3Q24业绩符合预期；全年收入指引下调

康龙化成（3759.HK/300759.CH）：3Q24业绩符合预期；全年收入指引下调

3Q24业绩符合预期

• 3Q24收入为人民币32.1亿元，同比增长10.0%，环比增长9.5%，符合预期；
• 经调整non-IFRS归母净利润为4.2亿元，同比下降13.2%，环比增长18.7%，符合预期；
• 毛利率为34.4%，同比下降0.7个百分点，环比上升0.7个百分点；
• 经调整归母净利率为13%，同比下降3.5个百分点，环比上升1个百分点；
• 9M24新签订单同比增长18%以上，延续了前两个季度的复苏趋势；
• TOP20药企收入同比增长3.4%，扭转了上半年同比下降的情况；
• 其他客户收入增长2.9%，较上半年收入同比增长速度加快；
• 北美客户收入恢复正增长，同比增长4.3%；欧洲客户收入同比增长15.7%；中国客户收入同比下降。

分板块来看

• CMC板块收入增速最快，同比增长20.9%，环比增长34.9%，毛利率同比环比上升；
• 实验室服务收入增长9.4%，主要得益于生物科学板块的持续增长，毛利率提升；
• 临床研究服务收入稳定增长，但毛利率同比下降环比下降；
• CGT板块收入同比环比下降，毛利率大幅下降。

全年收入指引下调

• 公司预计2H24将实现10%以上收入增长，全年收入增速预计为中高单位数，较此前指引下调；
• 指引下调主要由于实验室服务化学业务恢复慢于预期、美国MNC一期临床服务大订单交付延迟、小分子CDMO延迟至明年。

研究结论

• 维持港股“买入”评级，目标价16.8港元，给予12x2025EPE；
• 维持A股“持有”评级，目标价22.4元，给予港股目标价60%的溢价；
• 将2024E经调整non-IFRS净利润下调5%，微调2025/26E经调整non-IFRS净利润预测。

投资风险

• 地缘政治风险；融资环境恢复差于预期；竞争格局激烈。