2024Q3业绩点评：收入利润均低于预期，投入增加导致盈利能力有所下滑

2024年11月27日，东吴证券分析师张良卫和张家琦发布拼多多2024Q3业绩点评报告。报告指出，拼多多Q3营收993.5亿元（同比增长44%，环比增长2%），低于市场预期；Non-GAAP归母净利润274.59亿元（同比增长61%，环比下降20%），同样低于市场预期。

报告核心观点：

1. 营收维持高速增长，加码平台生态投资：Q3广告收入493.51亿元（同比增长24%，环比持平），符合预期；佣金收入500亿元（同比增长72%，环比增长4%），低于预期。平台推出百亿减免计划等措施，降低商户交易成本，提升经营效率。
2. 平台治理体系不断优化，着力降低商品安全风险：公司投入专业合规团队，优化商家入驻和产品售卖规范，结合技术和人工筛查，完善商品安全风险防控能力。
3. 毛利率同比下降，长期来看利润率趋于平稳：Q3毛利率60.03%（同比下降1个百分点，环比下降5.25个百分点）。费用端控制良好，销售费用率同比下降0.91个百分点，管理费用率同比上升0.72个百分点（主要由于员工支出增加），研发费用率同比下降1.06个百分点。

研究结论： 由于Q3利润释放不及预期，且未来可能牺牲利润以换取市场份额，分析师将2024-2026年Non-GAAP净利润预测从1223.6/1549.6/2059.2亿元调整为1211.9/1486.3/1817.1亿元，对应PE分别为8.3/6.8/5.5倍。维持“买入”评级。

风险提示： 营收和利润增长不及预期；公司处于高质量发展转型期，短期利润存在下降风险。