2024年三季报点评：收入承压，增加费用投入导致利润下滑

事项：公司发布24年三季报，24Q1-3营业收入13.98亿元（-4.74%），归母净利润1.09亿元（-66.01%），扣非净利润0.86亿元（-73.21%）；24Q3营业收入3.86亿元（-9.18%），归母净利润-0.62亿元（-229.50%），扣非净利润-0.69亿元（-242.34%）。

评论： 24Q3业绩承压。公司24Q3收入下滑主要受医疗合规化活动和设备更新政策影响，终端医院采购需求延后。但随着设备更新陆续落地，预计公司业绩将在年底到明年恢复。

维持高费用投入导致利润下滑。24Q3毛利率64.37%（-3.72pct），略有下降，主要因国内收入占比下降；销售费用率44.49%（+15.93pct），主要系营销人力投入增加和营收减少；研发费用率32.72%（+10.62pct），主要系研发人力投入增加；管理费用率9.89%（+2.93pct）；财务费用率0.43%（+0.64pct）。高费用投入导致24Q3归母净利润为-0.62亿元，由盈转亏。

后续有望受益于设备更新政策。公司全球超声行业排名前十，国内市占第四；消化内镜市占第三，行业领先。推出“开启立新”设备换新方案，涵盖全系列创新设备，预计今年年底到明年将受益于设备更新政策。

投资建议：调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为2.7、4.9、6.3亿元（原预测5.9、7.5、9.6亿元），同比-41.7%、+83.2%和+30.7%，EPS分别为0.61、1.12、1.47元，对应PE分别为59、32和25倍。DCF模型测算目标价约41元（2025年PE37倍），维持“推荐”评级。

风险提示：1、产品线增速不达预期；2、新产品上市进度不达预期。