可转债周报：转债估值有支撑，关注科技主题方向

转债估值有支撑，关注科技主题方向 可转债周报（2.10-2.14） 投资要点 2025年02月10日 二 级 市 场 跟 踪 。1）转 债 跟 随 正 股 上 涨 。截至2月7日，上证指数周环比上涨1.63%，收于3303.67点；上证转债周环比上涨1.42%，收于377.84点；中证转债周环比上涨1.64%，收于426.97点；深证转债周环比上涨1.95%，收于304.27点。利 率 债 收 益 率 下 行 。2月8日，1年期国债收于1.23%，周环比下行8BP；10年期国债收于1.61%，周环比下行2BP。2）从 转 债 所 属 行 业 来 看 ，通信、计算机、汽车等行业表现相对较好，周涨幅分别为5.13%、5.11%、4.72%。3）个 券表 现 。周涨跌幅排名前五位的转债分别为英搏转债、联创转债、新致转债、震裕转债和豪24转债，周涨跌幅分别为18.9%、18.73%、16.78%、16.01%和14.65%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为苏行转债、柳工转2、大秦转债、中信转债和欧通转债，周涨跌幅分别为-2.8%、-2.68%、-2.57%、-2.29%和-1.9%。4）转 债 估 值分 化。截至2月7日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为33.18%和52.67%，周环比分别下跌3.36个百分点和下跌3.47个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为77.24%、23.78%、15.58%、9.84%、8.86%，周环比分别下跌1.57、上涨2.83、上涨0.58、下跌1.4、上涨0.77个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1可转债周报（1.20-1.24）：转债关注度提升，跟涨正股能力凸显2025-01-202可转债周报（1.13-1.17）：静待A股企稳回升，转债短期或维持震荡2025-01-133可转债周报（1.06-1.10）：转债抗跌属性凸显，性价比有所提升2025-01-07 一 级 市 场 跟 踪 ：上周（2.5-2.7）无转债发行和上市。截至2025年2月10日，待发新券中证监会同意注册的转债9家，规模共计157亿元；已通过上市委的转债5家，规模共计39亿元。 核 心 观 点 ：转 债 估 值 有 支撑，关注科技主题方向。从正股来看，在人工智能等科技股被重估、流动性较为充裕、市场情绪有所回暖等因素支撑下，风险偏好有所提升，权益市场或延续震荡向上态势。从转债估值来看，尽管转债估值修复至相对较高的位置，一方面在纯债收益率较低的背景下，“固收+”等机构的配置需求仍在，叠加转债供给整体收紧，转债估值仍有支撑；另一方面正股交易情绪回暖，有望支撑转债估值；短期转债估值或处于震荡态势。总体来看，我们对转债整体偏乐观，具体到转债策略，建议均衡配置中大盘转债、低价偏债和偏股成长弹性品种，建议关注以下方向：1）关注人工智能、自主可控等科技主题方向，如deepseek概念、国产算力、人形机器人等相关品种；2）高股息等方向，低利率行情下高股息等红利资产具备一定防御属性；3）并购重组、破净央国企、化债等方向转债。 风 险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重要动态跟踪...........................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率走势（%）......................................................................5图4：各期限国开债到期收益率走势（%）..................................................................5图5：利率债期限利差（BP）......................................................................................6图6：中美10Y国债利差（%，BP）...........................................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数（元，%） .................................................7图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）................................................................7图11：全市场转股溢价率走势（%）...........................................................................8图12：全市场转股溢价率中位数和算术平均数（%）...................................................8图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（2.5-2.7）...........................................................7表2：证监会同意注册和上市委通过的转债明细...........................................................8 1核心观点 股市：春季躁动行情开启，逢低配置科技成长。从历史来看，春节后至全国两会召开前，市场通常演绎“春节躁动”行情，业绩端对市场影响作用消退，充裕流动性及政策利好将驱动指数估值抬升，TMT板块通常表现亮眼。短期看，我们认为本周市场将在短暂横盘震荡后，继续演绎上攻行情：一是技术面短期上行遇阻。目前万得全A指数已经收复2025年元旦后的跌幅，市场短期进入压力位区域，上周五下午出现短暂修整。二是资金面出现“高切低”现象，在TMT持续走高后，上周五光伏、地产等低位板块异动上涨，资金面分歧有所增大。三是海外不确定因素增加。特朗普表示将在本周宣布“对等关税”措施适用于所有国家。若海外端扰动效应加剧，可逢低配置A股板块，重点关注TMT主线板块。 债市：节后资金面边际转松，债市迎来“开门红”。春节后资金回流至银行体系，资金面边际转松，资金分层现象也有所缓解；1月制造业PMI录得49.1%，低于市场预期，经济整体呈现弱修复态势；因此在节后资金面转松、经济基本面仍待修复、机构配置力量仍存等因素支撑下，债市迎来“开门红”行情，短端下行幅度相对较大，长端利率也下行至关键点位。往后看，尽管面临地方债供给、人民币贬值压力等扰动，但国内稳增长压力下货币政策适度宽松总基调未变，资金面或转向均衡；总体来看，在资金压力趋缓、经济基本面弱修复等主要因素支撑下，利率趋势性逆转上行的概率较小，对债市整体偏乐观。 转债：转债估值有支撑，关注科技主题方向。从正股来看，在人工智能等科技股被重估、流动性较为充裕、市场情绪有所回暖等因素支撑下，风险偏好有所提升，权益市场或延续震荡向上态势。从转债估值来看，尽管转债估值修复至相对较高的位置，一方面在纯债收益率较低的背景下，“固收+”等机构的配置需求仍在，叠加转债供给整体收紧，转债估值仍有支撑；另一方面正股交易情绪回暖，有望支撑转债估值；短期转债估值或处于震荡态势。总体来看，我们对转债整体偏乐观，具体到转债策略，建议均衡配置中大盘转债、低价偏债和偏股成长弹性品种，建议关注以下方向：1）关注人工智能、自主可控等科技主题方向，如deepseek概念、国产算力、人形机器人等相关品种；2）高股息等方向，低利率行情下高股息等红利资产具备一定防御属性；3）并购重组、破净央国企、化债等方向转债。 2重要动态跟踪 人工智能：DeepSeek-R1凭借极低训练成本、开源策略，性能比肩OpenAI o1正式版，大幅缩窄了中美AI领域差距。从产业层面来看，DeepSeek对AI产业链有六大影响：一是颠覆AI产业“算力为王”逻辑；二是推动AI在应用端加速落地；三是将重构算力产业链的技术方向；四是重塑全球AI竞争格局；五是促进AI开源生态形成；六是重新平衡算法与算力的重要性。建议关注奥飞转债、富瀚转债、神码转债、润达转债、新致转债等人工智能方向相关标的。 科技金融：2月7日，中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》。《实施意见》围绕加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务，丰富资本市场推动绿色低碳转型的产品制度体系，提升资本市场服务普惠金融效能，推动资本市场更好满足多元化养老金融需求，加快推进数字化、智能化赋能资本市场，加强行业机构金融“五篇大文章