浙商纺服 NIKE FY26Q4FY26 全年收入基本符合预期 FY27上半年指引仍谨慎

#FY26Q4：收入小幅超预期、利润大幅beat主要来自一次性关税返还 -Q4收入109.7亿美元，同比-1%，汇率中性-4%，高于彭博原一致预期108.4亿美元约1.2% -调整后EPS 0.72美元，显著高于彭博原一致预期0.12美元；GAAP EPS同为0.72美元，高于预期0.12美元 -调整后净利润10.7亿美元，高于彭博原一致预期1.8亿美元，超预期约486% -本季度利润大幅beat主要来自IEEPA关税返还，贡献EPS约0.52美元 -毛利率49.2%，同比+8.9pct，其中关税返还拉动约9pct；剔除一次性返还后，毛利率约40.2%，同比基本持平 #Q4分渠道：批发继续修复、Direct/电商和Converse仍承压 -批发收入66亿美元，同比+4%，汇率中性+1%，主要来自北美批发修复 -Nike Direct收入41亿美元，同比-7%，汇率中性-9%，其中Nike Digital -12%，自营门店-7% -Converse收入2.44亿美元，同比-32%，汇率中性-34%，各区域均下滑，降幅仍大 -公司继续主动压低数字渠道促销和off-price，短期牺牲部分收入，但目标是修复渠道质量、提升全价销售和毛利率 #Q4分区域：北美相对修复、大中华区仍是主要拖累 -北美收入48.3亿美元，同比+3%，汇率中性+3%；批发+10%，Direct -6%，Digital-5%，门店-7%。EBIT大幅增长主要受关税返还拉动，剔除后经营改善有限 -EMEA收入29.8亿美元，同比-1%，汇率中性-6%；Direct -16%，Digital -24%，门店-9%，批发-1%，仍受sportswear占比高、库存和促销压力影响 -大中华区收入13.0亿美元，同比-12%，汇率中性-17%；Direct -14%，Digital -25%，门店-9%，批发-19%，仍是全球主要压力点 -APLA收入16.0亿美元，同比+1%，汇率中性-1%；Direct -3%，Digital -8%，门店+2%，批发+1%，区域间分化明显 #FY26全年：收入基本符合彭博原预期、利润超预期主要由Q4一次性收益拉动 -FY26全年收入464.0亿美元，略高于彭博原一致预期462.8亿美元，超预期约0.3%，收入端基本贴线 -全年调整后EPS 2.10美元，高于彭博原一致预期1.50美元，超预期约40% -剔除Q4关税返还贡献的0.52美元EPS，FY26全年EPS约1.58美元，仅较原一致预期1.50美元高约5% #FY27上半年指引仍谨慎 -公司对未来6个月宏观和消费环境偏谨慎，FY27Q1预计收入低至中个位数下滑，Q2较Q1进一步放缓 -Q2压力主要来自两点：一是去年EMEA数字渠道促销高基数，二是北美批发发货节奏带 来的高基数 -FY27上半年仍将继续压低促销、收紧买货、降低未来sell-in，以优先改善渠道健康度和毛利率 风险提示：国际贸易波动风险，终端需求不及预期风险 马莉/詹陆雨/周敏/钱洁磊