指标进一步筛选。

转债市场周度跟踪

• 本周转债市场收涨，中证转债上涨1.50%，日均成交额回落至694.61亿元。
• 全市场加权转股价值增加，溢价率下降，加权转股溢价率41.27%，百元平价溢价率20.59%，处于2017年以来30%分位数水平。
• 绝对低价转债数量减少，转债价格中位数上涨至117.81元。
• 不同类型转债表现：高平价、偏股型、高评级、小盘转债更具弹性；偏股型、平衡型转债转股溢价率处于历史较低水平。

转债供给与条款跟踪

• 本周新上市转债2只，一级审批转债4只。
• 15只转债发布预计触发下修公告，5只发布预计触发赎回公告。
• 5只转债仍在回售申报期，28只转债尚在公司减资清偿申报期。

风险提示

• 宏观经济波动超预期、权益市场波动剧烈、海外基本面变化超预期。
• 套利策略仅为理论假设，实操中存在不确定性。