2024年三季报点评：Q3需求承压，费用和减值下降增厚利润

Q3需求承压，费用和减值下降增厚利润 挖掘价值投资成长 2024年10月31日 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004 公司公布2024年三季报。2024年前三季度公司实现收入4126.17亿元，同比-11.71%，归母净利润68.31亿元，同比-16.53%，对应Q3实现收入1137.8亿元，同比-14.37%，归母净利润26.81亿元，同比+177.45%。 新签订单同比有所减少。2024年前三季度公司新签订单8916.9亿元，同比-9.2%，对应Q3新签2138.9亿元，同比-17.7%。其中，前三季度公司新签工程承包订单8169.4亿元，同比-9.9%，对应Q3新签订单1929.9亿元。分板块来看，前三季度工业制造及其他工程新签订单1378.4亿元，同比+22.7%，其余板块新签订单由于地产、基建需求较为疲软，均出现下降。 毛利率总体保持平稳，研发、减值和税费减少带动Q3利润增长。2024年前三季度公司毛利率9.04%，对应Q3单季度毛利率9.03%，同比总体保持平稳。公司Q3单季度利润增长主要因为：1）研发费用率同比降低6.13亿元，2）减值计提同比减少15亿元左右，3）所得税费用同比减少7.3亿元左右。 经营现金流流出同比增多。由于资金到位情况有压力，2024年前三季度，公司收现比同比降低3.63个百分点至70.91%，经营净现金流同比多留出82.6亿元。 看好化债力度加大给公司带来的业绩及估值弹性。随着中央对于地方政府化债支持力度的加大，我们认为地方政府资金到位情况将有所好转，市政及基建需求预计将有所恢复，而地产需求也有望随近期政策放松而恢复。2024年前三季度公司新签工程订单中68.2%为房屋及市政基建订单，因此我们认为化债力度加大对于公司需求及现金流将产生较为明显的有利影响，利于公司业绩及估值修复。 《Q2业绩阶段性承压，央企韧性更优，看好H2实物工作量及估值恢复》2024.09.06 【投资建议】 预计2024-2026年，公司归母净利润77.37/84.78/92.551亿元，同比-10.77%/+9.58%/+9.15%，对应目前市值8.76/7.99/7.32xPE。给予“增持”评级。 【风险提示】 地产基建需求不及预期；矿产资源价格不及预期；回款不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。