2024年三季报点评：成本端下降增厚利润，应收处置有望加快

其他装饰材料2024年11月15日 推荐（维持） 科顺股份（300737）2024年三季报点评 成本端下降增厚利润，应收处置有望加快 当前价：5.65元 事项： 华创证券研究所 公司发布2024年第三季度报告，前三季度实现营业收入51.36亿元，同比下降17.7%，归母净利润1.26亿元，同比上升53.94%。其中第三季度实现营业收入约16.65亿元，同比下降12.56%，归母净利润0.32亿元，同比上升51.22%。 证券分析师：单戈邮箱：shange@hcyjs.com执业编号：S0360522110001 评论： 公司基本数据 前三季度公司归母净利润同比上升53.94%，主因毛利率改善。1）前三季度公司营收为51.36亿元，同比下降17.7%，主因下游房地产需求承压，2024年Q1-3房屋新开工面积5.6亿平，同比下降22.2%，房屋竣工面积3.7亿平。2）归母净利润为1.26亿元，同比增长53.94%，归母净利增速明显优于营收，主因去年低基数，公司持续降本增效提升毛利率，以及加强应收账款回收，前期计提的坏账损失部分冲回。 总股本(万股)110,996.70已上市流通股(万股)85,044.12总市值(亿元)62.71流通市值(亿元)48.05资产负债率(%)65.53每股净资产(元)4.4212个月内最高/最低价7.19/3.82 若原材料持续下降，毛利率仍有改善空间。2024年Q1-3毛利率为23%，同比提高1.8个百分点。截至11月13日，2024年Q4华东、华南以及西南改性沥青主流价较2023年Q4分别下降4%、1%、7%，若原材料沥青价格仍下降，将持续改善公司毛利率。 前三季度期间费用率小幅提升2.4个百分点。1）2024年Q1-3期间费用率约18%，同比上升2.4个百分点；2024Q3期间费用率环比上升2.8个百分点至19.3%。2）2024年Q1-3销售、管理、研发、财务费用率分别为8.3%、4.6%、3.7%、1.4%，同比分别+1.2、+0.9、-0.2、+0.5个百分点，除研发费用率外其他三项费用率均提升，销售费用率提升主因公司积极开拓市场、宣传推广费用有所增加。 相关研究报告 《科顺股份（300737）2023年三季报点评：盈利环比修复但仍在底部，关注开工链需求修复情况》2023-11-13《科顺股份（300737）2023年半年报点评：收入增长，多因素影响业绩，渠道下沉持续推进》2023-09-13《科顺股份（300737）2022年报&2023年一季报点评：多重压力下业绩受损，渠道&产能布局再优化》2023-04-28 投资建议：公司营收受下游需求影响有所下滑，但随着原材料价格下降毛利率仍有改善空间，且10月新房销售好转，工抵房处置有望推进，减轻资产减值压力。公司作为防水行业龙头之一，竞争优势显著，未来随着行业被动出清，市占率有望进一步提升。我们预测公司2024-2026年EPS分别为0.14/0.28/0.40元/股，对应PE各为39x/21x/14x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、地产超预期下行，应收账款恶化。 附录：财务预测表 房地产及建筑建材组团队介绍 房地产及建筑建材组组长、首席研究员：单戈 中国人民大学风险管理与精算学博士，4年地产研究经验，曾任职于农银理财子、国泰君安证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：许常捷 同济大学建筑与土木工程硕士，2年地产研究经验，曾任职于华润置地，从事房地产投资（涉及住宅、租赁住房、商办综合体等），2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨航 上海财经大学学士，浙江大学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所