2024年三季报点评：水电量价齐升，投资收益增厚利润

公司2024年前三季度业绩表现良好，营收和净利润均实现增长。具体数据如下：

• 前三季度营业收入10.87亿元，同比增长6.48%；
• 归母净利润44.22亿元，同比增长15.10%；
• 扣非归母净利润43.92亿元，同比增长15.22%；
• 基本每股收益0.9133元/股；
• Q3单季度归母净利润21.20亿元，同比增长21.55%。

电力业务方面：

• 水电量价齐升，光伏电价下降明显；
• 1-9月累计发电量43.45亿千瓦时，同比增长8.87%，平均上网电价0.217元/千瓦时，同比增长0.93%；
  • 水电：累计发电量41.19亿千瓦时，同比增长8.00%，平均上网电价0.201元/千瓦时，同比增长2.55%；
  • 光伏：累计发电量2.26亿千瓦时，同比增长27.68%，平均上网电价0.502元/千瓦时（含国补），同比降低19.42%；
• Q3光伏上网电量同比增长46.1%。

投资收益方面：

• 增资雅砻江水电，投资收益增厚利润；
  • 雅砻江公司已投产装机1920万千瓦，联合优化调度提升发电效益；
  • 公司拟与国投电力增资150亿元，持股比例52%：48%；
  • 雅砻江投资收益有望继续扩大；
• 增资大渡河公司，加速水风光一体化基地建设；
  • 国能大渡河公司已投产电站装机规模超过1170万千瓦；
  • 大渡河蓄水量同比上升72.4%，有望提升发电量；
  • 公司拟与国电电力增资12.38亿元，持股比例增资2.48亿元。

研究结论：

• 公司控股水电来水改善，发电量提升，投资收益对业绩贡献度持续提升；
• 预计24/25/26年归母净利润分别为50.05/52.87/55.73亿元，EPS分别为1.03/1.08/1.14元；
• 对应10月14日收盘价PE分别为18/17/16倍，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：

• 流域来水偏枯；
• 市场交易电价波动；
• 财税等政策调整。